界面新闻记者 | 张晓迪

日前，猪茅“牧原股份”发布2024年三季度业绩预告。根据公告，牧原股份预计2024年前三季度归属净利润为100亿元–110亿元，较上年同期大幅增长642.79%–697.07%，同时同比扭亏为盈，去年同期，牧原亏损18.42亿元。

此外，前三季度，牧原预计扣非净利润115亿元-125亿元，较上年同期增长844.91%–909.68%。

牧原前三季度业绩大幅增长，主要源于第三季的贡献。2024年第三季度，牧原归属净利润预计盈利90–100亿元，较去年同期增长860.63%–967.36%，扣非净利润预计105 亿元–115 亿元，较去年同期增长738.75%–818.63%。

牧原称，本次扭亏为盈主要原因为报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。

据牧原披露的养殖信息，2024年前三季度，牧原股份生猪出栏量达5014.4万头，同比增长6.67%，销售收入953.5亿元，同比增长18.13%。

2023年，全行业生猪价格保持低位，整个2023年，牧原商品猪最高售价为16.35元/kg，而销售均价中有9个月低于15元/kg，低于生猪完全成本。这也导致牧原在2023年净利润亏损42.63亿元，亏损也一直延续到了2024年一季度。

2024年一季度后，随着行业能繁去化，生猪价格恢复，2024年6月以来，行业生猪价格一直保持在18元/公斤以上，高于行业平均养殖成本线。牧原商品猪价格也攀升，5月份以来，突破15元/公斤，增长至15.52/kg，9月份升至18.65元/公斤，较同期增长17.89%。

而于此同时，牧原的养殖成本较2023年持续下滑。据牧原披露，2024年1—2月，牧原股份的生猪养殖完全成本为15.8元/kg。3月至8月，养殖成本连续月下降，分别为15.1元/kg、14.8元/kg、14.3元/kg、14元/kg、13.8元/kg、13.7元/kg。

成本的持续压降和市场的恢复，使牧原走出亏损，2024年二季度，牧原就已扭亏为盈，实现归母净利润32.08亿元。

不过牧原成本下滑，除了其养殖技术的保障外，今年以来，饲料价格持续下滑，尤其是玉米及豆粕三季度均经历了较为强烈的价格下行，供大于需格局明显，这也放大了养殖企业的盈利空间。

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇向告诉界面新闻，生猪价格上涨并保持较高水平是企业盈利的主要因素，而饲料原料及饲料价格回落推高了企业盈利水平。总体来看，玉米价格未来还有一定下降空间，猪价仍将维持较好水平，这能够保障四季度生猪养殖能维持较好的盈利水平。

布瑞克农产品集购网高级分析师徐洪志告诉界面新闻，决定养殖企业能否盈利的根本因素是外部市场的价格走势和自身的养殖成本控制能力，其中前者更为关键。饲料价格的影响权重虽然较大，但繁育指标、饲养效率、疫病防控等方面的水平提升也变得越来越关键。饲料价格下跌并不是导致养殖企业盈利的关键，也不具有可持续性。

行业终于走出了亏损，接下来，面对即将来临的消费旺季第四季度，生猪价格会如何走，是否持续保持高位增长？养殖企业应该如何把握机会？

牧原股份此前曾表示，由于前期产能去化影响的逐步显现，叠加传统消费旺季在需求端的支撑，生猪市场供需将存在一定缺口，公司对后续生猪市场价格保持谨慎乐观态度。但不通过预测猪价调整生产、销售节奏，未来的盈利水平建立在自身的成本优势上。

牧原股份曾在年初预告2024年全年出栏计划区间在6600万头至7200万头，以此计算，目前，牧原股份全年目标完成率为69.64%至75.97%。

在9月的投资者活动中，牧原表示，随着前期饲料原材料价格下降在养殖成本的逐步体现及生产指标的持续改善，其有信心实现年底13元/kg的成本目标。

朱增勇预测，接下来的四季度生猪价格将继续高于上年同期，但高于三季度的可能性比较小。因为今年二季度以来，新生仔猪数量稳步环比增长，预示着6个月以后商品猪出栏将会环比季节性增长，同时下半年新生仔猪数量明显增长，11月份开始供需均将明显增长，商品猪出栏环比增长，但仍将会低于上年同期。

于此同时，自猪价持续上涨以来，能繁母猪存栏仅仅稳中略增。这意味2024年四季度及2025年上半年生猪市场保持盈利的概率比较大。猪价可能先小幅回落后季节性上涨，猪价仍处于较好水平，大涨大跌的可能性都比较小。

徐洪志表示，我们认为在现阶段，企业可以适度补栏，但大幅扩产不可取。因为本次猪周期上行阶段的时间窗口预期不会太长，明年上半年就可能冲高回落，再次步入下行通道，补栏力度过大会在资金方面出现严重问题。

而由于价格高位运行，全行业普遍盈利，正常情况下养殖主体的现金流都会保持向好。徐洪志称，行业应该把握住盈利周期的时间窗口，主动调整经营发展策略，从之前的拼规模转变为拼成本，在种猪繁育、饲养效率、疫病防控等环节降本增效，切实将养殖成本降下来，这是应付猪周期下行阶段的根本。同时避免盲目扩张，高度重视资金链管理，降低债务风险。

前期扩张积累的债务，也是牧原长期面临的压力之一。截至2024年中，牧原总负债1184亿元，资产负债率61.81%‌，其中，有息负债合计832.55亿元，占总负债的70%以上。

2018年起，牧原利息支出逐年攀升，2022年、2023年，牧原全年利息支出增长至28.90亿元和32.39亿元。2024年上半年，牧原利息支出达16.68亿元。而牧原的融资成本并不低，截至2024年6月末，其存量贷款加权平均融资成本为4%左右。

对此，牧原也称，在公司盈利能力及现金流情况逐步改善后，公司会不断优化债务结构， 降低资产负债率水平。