文｜时代周报

“家用医疗器械第一股”鱼跃医疗（002223.SZ）今年的日子不算好过。6月以来，鱼跃医疗股价震荡下跌，截至9月25日跌幅接近15%。6月5日，公司盘中股价达到52周最高点，为42.08元/股。

9月25日，鱼跃医疗股价报收32.31元/股，微涨0.53%，已经较42.08元/股的最高点下跌23.22%。以10.02亿总股本粗略计算，鱼跃医疗总市值从6月高点的421.64亿元下降至323.75亿元，三个多月市值蒸发近百亿。

股价承压背后，鱼跃医疗今年上半年交出一份不太理想的成绩单：公司上半年实现营收43.08亿元，同比下滑13.05%；实现净利润11.20亿元，同比下降25.02%。

2020年，鱼跃医疗创始人吴光明将公司交班其子吴群，当时恰逢疫情，家用医疗器械需求大涨，鱼跃医疗业绩也水涨船高。2020年，吴光明、吴群父子以360亿元财富位居当年胡润富豪榜第130位，二人的财富较上一年增加120亿。2023年，他们以240亿元财富位居胡润富豪榜214名。

2020年业绩暴涨后，鱼跃医疗董事长吴群在当年定下“2025年实现百亿营收、千亿市值”的目标。但今年的业绩表现让鱼跃医疗与百亿营收目标渐行渐远，从当前的市值规模来看，其距离千亿市值的目标也前路漫漫。

对于明年能否实现上述目标，9月25日，时代周报记者以投资者身份致电鱼跃医疗董秘办，相关人士表示，公司无法预测生产经营的具体情况，未来能否实现要以实际的经营情况为准。

而现在摆在掌门人吴群面前的一个现实问题是，如何为公司找到持续增长的道路。

近四年业绩大幅波动

2023年，鱼跃医疗营收和净利润双双走高。但今年上半年，这两项财务数据出现双降，其在财报中将原因总结为，上年同期社会公共需求波动，基数较高。

鱼跃医疗的业绩波动受到市场需求的影响，这与它的产品结构有关。

根据2024年半年报，鱼跃医疗营收主要来自六大板块。其中为其贡献营收最高的两大板块是呼吸治疗解决方案、家用类电子检测及体外诊断，今年上半年它们分别占据鱼跃医疗38.11%和21.70%的营收，但这两大板块在上半年营收分别出现28.88%和12.49%的同比下滑。

呼吸治疗解决方案主要产品包括制氧机、雾化产品、呼吸机等，家用类电子检测及体外诊断主要产品包括红外测温仪、电子血压计等。

在需求旺盛的2023年，鱼跃医疗上述产品销量均实现高速增长，比如制氧机产品和雾化产品业务规模均同比增长近60%、呼吸机类产品业务增速超过30%，电子血压计产品营收规模也同比增长超过20%。

但当市场需求回归常态，鱼跃医疗的上述产品营收增速也出现回落。今年上半年，其制氧机产品营收较上年同期下滑。家用类电子检测及体外诊断板块营收的下降，主要是板块内的红外测温仪等部分产品较上年同期高基数相比，营收有所回落。

在今年8月的投资者关系活动中，鱼跃医疗表示，上半年呼吸机产品获得了较好的同比增长，雾化产品较上年同期实现双位数增长，而制氧机产品需求已逐步回归常态化发展轨道，公司相关业务在当前环境及现有基数下实现稳健发展，在海外市场上亦得到良好推进。

鱼跃医疗不只近两年业绩出现大起大落，将时间线拉长，其近四年业绩波动幅度也较大。

表现最为突出的是2020年，当时全球对呼吸机、制氧机等产品的需求大增，这为鱼跃医疗带来了难得的快速增长机会。

鱼跃医疗2019年营收为46.36亿元，到2020年突破60亿元。根据财报，2020年，鱼跃医疗营收达到67.26亿元，同比增长45.08%；归属于上市公司股东的净利润为17.59亿元，同比暴增133.74%。这一年鱼跃医疗营收和净利润的同比增速达到十年来的最高。

但业务的狂飙突进并没有持续太久。2021年，鱼跃医疗增收不增利，当年营收为68.94亿元，2.51%的同比增速创下2008年上市以来最低；净利润为14.82亿元，同比下降15.73%。

2022年，其营收和净利润均只有个位数增长；2023年，市场对于制氧机、呼吸机等需求再次激增，当年鱼跃医疗营收、净利润分别同比增长12.25%、50.21%。

增长难题

近几年的需求波动导致鱼跃医疗业绩大起大落，如何带领公司实现稳步持续增长，是接班人吴群要面对的新课题。

鱼跃医疗由吴光明在1998年创立，最初主营产品为听诊器和水银血压计，到2008年在深交所上市时，其产品拓展至制氧机、氧气阀、雾化器、轮椅车。

2018年，执掌鱼跃医疗多年的吴光明因内幕交易被罚，此后他便将公司逐步交给儿子吴群打理。2019年4月，吴群担任公司总裁；2020年，吴群从吴光明手中接过董事长一职。

吴群接手时，鱼跃医疗已经成为家用器械龙头企业。

近年来，鱼跃医疗接连完成了对浙江凯立特、上海中优、德国曼吉士Metrax、德国普美康、上械集团、六六视觉的收购，切入糖尿病、消毒感控、眼科、急救等领域。鱼跃医疗也从家用产品完成向血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等多个领域的拓展。

持续不断的收购动作让鱼跃医疗规模快速扩大，由此带来的是鱼跃医疗大而全的产品线。根据2024年上半年财报，鱼跃医疗目前有600多种产品品类，产品规格近万个。

然而鱼跃医疗业务支线繁杂是否会分散企业运营精力，导致新业务发展缓慢、主营业务受拖累？对此，上述鱼跃医疗董秘办相关人士表示，虽然公司的业务和产品多，但公司也很聚焦，且有清晰的核心品类，同时会将资源重点投入到这些方向，“聚焦和专注是公司未来发展战略的关键词。”

吴群上任后，他着手重新梳理鱼跃医疗业务板块，也调整了公司的发展方向。在血压监测、体温监测、中医设备手术器械等基本盘业务的基础上，鱼跃医疗开始重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT（即时检测）、消毒感控三大核心赛道，并布局急救、眼科、智能康复等成长性业务。

不过，目前鱼跃医疗的主要营收仍然来自以呼吸机、制氧机为核心的呼吸板块，未来若需求走低，这一板块或难以继续实现高增长。

同时，另外两大核心板块营收占比仍然不高。今年上半年，糖尿病护理解决方案和感染控制解决方案营收占比分别为13.05%、7.21%，其中感染控制板块当期营收同比下滑26.79%。

“消毒感控板块确实受疫情影响波动明显，但其原本在院内业务发展的较好，现在公司也在加强院内的产品推广和科室拓展。”上述董秘办相关人士表示，未来公司的增长，主要还是来自核心业务板块的贡献。此外，急救板块今年上半年增速较快，且未来有望实现继续增长。