文｜达摩财经

9月27日，港交所官网显示，中和农信有限公司在港交所提交上市申请，独家保荐人为中金公司。

本次是中和农信第二次向港交所发起冲击。今年2月28日，中和农信就曾向港交所递交招股书，后因迟迟未有进展而失效。

中和农信主要向农户和农村小微企业主提供小额贷款服务，信贷周期普遍在1年以内。截至6月末，中和农信的农村本地服务网点约550个，业务覆盖全国23个省份，扎根超过10万个村庄，辐射近2亿农村人口。

根据弗若斯特沙利文的报告，截至2023年末，中和农信总贷款余额为191亿元，在面向中国农村市场的非传统金融机构中排名第一，市场份额约为8.6%。

从慈善组织到信贷公司

中和农信由乡村信贷扶贫项目孵化而来，其历史最早可追溯至1996年。彼时，世界银行为四川秦巴山区扶贫项目提供贷款，从而设立小额信贷扶贫试点项目。2000年，中国乡村发展基金会（原中国扶贫基金会）对该项目进行了全面接管。

直至2008年11月，中国乡村发展基金会组建了中和农信农业集团有限公司，即中和农信的主要营运主体。公司注册资本为5000万元，由中国乡村发展基金会持有100%股权，主要从事提供与农业生产经营有关的技术、信息、设施建设运营等服务。

中和农信农业集团成立后，引得各路资本纷纷加盟。红杉旗下万事安、国际金融公司、蚂蚁集团、TPG、淡马锡、中金公司等在多轮融资中现身。

2019年，本次上市的主体公司中和农信成立，中和农信农业集团重组后股权合并转让，成为中和农信下属公司。而中国乡村发展基金会在中和农信的多次股权交易中，将其持有股份分别转让于上海云鑫以及中金公司旗下的CWI，实现了退出。

上海云鑫是蚂蚁集团的全资子公司，之后，该部分股权转至蚂蚁集团另一全资子公司API名下。

本次IPO前，中和农信的第一大股东为TPG，其联署公司The Rise Fund和NewQuest合计持股28.66%；第二大股东为蚂蚁集团的全资附属公司API，持股27.36%；中和农信上市的独家保荐人中金公司通过CWI持股2.21%。

按中和农信最后一次股权交易计算，IPO前公司估值为47.95亿元，较首轮的1.4亿元涨了33倍。

虽然中国乡村发展基金会已不再持有中和农信股份，但公司董事会主席刘冬文和首席财务官李真皆有多年中国乡村发展基金会的任职经历。2002年至2008年，刘冬文先后在基金会担任项目主管、小额信贷项目部主任及基金会副秘书长。目前，中和农信的执行董事只有刘冬文和李真二人。

值得一提的是，去年11月，万事安将全部股权转让至Care Believe。Care Believe为杭州信霖的全资附属公司，杭州信霖的普通合伙人北京条心由刘冬文最终控制。

杭州信霖的合伙人中，出资比例最高的为北京和采，中国乡村发展基金会现任理事王行最在北京和采50位合伙人中出资比例位列第四。王行最此前在中和农信农业集团担任董事长一职，于2020年卸任。

贷款利率达18%

2021年、2022年、2023年及今年上半年，中和农信总收入分别为22.24亿元、24.29亿元、31.81亿元及14.82亿元；同期经调整净利润为5.06亿元、4.73亿元、5.66亿元及3.38亿元。

中和农信的收入主要来源于其农村普惠信贷业务。2021年至2023年，中和农信农村普惠信贷服务收入占比分别为74.7%、75.5%和63.6%。

自成立至今，中和农信累计为300万名客户提供了超过760万笔、1618亿元的小额贷款。按此计算，其单笔贷款规模平均则只有2.1万元。中和农信能够在非传统金融机构中，做到农村市场借贷排名第一的位置，靠的还是以量取胜。

中和农信定位于“服务农村最后100米”，其客户分布大多在贫困地区。这些客户往往收入不稳定，缺乏有效的抵押品，无法从传统金融机构获得贷款。且由于其地域分布十分分散，互联网渗透率低，也难以被互联网金融机构覆盖。之所以中和农信在这种背景下还能取得不错的增长还是依靠其特有的熟人社交模式。招股书显示，截至6月末，中和农信有超过7200名服务团队成员和12.7万人的村级合作伙伴。

蚂蚁金服曾介绍，中和农信的农村放贷员，都是当地农村的“能人”，有的人原来是村小学教师，有的人曾是乡派出所所长……他们的共同特点就是对当地情况极为熟悉，在当地也很受尊敬。

熟人社交模式也让没有外包催收的中和农信保持较高的收款率。截至6月末，中和农信逾期30天以上及90天以上的风险贷款率分别为2.08%和1.52%，与上半年商业银行1.56%的不良率接近。且在360天内重新借款的复贷客户占借款人数的48.3%。

与城镇居民所能接触到的其他贷款渠道相比，中和农信的利率显得有些过高。报告期内，通过中和农信平台获得的贷款的实际年化利率分别为17.5%、17.9%、17.7%、17.8%及17.8%。而今年9月发布的贷款市场1年期LPR报价则为3.45%。蚂蚁消金官网显示，其借呗的年化利率（单利）在5.475%至24%之间。

即便如此，中和农信的利润率仍然较低。从资金成本上看，中和农信与同业相比并不高。但庞大的熟人体系推高了中和农信的运营成本，近三年来，公司销售及营销开支、一般及行政开支合计占总收入均超过40%。

为了分摊较高的运营成本，中和农信近两年开始向其他产业布局。除了农村普惠信贷业务，中和农信目前还在拓展农业生产、农村消费品和农村清洁能源服务。

2023年以来，中和农信上述三项业务收入均有所提高，但普惠信贷业务仍是中和农信最重要的收入来源。今年上半年，中和农信普惠信贷业务的收入占比仍有60.7%。