文  | 野马财经 刘钦文

编辑丨高远山

影石Insta 360的资本之路可谓一波三折。

近日，据新媒体“独角兽早知道”报道，影石Insta360正考虑在香港进行IPO，支持者包括IDG资本，寻求通过股票发行实现至少150亿元人民币(21亿美元)的估值。

就在三个多月前，影石Insta 360创始人刘靖康毫无预兆地、突然在朋友圈发“小作文”喊冤，针对影石创新A股IPO一事表示，“2022现场检查后，无收到监管劝退，我不求批文，仅求公道定性，别让真正想通过科技让全世界认识到中国智造和科技崛起的2000个90后伤了心。”

这则朋友圈背后，是影石创新2020年闯关A股科创板，因敏感股东入股等原因至今四年未果。刘靖康“代表”的2000个90后正是影石创新的员工数量。据“新华社”2024年的报道，影石创新的创始团队成员均为90后，目前公司拥有员工2000余人。

被A股伤了心的刘靖康，不仅在融资上转而寻求国际资本市场，产品也在国际上卖的十分火热。据“界面新闻”报道，影石Insta360母公司影石创新科技股份有限公司（下称“影石创新”）2023年营收暴涨，接近40亿元，同比增长近100%，其中海外营收占比提升至约80%。

卖爆海外的影石创新，能否在港股迎来新生？

四年未获A股批文，“发小作文”吐槽后赴港？

“影石，年轻人的第一台vlog相机。对比了好久趁着双十一有活动入了影石AcePro2，它的画质真的惊艳到我了！”小红书上有网友分享了影石产品的拆箱视频。影石Insta360因产品小巧、画质清晰、功能多样，正在成为年轻人记录生活的爱用物。

影石创新成立于2015年，为一家专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售。产品包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品。

图源：《招股书》

影石AcePro2只是影石系列产品中的一款，影石创新的产品系列还有ONE R系列、ONE(X)系列、GO系列、EVO系列、Nano系列和Air系列等。不同的系列具有不同的功能，例如EVO系列为折叠式全景裸眼3D相机，可以用来拍摄180° 3D VR视频；GO系列为穿戴式运动相机，可以解放双手、以第一视角拍摄，也可进行下水拍摄。

各种新式的拍摄效果，让影石创新的产品迅速在市场上脱颖而出。A股《招股书》显示，影石创新的业绩保持高速增长趋势。2018年至2021年上半年，公司营收分别为2.58亿元、5.88亿元、8.5亿元和6亿元。

“运动相机的热销反映出消费需求端对于专业性能和场景化优势的需求增加。运动相机能够适应各种复杂环境，提供高质量的影像，因此，受到越来越多消费者的青睐。同时，运动相机细分市场的‘香饽饽’也表明消费者对于产品的个性化、差异化需求越来越高，这也为运动相机市场提供了更多的机会和挑战。”浙大城市学院文化创意研究所秘书长林先平表示。

影石创新也乘势在2020年10月向A股科创板递交《招股书》，意图冲刺上市。不到一年时间，2021年9月影石创新顺利过会，2022年1月提交注册。但一切顺利戛然而止，因为存在“证监会系统离职人员”入股等问题，影石创新被拦在了最后一道门槛前。

2022年11月22日，证监会在注册阶段向影石创新发出问询，明确要求补充说明自然人“陈斌”的持股情况及对外转让股份的背景、动机等。

“陈斌”正是证监会系统的离职人员，其1999年8月至2012年3月就职于深圳证券交易所，曾被借调到证监会发行部工作。

影石创新的股东深圳麦高、厦门富凯，彼时分别持股3.7%和1.3%，穿透到背后都有 “陈斌”间接持股。

但影石创新对于“陈斌”的持股情况在此前并未披露。对此，刘靖康在朋友圈中表示，“《规定》是在IPO申报半年后才出的，在《规定》出后一两个月内已给监管提交了专项核查报告。”

刘靖康所说的规定是指2021年5月28日，证监会发布的《监管规则适用指引—发行类第2号》，其中明确要求中介机构做好证监会系统离职人员入股的核查工作并提交专项说明，自2021年6月1日起实施。

但规定出台半年，影石创新2021年12月的第三轮问询中，上交所专门要求影石创新进行股东信息核查。但在回复过程中，影石创新仅针对了深圳麦高、厦门富凯的基本情况、增资价格等内容做了介绍，对于深圳麦高、厦门富凯背后的“陈斌”只字未提。

除了“陈斌”外，2019年10月和11月，领誉基石分别通过增资及受让股权的方式入股影石创新，持有公司960.1358万股，持股比例为2.667%。领誉基石的自然人股东之一为孔翔，也是原深交所综合研究所所长助理、副所长，证监会第三届和第四届创业板发审委专职委员。

IPO停滞两年，2024年8月，影石创新创始人刘靖康突然在朋友圈发“小作文”吐槽，“会里担心错放问题公司，非常能理解、无抱怨。但是我也澄清一下我们的情况，如有不符合事实的，自愿辞职。”

图为刘靖康朋友圈

对于前证监会人员入股的情况，刘靖康表示，敏感股东非审核岗，入股时出价最高，无利益输送；非隐瞒入股；一年半前已清理。

还对影石创新的最新经营情况作了说明，“去年业绩在科创板和创业板约前5%，主板忘了，反正前50%；专精特新重点小巨人和单项冠军双料；一年出口创汇4亿美金；当地一年纳税九位数；IPO期间不能做股权激励，公司在年终奖外额外奖励300万美金给核心人才，相比利润，科技公司没有人才就没有一切。”

最后总结，“我不求批文，仅求公道定性。”

这一朋友圈立即引起关注，8月15日，刘靖康再次发文回应，“还是那句可能被忽略的话: 不求批文，只是想客观澄清。企业申报A股时的一个募投项目靠企业过去几年经营所得也快落成，我们会跟监管积极沟通变更或撤回IPO计划。”最后还对未来做了预告，表示“公司也想更专注在经营上，今年还有五个新产品上市。”

图为刘靖康朋友圈

三个月后，“变更计划”有了苗头，据“财联社”报道，影石创新正在考虑赴港IPO。对于这一消息，影石创新目前尚未回应。

被行业老大起诉，337调查影响几何？

一边“喊冤”一边被传赴港背后，是刘靖康对影石创新的实力十分有信心。

朋友圈中，刘靖康提到经营情况表示，“（影石创新）IPO申报4年期间成长4倍，从2017年只有行业龙头GoPro的1/40，到今年上半年（2024年）反超，在不算今年增长的情况下，公司去年业绩在科创板和创业板可排前5%……”

即使A股计划被暂停四年，但影石创新依然保持着强劲的势头。2020年影石创新的营收为8.5亿元，到2023年已经涨到40亿元，同比增长近100%，连续两年翻倍增长。

这样的速度已经反超行业龙头GoPro，GoPro为一家美国运动相机厂商，由Nick Woodman于2002年创立，于2014年在纳斯达克上市。

影石创新等后来者对GoPro的冲击十分显著。财报显示，GoPro2023年全年营收为10亿美元（约72.85亿元人民币），同比下降8%；净亏损5300万美元（约3.86 亿元人民币）。

GoPro还在2024年8月公布了一项重组计划，其中包括裁员计划，预计将在2024年底前基本完成，裁员将影响公司15%的员工。“此举是GoPro为在2025财年实现更精简的运营结构而做出的努力。旨在降低运营成本。”GoPro表示。

诸多后来者中，影石创新的海外营收迅速增长，2023年占比达到80%，主要在欧美、日韩市场。

中国贸易救济信息网消息显示，2024年3月29日，美国GoPro, Inc.根据《美国1930年关税法》第337节规定向美国际贸易委员会提出申请，主张对美出口、在美进口及销售的特定相机、相机系统及其配套使用的附件侵犯其专利权，请求发起337调查，并发布有限排除令和禁止令。

影石创新科技股份有限公司、美国Arashi Vision (U.S.) LLC d/b/a Insta360 of Irvine, CA列为被告。

337调查也被称为“不公平进口”调查，是指美国国际贸易委员会使用337条款，对不公平的进口行为进行调查，并采取制裁措施的做法。如果进口产品侵犯了美国有效的知识产权，该知识产权权利人（无论其是美国企业还是外国企业）可以向ITC提起337调查申请，并要求ITC采取相关救济措施。

“首先不要把‘337调查’当作一种必要的、无法抗拒的市场惩戒措施。合规的角度看，任何市场主体都应该遵守各国家有关于知识产权保护的各层次的法律法规。我国也是国际知识产权保护组织成员国，保护任何一个合法合规的专利权。另一个侧面也可以看到，凡是涉及‘337调查’的各国企业，都是涉及全球价值链的重塑或者是进入美国主流市场，你进入的不是主流市场的话，别人不会动用这个方式。”中国联合国采购促进会副秘书长宋嘉表示。

GoPro目前提到的具体侵权产品包括Insta360的“ONE X”“ONE R”“ONE R1-inch”“ONR X2”“ONE RS”“ONE RS 1-inch 360”“X3”“GO3”“Ace”和“ACE Pro”。

这几乎是影石创新的营收主力，2020年时，ONE R系列、ONE X系列的营收占比就达到73.11%。

图源：《招股书》

对此，影石创新回应称，“经过和中美专业律师团队的仔细对比分析，我们对于胜诉有充分的信心。为了不影响后续的诉讼进程，我们暂时无法对外披露太多证据细节。但我们会为企业自主科技创新的权益，坚决维护到底。”

事实上，国内的不少公司都遭遇过337调查。2019年至2021年，中国企业涉美国337调查案件量分别为26件、19件和26件。

“企业要增加一个意识是，知识产权战略布局的意识，不仅要遵守对方国家的法律法规，还要认真分析研究竞争对手的专利布局与自身技术优势以及相应专利布局。”宋嘉表示。

IDG与“90后”共享资本盛宴

短短几年时间，影石创新就站稳脚跟，甚至引起行业龙头警惕的背后，创始人刘靖康是绝对的“灵魂人物”与核心。

刘靖康为一个“90后”，1991年出生于广东中山，从小就爱研究电脑，高中时在全国中小学生电脑制作大赛中获奖，高考加分20分，进入南京大学软件学院学习，大学期间因多次尝试技术创新被称为“技术帝”。

大学期间，刘靖康最知名的事迹之一，是通过网上一则给时任奇虎360公司董事长周鸿祎打电话的电话按键音，成功破解出周鸿祎的手机号。事后，周鸿祎不仅没有生气，还连发两条微博赞其“确实能干”。同时，创新工场董事长李开复也在微博向刘靖康伸出“橄榄枝”，邀请刘靖康加入创新工场。

但刘靖康拒绝了两位董事长的好意，最终选择自行创业。2014年时，刘靖康体验了谷歌Cardboard眼镜，又在网上看到国外一个团队在澳洲上空拍摄的360度全景视频后，决定了创业方向：做VR全景相机。2014年5月，还没有产品的情况下，其就获得了IDG资本的100万美元天使轮投资。

IDG资本对影石创新的支持不止于此。据“财联社”报道，影石Insta360此次考虑在香港进行IPO的工作中，支持者包括IDG资本。

“股权融资方面，公司创立初期，刘靖康因其在大学期间表现出的技术专业能力和创业经历为公司引进了第一批投资机构，为公司的后续经营与发展奠定了关键基础。”影石创新在《招股书》中表示。

2015年7月，影石创新正式成立。企查查显示，影石创新获得7轮融资，投资方包括IDG资本、启明创投、苏宁、中信证券、利得资本等。

“刘靖康作为公司实际控制人在公司日常经营管理中均体现出核心地位，并在战略决策、产品研发、股权融资、团队构建及人才引进等方面均起到关键性作用。”影石创新表示。

不过，并非所有的投资者都像IDG一样。在影石创新递交A股《招股书》前夕，2019年4月、2019年10月，苏宁润东对外转让影石创新股份，分别作价468万元、5365.82万元。转让完成后，苏宁润东不再持有影石创新股权。

此外，刘靖康还在“求公道”的朋友圈中表示，“公司成立九年，累计利润10位数，无分红。”但在《招股书》中，2019年11月，刘靖康通过岚烽管理，向领誉基石、知盛投资转让股权，价格为16.46元/注册资本，转让对价分别为2667.27万元、282.83万元，合计2950.1万元，税后收益为2360.08万元。

图源：《招股书》

“刘靖康通过分红形式取得岚烽管理本次股权转让收益。该收益除用于刘靖康对北京岚锋实缴出资外，其余部分由其个人支配。”影石创新在《招股书》中表示。

虽然影石创新在自身业务运营上展现出了积极向上的发展态势，但是在资本市场的道路上却遭遇了诸多波折。先是在A股四年未拿批文，转向港股寻求上市机遇，又遇到了“337”调查所带来的新挑战。你认为影石创新“冤”吗？欢迎下方留言讨论。