文 | 江瀚视野观察

今年以来，黄金价格的持续上涨不断牵动着每个人的心，在这样的大背景下一边是不断涨价的黄金价格，一边是不断关店的各家连锁金店，在这样的情况下黄金到底还会疯多久？我们该怎么看这件事呢？

一、黄金持续破纪录，金店不断关店潮

据21世纪经济报道的消息，近期，现货黄金不断上涨，突破2750美元/盎司，再度打破历史纪录，不少相关话题冲上热搜。

黄金不断续创历史新高，金饰也水涨船高突破800元/克的关口，金店却遇冷了！

周大福发布2024年三季度财报，截至9月30日的三个月内，零售值同比下降21%。季内，中国内地直营店及加盟店的同店销售分别同比下降24.3%及20.3%，同时在内地净关闭145个周大福珠宝零售点。

周大福对此解释称，系香港及澳门市场受到市民暑假外游以及内地旅客消费模式和喜好转变所影响，同店销售同比减少30.8%。香港的同店销售下跌27.8%，而澳门则减少40.2%。此外，该公司还提到“黄金价格屡创新高，持续影响消费意欲，这属整体行业的现象。”

六福珠宝母公司六福集团港交所公告，2025财年第二季度（2024年7月1日至9月30日）整体零售值按年下跌16%，主要受高基数效应及金价屡创新高影响；整体零售收入按年下跌25%；本季净减少76间店铺。

无独有偶，据济南时报的报道，首饰金金价突破800元背后，今年以来国际黄金价格已经超过30次刷新历史最高纪录，伦敦现货黄金在今年前三季度的涨幅接近30%。根据世界黄金协会的数据，2024年上半年各国央行净购买黄金增至483吨，比2023年上半年创下的纪录高出5%。

老凤祥海南区域经理沈健告诉中国新闻周刊，金价上涨对于实体店来说，最直观的影响是临柜的顾客减少了很多，这带来了交易金额的下降，“因为金价上涨，预算有限的情况下顾客的成交金额大大降低。过去能买10克的，现在最多能买四五克”。

尤其是首饰金变现较难，还要支付一笔不小的工艺费，对于消费者来说购买需要更高的成本，一位网友打趣“首饰金金价已经涨到跟普通人没什么关系了”。

另一方面，金价上涨很难让金饰消费者直接从中受惠。相比于标准化的投资金条，金饰品销售时成本较高，回收渠道也较为有限，消费者较难金价上涨的收益。有网友直言：“首饰金800元卖还不算工费，回收价却只有600元，这并不合算。”

二、黄金到底还会疯多久？

面对着黄金价格的持续上涨，各家金店可以说是首当其冲，在这样的情况下，我们不禁想问黄金到底怎么回事？金价还会疯多久呢？

首先，黄金为什么会涨价不断？黄金作为贵金属的代表，长久以来一直被视为经济的反向晴雨表。在经济不确定性增加时，黄金往往受到追捧，成为投资者避险的首选。近来，黄金价格持续高位运行，且没有下跌的迹象，这其中的原因主要集中在几个方面：

一是各国央行降息趋势显著。当前，全球各国央行的降息趋势愈发明显，这成为黄金价格上涨的重要驱动力之一。在经济周期中，利率与黄金价格通常呈现反向关系。当央行降低利率时，一方面，持有货币的机会成本降低，投资者更倾向于将资金从低收益的货币资产转移到其他更具保值和增值潜力的资产上，黄金作为传统的避险和保值资产，自然成为投资者的青睐对象。另一方面，降息政策往往是在经济增长放缓或面临衰退风险时实施的。在经济不稳定时期，市场对未来的预期充满不确定性，而黄金能够在经济动荡中保持相对稳定的价值。这种特性使得它在央行降息引发的经济波动中，成为投资者的避风港，进一步推动了黄金价格的上扬。

二是世界经济的避险需求激增。国际政治环境的复杂性，特别是各种地缘冲突的加剧，是黄金价格居高不下的关键因素。地缘冲突会引发地区乃至全球的政治和经济不稳定。在冲突地区，当地货币可能会大幅贬值，金融市场动荡不安，而黄金作为一种在全球范围内被广泛认可的避险金属，其价值在这种情况下凸显。

例如，中东地区长期存在的地缘政治紧张局势，使得全球投资者为了保障资产安全，大量购入黄金。此外，国际间大国博弈也增加了全球政治局势的不确定性。贸易摩擦等问题都可能引发市场的恐慌情绪。这种恐慌促使投资者将资金投向黄金，以对冲政治风险带来的资产损失。在这种情况下，黄金作为避险金属的身份不断被强化，需求持续增加，价格也随之不断攀升。

三是全球对美元信用的担忧还在升级。黄金持续上涨还深刻地反映出市场对美国财政状况和美元信用的担忧。美元作为国际主要储备货币，长期以来在全球贸易和金融体系中占据重要地位。然而，近年来美国财政赤字不断扩大，政府债务水平屡创新高。巨额的财政刺激计划和不断增加的债务负担，使得市场对美元的稳定性产生了质疑。

当市场对美元信心动摇时，投资者会寻求其他替代资产来保值。黄金作为一种独立于美元体系之外的资产，其价值相对稳定且不受美国财政政策的直接影响。这种对美元信用的担忧引发的资产配置调整，进一步推动了黄金价格的上涨。同时，随着全球经济格局的多极化发展，美元的国际地位不断受到挑战，新兴经济体货币在国际支付和储备中的比重逐渐增加，这也使得黄金在国际货币体系中的相对重要性进一步提升，为黄金价格上涨提供了有力支撑。

其次，为什么金店成为了第一个受伤者？金店的商业模式通常是基于加工黄金饰品并售卖给消费者，这模式看上去似乎没什么问题，但是仔细琢磨就会发现问题很大：一方面，类似于面包和面粉，黄金饰品虽以黄金为制作原料，但在加工过程中存在较大幅度的加价。在过去，当黄金价格处于较低水平时，黄金更多地体现出消费属性。消费者愿意为将黄金加工成满意的饰品支付约 30% 的溢价。这是因为在当时，黄金价格相对较低，消费者购买饰品主要是出于装饰和审美需求，对于价格的敏感度相对较低。

然而，随着黄金价格的持续上涨，情况发生了显著变化。如今，市场对于黄金的投资属性需求更为突出。在高金价环境下，消费者购买黄金的动机更多地转向了资产保值和增值。对于投资者而言，他们更关注黄金的纯度和价格，而不是饰品的设计和工艺。这种情况下，金店在加工饰品过程中的加价销售模式就显得格格不入。投资者不愿意为饰品的加工费支付高额溢价，他们更倾向于购买金条等更接近黄金原始形态的投资产品。这使得金店原本依赖饰品销售的盈利模式受到严重冲击，黄金饰品的销售量大幅下降。

另一方面，中国人的投资习惯对金饰市场的影响也不容忽视。在投资市场中，中国投资者存在一定程度的追涨杀跌心理。当黄金价格持续上涨时，消费者往往会产生观望情绪，期望价格能够回调后再进行购买。这种心理在黄金饰品市场表现得尤为明显。消费者担心在价格高位购买饰品会面临较大的价格下跌风险，导致资产损失。同时，由于饰品存在加工费等额外成本，投资者在追涨杀跌心理的影响下，对金饰的购买更为谨慎。

第四，黄金疯狂还能持续多久？尽管经济市场的发展充满不确定性且难以准确预测，但从目前的市场环境变化趋势来看，黄金的避险属性仍在增加。当前，全球经济面临着诸多风险因素，且在短期内这些风险因素不仅没有减弱的迹象，反而有加剧的可能。例如，全球经济增长的不平衡性依然存在，新兴经济体面临着结构调整和外部冲击的双重压力，而发达经济体也存在着债务高企、社会福利负担过重等问题。

在地缘政治方面，一些长期存在的冲突并未得到有效解决，新的地缘政治紧张点也时有出现。如当前的几个地区性冲突对欧洲能源市场和经济稳定产生了深远影响，其后续的地缘政治博弈仍在持续。同时，亚洲地区的地缘政治局势也存在一定的变数，这些都增加了全球政治的不确定性。在金融市场上，全球股市、债市等资产价格波动频繁，货币汇率不稳定。在这样复杂多变的市场环境下，投资者对风险的厌恶情绪持续上升，黄金作为避险资产的需求将继续得到支撑。

因此，虽然黄金价格已经处于高位，但从目前市场环境变化的趋势来看，其价格依然有较大的支撑力度。未来，随着全球经济形势的变化和投资者心理的变化，黄金价格可能会出现波动。