文 | 子弹财经 孟祥娜

编辑 | 胡芳洁

最近，益佰制药的烦心事不少。

今年以来，公司的内控问题频发，指向财务数据出错、核心产品违规生产以及信披违规等问题。

与此同时，益佰制药的业绩也在下滑。2024年前三季度，益佰制药营收17.14亿元，同比下滑20%。归母净亏损1.69亿元，同比由盈转亏。

益佰制药也曾有过高光时刻。2004年3月，益佰制药登陆上海证券交易所，成为贵州省首家上市的民营企业。上市之初，其主打产品如艾迪注射液、复方斑蝥胶囊（康赛迪胶囊）等，在市场上具有较高的知名度。但如今，艾迪注射液因违反生产工艺规程而被停产整顿，何时复产还是未知。

益佰制药为何高开低走？随着益佰制药董事长、实际控制人窦啟玲的女儿窦雅琪走向权力中心，她又将带领益佰制药走向何方？

01 内控问题不断，信披违规遭投资者索赔

日前，受监管处罚的益佰制药站在了风口浪尖。

10月24日，益佰制药公告称，公司收到了贵州证监局的《行政监管措施决定书》。贵州证监局发现公司多次计提递延所得税资产，导致公司信息披露不准确，对公司采取责令改正的监管措施。对公司时任董事长兼总经理窦啟玲、时任总经理汤德平、时任财务负责人代远富、时任财务负责人蒋先洪采取了监管谈话措施，并记入证券期货市场诚信档案。

益佰制药曾在此前发布的公告中表示，由于公司对《企业会计准则第18号——所得税》的理解不到位，在编制2017年至2022年合并财务报表时，就计提商誉减值确认了递延所得税资产，由此产生了会计差错。

这导致公司2017年至2024第一季度合并财务报表及母公司财务报表部分数据披露不正确，比如，2017年至2020年、2022年，公司原来披露的归母净利润分别为3.875亿元、-7.25亿元、1.42亿元、2.29亿元、-4.26亿元，重述后金额分别为3.868亿元、-8.74亿元、1.28亿元、2.2亿元、-4.38亿元。

这并非益佰制药首次受到监管关注。

今年4月份，益佰制药公告显示，贵州省药品监督管理局之前对益佰制药开展检查时，发现公司涉嫌在艾迪注射液前提取过程中，部分工序未严格按照工艺规程进行操作，不符合《药品生产质量管理规范》的规定，因此对公司依法立案调查。

就此，贵州药监局拟对益佰制药罚款200万元，对法定代表人窦啟玲罚没款合计383.6万元，对生产负责人梁建琼罚没款合计168.61万元，对质量负责人兼质量受权人邓思雄罚没款合计68.46万元。

也因此，艾迪注射液被停产整顿。今年5月，该产品被取消在广东联盟清开灵等中成药集中带量采购的中选身份。

值得注意的是，公司在发布处罚公告之前，从未披露被贵州药监局立案调查、艾迪注射液暂停生产的相关信息。

因未及时披露主要产品艾迪注射液暂停生产等信息，贵州证监局对公司采取了责令改正的监督管理措施，并对相关责任人采取了出具警示函的监督管理措施。

信披违规也导致股东利益受损，目前，一些投资者已对益佰制药提起民事诉讼。上海国狮律师事务所于婷婷律师向子弹财经表示，贵阳市中级人民法院已受理了投资者索赔的立案申请，申请索赔的依据是益佰制药于2024年4月收到的相关《行政处罚告知书》、《行政处罚决定书》。

但是该行政处罚内容，并没有明确指出益佰制药于何时开始实施违法行为。对于证券虚假陈述责任纠纷一案，需要有明确的实施日，即作出虚假陈述或者发生虚假陈述之日，方可开始计算投资者的具体损失，为此还需进一步等待相关监管机构调查结果的公布。

“我们依据公司相关公告披露，暂定虚假陈述实施日为2023年10月9日，故而2023年10月9日至2024年4月12日之间买入，且在2024年4月12日仍持有的投资者可以申请民事赔偿。最终以法院认定结果为准，该案件将于下周开庭。”于婷婷表示。

02 销售费用率、财务成本高企，陷入亏损泥潭

过去，益佰制药作为贵州省的龙头企业，颇受业界关注。

早在2014年8月，贵州省政府出台《贵州省新医药产业发展规划(2014～2017年)》，将益佰制药、信邦制药、贵州百灵三家公司均纳入重点企业行列，计划用3年时间让益佰制药成长为百亿级规模大集团，贵州百灵和信邦制药的发展目标则是50亿元级、20亿元级的医药集团。

几年过去，益佰制药距离百亿级规模大集团的目标已经渐行渐远，目前，益佰制药的资产还不到50亿元，仅为信邦制药的一半，公司业绩也陷入了亏损之中。

从近七年来看，益佰制药的业绩起伏较大。2018年，公司营收达到了38.8亿元，为近六年最高。之后的五年时间，呈现波动下滑趋势，2022年营收跌破30亿大关至27亿元，2023年，营收微涨3%至28.2亿元，但仍低于2018年至2021年水平。

2018年、2022年，因此前收购标的业绩不理想，益佰制药计提商誉减值，导致出现了亏损，归母净亏损分别为8.7亿元、4.4亿元。

2024年前三季度，公司再度出现亏损，归母净亏损1.7亿元。对于亏损的原因，益佰制药表示，主要是收入下降所致。前三季度，公司营收17.14亿元，同比下滑20%。

一直以来，艾迪注射液给益佰制药贡献了20%左右的营收，由于该产品在报告期内停止生产销售，导致公司主营业务收入大幅下降。此外，公司旗下注射用洛铂、银杏达莫注射液和复方斑蝥胶囊等产品受到集采降价的影响，导致这些产品的销售收入也大幅下降。

子弹财经注意到，除收入下滑外，公司的财务成本也在增加，进一步压缩了公司的利润空间。

截至2024年9月末，公司的货币资金6.20亿元，而短期借款2.91亿元，一年内到期的长期负债2.7亿元。货币资金仅能勉强覆盖上述两项借款。

此外，公司还有长期借款2.81亿元，大额举债，也增加了公司的财务负担。2024年前三季度，公司财务费用1613.3万元，同比增长45.5%。

这主要是公司利息支出增长所致，公司利息支出2127万元，同比增长47.8%。利息收入仅为571.6万元，同比增长19.24%。

这意味着益佰制药整体现金管理年化收益率仅1%左右。

在银行利息偏低情况下，公司为何不把银行存款拿出来使用，却仍旧选择向银行大额借款，也曾引起了上交所的关注。

益佰制药在回复上交所2022年年报问询函中提到，公司利息收入占加权资金的比率为1.78%。短期借款年利率位于3.7%—4.35%之间，长期借款年利率3.3%-4.9%之间，借款期限位于2—8年之间。

如今，两年多时间过去，对于盈利能力下降的益佰制药来说，两千多万的利息费用依然是一笔不小的费用支出。

除财务成本外，公司的销售费用也居高不下。2024年前三季度，益佰制药的销售费用8.24亿元，虽然较去年同期下滑了12%，但销售费用率却高达48%。也就是说，益佰制药每营收100块钱，就要花48元用于销售。

同花顺数据显示，在已公布三季报的71家中药企业中，益佰制药的销售费用率排名第十位，要高于步长制药、寿仙谷、红日药业等61家中药企业。这意味着公司销售费用率超过86%的同行。

销售费用率居高不下、财务成本过高，盈利能力下滑，益佰制药未来的路将如何走？

03 多名董监高辞职，药二代如何接好班？

面对业绩压力，益佰制药首要做的是缩减员工成本。

2024年上半年，公司员工薪酬为3.13亿元，缩减了765万元。其中，关键管理人员的薪酬740.21万元，减少了131万元。

薪酬缩减背后，这两年，益佰制药的董监高人员也发生了变动。2023年，公司董事翟江涛，独立董事张武、顾维军、吴昊旻，副总经理易崇勤，质量总监黄彩河，皆因董事会换届离任。

进入2024年，公司更是有多位高管辞职。

2024年2月，公司副董事长暨联席总裁郎洪平因个人原因，申请辞去公司副董事长、董事、联席总裁职务。

2月，公司副总经理暨董事会秘书许淼因个人原因，申请辞去公司副总经理、董事会秘书职务。

4月，独立董事宋勤因个人原因，申请辞去第八届公司独立董事职务、董事会提名委员会主任委员及董事会战略委员会委员职务。上述三人在辞职后，均不再担任公司任何职务。

5月，因工作变动原因，蒲健申请辞去公司第八届监事会非职工监事职务，辞职后蒲健将继续担任公司其他职务。

9月，蒋先洪因个人原因，申请辞去公司财务负责人职务，其辞职报告自送达董事会之日起生效。辞去财务负责人职务后，蒋先洪仍将在公司继续担任副总经理兼董事会秘书职务。

然而，董监高团队的稳定性对于公司的长期发展至关重要，人员更换可能导致公司战略、文化和业务连续性受到干扰。这给公司实控人窦啟玲及一致行动人窦雅琪带来了更多的挑战。

目前，窦啟玲的女儿窦雅琪在公司担任副董事长、总经理，窦啟玲仍担任公司董事长，但其持有公司的股份却被高比例质押。

窦啟玲持有益佰制药1.85亿股，占公司总股本的23.42%。截至8月17日，窦啟玲及其一致行动人窦雅琪累计质押股份数量为1.48亿股，占所持公司股份的79.79%，占公司总股本的18.71%。股权被质押的原因主要是出于融资需求，用于偿还债务。

从近几年分红来看，窦啟玲也获得了不少的资金回报。2019年、2020年、2023年，公司分红2.4亿元、3.4亿元、5226.7万元，股利支付率一度高达185%、155%、50.5%。若按照窦啟玲的持股比例粗略计算，她预计获得了1.5亿元的现金分红。

2023年，窦啟玲的年薪248万元，较2022年增加了71万元。窦雅琪年薪226.65万元，较2022年增加了58.5万元，两人的年薪已经超过“医药一哥”恒瑞医药董事长孙飘扬（年薪162万元）、九芝堂原董事长李振国（年薪200.21万元）等人。

64岁的窦啟玲为何如此缺钱，具体原因不得而知。2018年福布斯中国富豪榜显示，窦啟玲曾以28亿元资产成为贵州排名前十的女富豪。她还曾获得贵州十大女企业家称号。

目前，益佰制药面临信披违规、内部管理和质量控制不足、盈利能力下滑等问题，公司股价也一路下行。截至11月1日收盘，益佰制药报3.73元/股，较年初跌超30%。

股价下跌幅度较大，增加了控股股东股票被平仓的风险。有证券分析师表示，当质押市值跌到平仓线区间时，金融机构会通知股东补充质押或还钱，否则将对被抵押的股票进行平仓处理。

眼下，84年出生的药二代窦雅琪已经走向了公司的权力中心。窦雅琪将如何接好班、带领益佰制药扭转股价与业绩的颓势，变得至关重要。未来，益佰制药将如何发展，子弹财经将长期关注。