此前，中国宏桥（1378.HK）和A股公司宏创控股（002379.SZ）同时发布公告，宏创控股拟从中国宏桥孙公司山东魏桥铝电有限公司等手里购买山东宏拓实业有限公司（下称：宏拓实业）100%股权。

宏拓实业拥有中国宏桥及其附属公司位于中国内地全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线，是中国宏桥的核心资产。截至2024年11月30日，宏拓实业净资产约为472.14亿元。

分析人士表示，近年来证监会持续推动并购重组市场化改革，激发市场活力，取消部分行政许可事项，优化重组上市监管要求，新“国九条”明确提出，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。

中国宏桥旗下资产回A，将是一场优质资产与资本市场的“双向奔赴”。

中国宏桥估值处于低位 价值有望被重估

作为全球领先的铝产品制造商，中国宏桥在2024年盈喜公告中表示，公司预期其2024年净利润将同比增加95%左右，净利润将进一步提升至223亿左右。铝合金产品和氧化铝产品销售价格较2023年同期有所上涨，且公司氧化铝销售数量亦有所增加。公司主要原材料煤炭和预焙阳极的采购价格则较2023年有所下降。

多重利好汇聚，让中国宏桥成本端的优势得以最大程度放大，取得了净利润翻倍式增长。公司经营业绩的稳步提升的同时股价并未得到体现。

多家机构都认为中国宏桥被严重低估。国盛证券研报表示，中国宏桥有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，另外公司作为港股，具有明显低估值优势。信达证券研报中也表示，中国宏桥估值在行业相对估值中处于低位。

摩根士丹利发表研报中直接给出15.40港元的目标价，指出，中国宏桥2024年全年初步净利润符合预期，予以“增持”评级。较现在股价有百分之三十以上的增长空间。

有分析指出，若本次交易顺利完成，优质核心资产回归A股，能够获得更充分的价值释放，能够进一步提升投资者回报。同时，子公司的强劲表现将会带动母公司价值的重估，由于宏创控股的市值提升，作为母公司的中国宏桥的估值也有望同步提升。

铝业巨头优化资源配置 产业格局加速整合

此次的重大资产重组中，宏拓实业是中国宏桥间接持有的93.92%股份的非全资附属公司，拟收购宏拓实业的A股上市公司宏创控股也是中国宏桥间接持有22.65%股份非全资附属公司。如收购交易完成后，中国宏桥仍透过宏创控股间接持有宏拓实业。

对于宏创控股来说，宏拓实业对其的上下游资源优势的整合将被大大加强。二者主营业务具有较强的关联性，宏拓实业是宏创控股关联交易金额排名第一的关联人，主要向宏拓实业采购铝锭、液态铝等。截止2024年10月31日，宏创控股向宏拓实业采购的已发生金额为19.24亿元，2024年预计关联交易金额为23.68亿元，而2025年预计这一金额将增至24.41亿元。

同为综合铝加工企业，宏拓实业加码宏创控股，二者强强联手，有望整合技术、生产、客户资源，同时，在产业链条中发挥协同效应，避免同业竞争，从而优化资源配置，提升企业整体竞争实力。

附属公司的营收规模与盈利能力的显著提升，也将对母公司中国宏桥提升规模经济效应，加速释放集团内部的资源优势与产业增长潜力带来更多利好。

随着集团内部进一步优化资源整合，A股上市公司宏创控股整合优质资产宏拓实业的产业优势，中国宏桥在国内的铝产业链条将进一步控本增效，增加盈利空间。

在“双碳”背景下，中国宏桥也在大力推进能源转型。中国宏桥中长期将合计向云南搬迁产能396万吨产能，占全部产能的61.3%。同时，中国宏桥还在云南地区加速建设光伏发电等新能源项目，并配合风光水储能持续协同布局，以应对当地枯水期限电影响，助其释放出更大的盈利弹性。

摩根士丹利表示，氧化铝价格预计将随着国内和海外市场计划新增产能的释放而下降。与此同时，2025年铝价可能从以下方面获得支撑：鉴于中国的运营产能已达到约4500万吨的上限，国内供应增长有限；和电力、汽车等下游市场需求依然良好。这意味着利润将从氧化铝精炼厂转移到铝冶炼厂，从而支撑中国宏桥在2025年实现稳健的盈利。