文 | 侃见财经

一系列迹象表明，旅游业似乎正在回暖。

作为在线旅游（OTA）龙头，携程已经成为了旅游业复苏的最大的受益者之一。

首先是，业绩爆表，营收、净利润双双超预期；其次是，携程股价大暴涨，截至最新收盘，携程美股股价年内累计涨幅已超74%，总市值已经升至409.55亿美元（约合人民币3000亿元）。

携程彻底爆了

携程网股价大爆发的主要推动力来自于，财报超预期。

据其最新发布的财报显示，2024年第三季度，携程网实现营收159亿元，同比增长15.6%，高于市场预期2%，环比增长24.3%。

通过翻阅其财报，不难发现，携程网的营收主要来源于五个业务板块：住宿预订、交通票务、旅游度假业务、商旅管理业务和其他。

从营收构成来看，第三季度，住宿预订贡献营收约68亿元，同比增长22%，环比增长32%，在总收入中的占比为42.8%；交通票务贡献营收约57亿元，同比增长5%，环比增长16%，在总收入中的占比为35.5%；旅游度假业务贡献营收约16亿元，同比增长17%，环比增长52%，在总收入中的占比仅为4.1%；商旅管理业务贡献营收约6.56亿元，同比增长11%。

值得注意的是，截至2024年9月30日，携程实现其他业务收入12.34亿元，同比增长40.87%。

第三季度包含了中国暑假是旅游旺季，强劲的旅游需求推动了携程营收的总体增长。其中，携程的住宿预订、旅游度假业务增速最快。

从利润层面来看，2024年第三季度，携程实现经调整经营利润(Non-GAAP)54.7亿元，同比增长23.7%，高于市场预测的13%；净利润68亿元，同比增长47%，环比增长75%。今年前三个季度的净利润合计超150亿元，而2023年全年的净利润为100亿元。

与此同时，携程网的盈利能力也持续走高。据财报显示，今年三季度携程毛利率创历史新高，达到82.2%。

招银国际认为，携程内地业务增长动能强于预期，海外业务复苏顺利，国际市场拓展的增量投资有助于提升长期收入和盈利，将目标价从65.8美元调至71美元。招银国际预测，携程今年第四季收入同比增长20%至约124亿元，第四季及全年Non-GAAP经营溢利率预计达20.7%及30.3%。

通过阅读携程的财报，其盈利能力超预期的原因主要有以下4个：

1、旅游需求反弹：随着疫情影响的逐渐减弱，旅游市场表现出强劲的复苏势头，特别是暑假期间的旅游旺季，强劲的旅游需求推动了携程营收的总体增长；

2、政策的积极助力：政府对在线旅游行业的支持政策，为携程等在线旅游服务平台的发展提供了良好的环境；

3、国际业务增长：携程的国际业务在所有领域都实现了强劲增长，出境游酒店和机票预订量反弹至疫情前水平的120%左右，全球OTA平台上的机票预订量同比增长超过60%；

4、成本控制：携程实施了一系列成本控制措施，包括优化运营成本和人力资源配置，并通过精准营销和提高转化率来减少疫情对财务状况的影响。

财报显示，三季度携程运营成本为28亿元，同比增长13.5%，略低于16%的营收增速；三季度运营费用81亿元，同比增长9.5%。

携程的隐忧

尽管携程网的业绩迎来了大爆发，但站在当前时点，携程仍面临着诸多挑战。

首先是，在线旅游赛道的竞争正在加剧。飞猪等传统OTA平台正全面发力，数据显示，飞猪在2024年双11期间，交易用户数同比增长40%，新用户占比达三分之一，多款“囤旅游”产品销量刷新历史纪录，对携程的市场份额构成威胁。

与此同时，美团、抖音等流量平台也发起了冲击。美团正凭借本地生活服务的高频消费场景，积累大量用户，抢占部分OTA市场份额；抖音则通过短视频和直播优势，销售酒店和旅游产品，2023年其酒旅市占率从2%提升至3%，GMV达600亿元，给携程带来流量分流和竞争压力。

携程的另一个挑战是，年轻用户的个性化需求增长，如“90后”出境游意愿高达71.5%，更倾向于根据自身需求定制旅程，这对携程传统的旅游产品和服务模式提出了新要求。

另外，携程的服务质量也频频曝出负面。截至2024年11月22日，黑猫投诉平台上关于携程的投诉有98036条，涵盖机票差价、车票改签难、预订民宿无法入住等问题，反映出携程在服务质量方面存在不足，影响了消费者体验和品牌形象。

跨境游的不确定性

跨境游成为今年旅游市场的亮点。一些最新的免签政策，为出境游的发展提供了有力支持。

中国护照免签、落地签国家名单不断更新，如阿尔巴尼亚、安哥拉、亚美尼亚等，为出境游用户提供了更多的目的地选择。部分国家延长免签期限或放宽免签条件：如哈萨克斯坦、挪威斯瓦尔巴群岛等国家纷纷延长免签期限或放宽免签条件，进一步促进了出境游的发展。

今年上半年，我国出境游人数达到6071万人，已经恢复至2019年的74.7%。携程平台的数据显示，今年第三季度，出境机票和酒店已全面恢复至2019年同期的120%。

飞猪数据显示，“双11”出境游活动商品销量占比同比增长30%。从消费者下单情况来看，中国香港、日本、中国澳门、泰国、韩国等是热门目的地，冰岛、土耳其、柬埔寨、斐济、法国则成为黑马，是同比去年增速最快目的地。

但在出境游的赛道中，携程正面临着不小的竞争。

尽管携程国际OTA平台Trip.com的收入保持增长，但增速有所放缓。财报显示，今年第一季度，Trip.com的收入同比增长80%，第二季度增速放缓至70%，第三季度进一步放缓至60%。

分析人士认为，原因在于海外市场竞争加剧，有Booking、Expedia等老牌对手，还有美团、抖音等新兴势力，同时全球经济不确定性、部分地区通货膨胀和汇率波动等，影响了消费者旅游预算和出行意愿。