文 | 酒讯 半颗

编辑 | 方圆

华润入主即将进入第三个年头，金种子酒仍在亏损。

10月25日，金种子酒发布2024年三季报。财报数据显示，金种子酒业前三季度实现营收8.06亿元，同比下降24.90%；净利润为-9952.61万元，同比下降185.51%，大幅亏损。

自华润入主金种子酒以来，对其进行了许多调整，更换管理层、拓展渠道、实行高端化……这些措施也为金种子酒带来了局部的业绩提升，但从业绩表现来看，仍未挽救整体的颓势。如今双方携手进入第三个年头，到底是华润打开金种子酒的姿势不对，还是金种子酒真的扶不上墙？

图片来源：金种子酒官网

01 高端上涨反降利

从公司三季度财报来看，金种子酒前9个月的营业并非没有亮点。

亮点主要表现在中高端产品上，2024年前三季度，金种子酒中高端白酒实现销售收入22015.57万元，净增长4350.99万元，增幅达24.63%。其中高端酒（馥16、馥20等）营收增速为50.7%，中端酒（馥7、馥9、柔和大师等）营收增速为18.93%，高端酒增速较快。

图片来源：金种子酒2024第三季度财报截图

此外，金种子酒在省外拓展方面也较省内更为亮眼。数据显示，今年1-9月，金种子酒省外营收实现1.41亿元，同比增加19.7%；对比之下，省内营收同比增长13.09%，低于省外增速。

实际上，在上半年，金种子酒的表现略有回暖迹象。据其半年报显示，2024年上半年，金种子酒实现营业收入约6.67亿元，同比减少13.16%；虽然营收下降，但实现净利润1109.8万元，同比增长129.35%。而在此之前，公司中报已经连续亏损了5年。

图片来源：金种子酒2024上半年财报截图

但扳回的一局很快失守，金种子酒到了第三季度又出现了大幅度亏损，前三季度扣非净利润为-1.11亿元，同比下降128.92%。单看第三季度的成绩，实现营收1.39亿元，同比-54.41%；实现扣非净利润-1.15亿元，去年同期为-0.06亿元，亏损进一步扩大；实现归母净利润-1.11亿元，创下2020年以来单季度新低。

对于业绩不佳的原因，金种子酒解释，前三季度营业收入下滑主要系报告期药业销售业务停止，相应收入减少所致。利润下滑主要系行业竞争加剧，酒类销售收入下降；同时公司本期注销安徽金太阳医药经营有限公司，公司药品销售收入同比减少。

医药业务原本是金种子重要的营收来源，2023年全年，药品销售收入实现4.23亿元，占总营收的28%。今年以来金种子酒逐渐将其剥离，2024年上半年，金种子酒医药业务的营收已降至1.03亿元，三季度药业销售业务停止，导致整体营收减少。

图片来源：金种子酒2023年财报截图

虽然报告期内金种子酒中高端营收上涨，但医药业务剥离、整体营收的下降，让这4350万元的增幅杯水车薪，中高端的增长也没有挽救金种子净利下滑的局面。

02 耕耘三年未发芽

三季度业绩之下，到底是华润打开金种子酒的姿势不对，还是金种子酒真的扶不起来？

站在华润的角度，它确实已经很努力“搭把手”了。在渠道资源方面，华润曾尝试将其在啤酒领域积累的渠道资源与金种子酒进行整合，希望借此提升金种子酒的市场覆盖和渗透力。华润入局初始，就曾在安徽600多家雪花啤酒经销商中，择取较优的100家对金种子的光瓶酒进行渠道嫁接。

不过，由于啤酒和白酒在消费场景、目标人群以及市场运作上的显著差异，渠道整合的实际效果并不如预期，消费场景的不同导致渠道共享并未产生有效的叠加效应。

而在管理层调整方面，华润入主后对金种子酒的高层人员进行了大规模的更换，任命了新的管理团队。业内人士认为，白酒行业作为一个高度依赖品牌积累和市场认知的领域，单纯的管理层调整很难在短期内带来质的提升，管理团队的更迭对内在企业文化和运营机制的改变有限，也没有改变金种子酒在市场竞争中被动挨打的局面。

此外，华润还通过资产处置来改善金种子酒的财务状况，卖地、卖药成为公司短期内缓解资金压力的手段。今年4月，金种子酒宣布出售旗下的医药业务——安徽金太阳生化药业有限公司。今年6月，又挂牌出售近百处办公与住宅用房，转让底价从14万元至809万元不等。

图片来源：金种子酒公告截图

这种靠出售闲置资产来获得现金流的方式，确实曾拉升过金种子酒的业绩，让账面“变得好看”。金种子酒唯一实现扭亏的2020年，就是靠卖地获得的2.16亿元补偿，如果扣除这笔补偿款，公司实际经营依旧亏损。这类举措治标不治本，只能短期提升公司业绩，窟窿补不上了，反而会更加“难看”。

酒讯就出售药业、土地及未来发展致函金种子酒方面，截至发稿，对方暂未回复。

尽管华润系如此努力欲改善金种子酒业绩现状，但在入主的近三年里，这家老牌酒企亏损局面却并未得到根本性改善。2022年和2023年，金种子酒营业收入分别为11.86亿元和14.69亿元，净利润均处于亏损状态，分别为-1.87亿元和-2206.96万元，扣非净利润则分别为-2.06亿元和-5760.64万元。参照往年表现来看，金种子酒三季度如此艰难，全年继续亏损可能性很大。

华润暂时没能把种子捂发芽，而金种子酒却已经被其他“徽酒好兄弟”远远抛在身后。以四大徽酒营收数据为例，2024年前三季度，迎驾贡酒营收同比提升13.81%，净利润同比增长20.19%，远高于金种子酒；口子窖虽然营收净利双下滑，但是其前三季度营收为43.6亿，为金种子酒的5倍多，净利为13.1亿，同样远高于金种子酒；古井贡酒暂未发布2024年三季报，但从2024半年报来看，古井贡酒上半年实现营业收入138.06亿元，同比增长22.07%，而金种子酒上半年实现营业收入6.67亿元，同比下降13.1%，差距幅度巨大。

图片来源：迎驾贡酒2024前三季度财报截图

03 小众香型难暖市场

提升业绩的首要前提是需要提升企业盈利能力，酒讯在之前的文章《高端市场含“金”量不足，扭亏“种子”何时发芽？》中曾提及，金种子酒的盈利能力仍有诸多欠缺。三季报的亏损账面也证实了这一点。

若想提升盈利能力，调整产品结构，进行高端化升级是关键。华润入主后，引领金种子酒进行高端化升级、优化产品结构，取得了一定的成效，金种子酒中高端产品增速较为稳定。但整体来看，其高端产品所占比例仍显不足。2024年前三季度，金种子酒低端产品收入为4.33亿元，占总体比例为66.3%，高端产品占总体比例仅为7.3%。酒讯通过搜索金种子天猫旗舰店发现，店内销量前15的产品均为低端酒，第16名为中端白酒馥7，高端白酒馥20的销量排行在20名以外，30天仅售12单。

图片来源：金种子酒天猫官方旗舰店

白酒高端化进展缓慢，这或许也与金种子主推香型“馥香型”有关。金种子酒总经理何秀侠曾表示，馥合香2023年实现2个多亿的销售额，今年（2024）的目标最少5个亿，明年再翻番，馥合香要做到2023年、2024年、2025年都是翻倍的节奏。从目前的营收数据来看，这一目标较难实现。

方正证券研报认为，徽酒竞争加剧，需求整体弱复苏下新品推广仍需时效显现，以底盘产品为基换取馥合香培育成长时间，静待长期改革成效的逐步释放。在徽酒竞争加剧、需求偏淡的经济环境中，高端化新品的推广仍需持续的消费者培育，

馥香型白酒是一种相对小众的香型，与消费者更熟悉的浓香型、酱香型相比，市场接受度和品牌认知度相对较低，推向高端市场需要大量的市场推广和消费者教育。华润系在白酒方面本就经验不足，如今想要将小众香型推向自己并不熟悉的高端市场，会更不容易。

图片来源：金种子酒官网

广科咨询首席策略师沈萌认为，香型作为一种技术工艺，需要长时间的口碑积累，也不是一朝一夕之事。华润虽然规模大、业务多，但是真正能够影响白酒市场的资源有限，叠加经济下行、消费收缩，白酒需求整体低迷，都影响了金种子酒的表现。

此外，金种子酒作为一家区域性白酒企业，在安徽省内拼不过其他几家徽酒龙头，想要向外扩展，挑战更为严峻。华润虽然拥有强大的渠道资源，但这些渠道多集中在啤酒领域，与白酒的消费场景和市场特性并不完全契合，难以为金种子酒的省外扩张提供有力支持。

业内人士认为，华润的投入并非毫无成效，但在激烈的市场竞争环境中，金种子酒所采取的措施见效相对缓慢。要想真正实现扭亏为盈，金种子酒还需要在品牌塑造、渠道拓展和产品创新上作出更多努力。