文 | 投资界PEdaily 周佳丽　

孙正义最强副手辞职了。

投资界获悉，Rajeev Misra正式辞去软银集团愿景基金联席CEO一职，结束在这家风投帝国的职业生涯。“他将不再扮演核心角色或成为管理层成员。”软银首席财务官后藤芳光在财报电话会议上表示。

某种程度上，Misra的离开代表了软银激进篇章的结束。作为软银愿景基金的创始元老，Misra在2017年与孙正义启动愿景基金的过程中发挥了关键作用——正是他帮助孙正义敲开中东财富的大门，一起筹集近1000亿美元。

但因为彪悍的投资风格，愿景基金在2022年一度捅了风投史上最大窟窿。当年8月，软银集团透露Misra将辞去集团高管和执行副总裁职务，只保留软银投资顾问负责人一职。同时，孙正义也罕见向出资人致歉，并宣布软银转为防御模式，谨慎投资。

两年过去，当时的种种决策已经开始起变化。

曾帮孙正义募了1000亿美金，他正式辞职了

“赶上这么一个好时代，睡觉的时间都觉得浪费。”这是孙正义在Softbank World 2017大会上兴奋感慨的一句话。彼时孙正义刚刚成立软银愿景基金，意气风发。

站在他身旁的是一位印度出生的金融家——Rajeev Misra。出生于1962年，Misra从印度到美国深造，履历精英，职业生涯从美林证券到德意志银行再到瑞银，还短暂地在Fortress工作过，后来该集团被软银收购。

Misra与孙正义的渊源可以追溯到十多年前，当时Misra在德意志银行任职，他帮助孙正义为当时亚洲最大的杠杆收购案提供资金——2006年收购沃达丰集团的日本无线业务。2014年10月，Misra正式加入软银，最初担任的职位是集团战略财务主管，曾帮助孙正义收购的美国运营商Sprint Corp. 避免破产。

Misra经手的交易在积累，孙正义对他的信任也愈发坚固。渐渐地，Misra进入软银集团的领导层，直到成为孙正义发起愿景基金的关键人物。

“孙正义告诉我，‘Rajeev，下一场革命即将到来，人工智能。我需要投资，我们需要筹集资金。’”那次谈话发生在2016年年中，之后孙正义收购了ARM。几个月后，愿景基金也正式成立，Misra则被认为是孙正义的得力副手。

最初，愿景基金计划募集300亿美元，但后来二人将目标提高到了1000亿美元，并开始全球巡回路演。突破口来自Misra，他早从2013年起就开始建立中东人脉，“我们准备了一个小型演示，去了卡塔尔、阿布扎比和沙特阿拉伯。”Misra曾回忆。很快，这1000亿美金募集完成，除沙特阿拉伯、阿布扎比的中东资金外，还有苹果、高通等。

后来的故事我们都知道了，孙正义、Misra执掌下的软银愿景基金用现金改变游戏规则，风格十分激进彪悍，几乎包揽了全球叫得上名号的超级独角兽，赌气十足。这让软银愿景基金迅速名声在外，但也带来一系列麻烦。

经历了WeWork等明星公司的大溃败，软银愿景基金损失惨重。2022年8月，软银集团宣布，Rajeev Misra将辞去软银集团执行副总裁和软银企业官员两个职务，并将只保留软银投资顾问负责人一职。之后，Misra主要职责只剩下帮助监督管理愿景基金1期的现有投资退出，而愿景基金2期将由孙正义亲自管理。

这两年，Misra减少对软银的参与，渐渐退出日常运营，并已创立自己的投资基金OneIM。现在，Misra彻底卸任在软银的一切职务，结束这一段浓墨重彩的风投生涯。

软银克制投资，终于不亏了

与Misra一同翻篇的，还有软银愿景基金那段疯狂的岁月。

Misra首次宣布辞任的那一年，孙正义和他的软银帝国正陷入漩涡——

截至2022年3月末，愿景基金2021财年净亏损2.64万亿日元，约合人民币1400亿元；2022年8月，软银录得公司成立以来的最大亏损，其中高达1100亿人民币的亏损来自愿景基金。这是软银连续第二个季度创下有史以来最大的季度亏损。

“上市股和未上市股接近全军覆没，愿景基金也明显受到打击。”孙正义在2022年11月的财报会上直言，仅在7-9月，软银愿景基金的投资亏损就已近100亿美元。

这一幕让LP心情复杂。为此，孙正义做起思想斗争——软银该走向何处？愿景基金要不要再继续投资？又或者，是否应该减少债务并降低债务比率，拥有更多现金以更安全地推动业务？

“我们内部进行了几次激烈的讨论，后来我自己也想通了。”孙正义说，“结论是，软银必须处于防御模式，并一直保持这个方向。”

令人意外的是，时年65岁的孙正义还打破其几十年来的惯例——告别软银的财报会议舞台，并将集团的日常管理工作移交给CFO后藤芳光等高管。至此，软银开始反省并决定长期克制投资。

这两年，愿景基金出手明显减少，2022财年（2022年4月1日-2023年3月31日）总投资40亿美元，而上一年度这一数字为440亿美元；2023财年投资总量为39亿美元。

如孙正义所言，后藤芳光更适合防守。在坚持保守投资策略之后，软银愿景基金终于扭转亏损局面——2023财年，软银愿景基金取得46亿美元的投资收益，上年同期投资亏损近340亿美元；报告期内，愿景基金盈利8亿美元，是其自2021财年以来首次取得年度盈利。

过去一段时间，伴随部分估值回升，愿景基金2024第二财季的投资收益近40亿美元，实现24亿美元的盈利，在过去五个季度中连续四个季度盈利。

“在愿景基金遭受巨额损失后，我们变得非常保守。因此，现在我们能够从中吸取教训，从而获得丰厚的利润。本季度我们的投资收益非常强劲。”软银首席财务官后藤芳光表示。

结果表明，软银遵循的更为谨慎的投资方式正在取得一定成效。

全球VC/PE过冬，有人今年零出手

时过境迁，克制投资——成为私募股权机构一种过冬姿势。

PitchBook-NVCA Venture Monitor最新报告显示，由于退出渠道的缺乏限制了新的交易活动，美国风险投资行业正在陷入“僵局”。数据显示，2024年第三季度，VC机构通过2794笔交易投资了375亿美元，交易数量比上一季度下降了34%，比去年同期下降了17%。

尽管今年几笔大规模的AI融资让人印象深刻，但融资金额仍较第二季度下降了32%，比前八个季度（即后疫情时代）的平均融资金额低了11.7%。与此同时，活跃投资者数量同比下降超过25%，PitchBook预计，2024年VC投资总额将连续第二年低于2021年或2022年的一半。

这源于VC基金为LP带去的现金分配创下历史新低，LP不愿出资了。Preqin最新数据报告显示，伴随估值下调和退出放缓，酿造了私募股权行业分配枯竭的现状。这意味着LP投入新基金的资金减少。

GP筹集资金越来越难，基金经理们不得不在费用和条款方面做出让步，包括首次收盘折扣、免佣金共同投资机会和管理费削减。Preqin预计，私募股权基金到2026年仍存在筹资压力，管理费可能会进一步下降。

相似的一幕同样发生在国内一级市场。

清科研究中心最新报告显示，2024年前三季度，中国股权投资市场降幅收窄，募、投、退层面出现了不同程度地下滑。

与投资人交流一圈下来的感受是——今年大多数投资机构出手锐减：一季度还出差看看项目，二季度之后开始忙于应对各种审计和检查，眼瞅着2024尾声了，部分投资人到现在还没有出手投项目。

大多数人的体感是，今年也许有超80%的机构没有投出过一个项目。宁愿钱趴在账上投不出去，也比收不回来强——这是今年不少投资人的心声。

反而，VC/PE将更多精力放在了“退”上。万亿创投堰塞湖正在形成，退出已然成为当前一级市场最为紧迫的事。

最近听闻一家早期基金解散了所有前台投资人员，只保留了投后管理合伙人，负责投资组合中几十个项目的退出。

“很长一段时间里，我们习惯了随着高速增长时代潮流前进的惯性思维。但现在，那个时代已经结束了。”想起华南一位人民币基金大佬提醒，“凡不能毁灭我的，必使我更强大”，最高目标是一直活下去。

留在牌桌上——转眼2024年即将结束，这或许是今年一级市场从业者最重要的KPI。