界面新闻记者 | 富充

界面新闻编辑 | 牙韩翔

9月24日，A股迎来大涨。白酒龙头泸州老窖报收110.62元/股，涨幅达8.08%。

前一日，泸州老窖刚刚发出公告，称审议通过《关于回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案》，因1名激励对象不再符合激励条件，公司决定回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票1.5万股，回购资金总额为119.76万元。

在此之前的9月20日，贵州茅台公告发布首次注销式回购，拟以30亿元至60亿元自有资金回购公司股份。

事实上，白酒股自中秋以来持续回落。以泸州老窖为例，在9月12日下午举行的半年报业绩说明会上，有投资者对企业雪崩式下跌的股价表示失望。泸州老窖今年内累计跌幅超40%，其股价从2021年最高位逾300元跌至近日的百元左右，股价缩水已达70%。

二级市场股价“拉锯战”的背后，是白酒行业自去年以来动销不畅的基本面。

尽管从2024年半年报来看，泸州老窖企业的经营情况依旧不错，报告期内实现营收169.05亿，同比增长15.84%；归属净利润80.27亿，同比增长13.22%。但去年以来，泸州老窖面临明显价格倒挂问题，今年“618”前后，部分电商平台的补贴价，让国窖1573一度失守800元价格线。

而今年本该是旺季的中秋白酒市场偏淡，四川酒类流通协会高层张强接受采访时预计今年中秋动销将普遍下降20%至30%。受此影响，泸州老窖主力产品国窖1573受中秋市场带动并不明显。东海证券近期研报显示，国窖1573批价870元，批价周、月环比持平。

今年6月，泸州老窖股东大会上，总经理林锋更是坦言目前公司经销商库存不算健康。

除此之外，最近3年，泸州老窖的经销商数量也在下降。2020年末，泸州老窖的经销商数量为2221家（国内2047家，国外174家）；而到2023年末，泸州老窖的经销商数量只剩下1814家（境内1710家，境外104家）。

今年以来，为解决渠道库存问题，疏解经销商动销困难，泸州老窖采取一系列“组合拳”。

此前，国金证券在研报中指出，因宴席场景的强复苏性，带动了一线城市300—400元价位、区县地区100—300元价位用酒的动销，因此名酒也自去年以来加大了对下沉市场的耕耘。今年上半年，泸州老窖根据不同区域的实际情况，“一城一策”推进“百城计划”，凡是具备条件的区域全面下沉到区县、乡镇市场。

2024年上半年，泸州老窖经销商净增47家,期末达到1861家，其中境内经销商数量净增59家达到1769家，比上年同期增加4%。经销商数量的增加也可以体现渠道建设、经销商信心的增强。

面对行业深度调整以及市场分化加剧，泸州老窖也出台控量稳价策略。今年7月，泸州老窖宣布停止接收国窖38度、国窖52度经典装订单及货物发运，同时将38度国窖1573经典装（500ml*6）计划内配额结算价格上调30元/瓶。

尽管泸州老窖在投资者热线中回应称，上述涨价、停货为经销商行为。但销售端对于主销大单品出货量、价格的管控，有助于减少库存，挺价护盘。

据《2024中国白酒市场中期研究报告》判断，低度酒在2024年下半年将会有更好的表现。泸州老窖大单品国窖1573力推其低度版，也符合这一市场策略。

年度股东大会上，泸州老窖总经理林锋表示，相比较10年之前，现在38度国窖1573在公司的销售占比已经提升到了50%左右。对于38度1573的推广，被业内人士视为泸州老窖贴近消费者的需求之举，寻求增量的市场策略。

从今日股价上涨情况来看，头部酒企注销式回购对板块起到提振作用，销售端的不断改善，也形成对白酒大企业基本面的利好。但泸州老窖和白酒上市公司们能否改善“拉锯式”行情，实现股价持续上升，仍然有待观察。