对在美上市的中国概念股而言，以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查公司(下称浑水)不是一个令人愉悦的名字。

截至目前，浑水已狙击了东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业和分众传媒。受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。浑水及相关利益公司亦因此获益匪浅。

辉山乳业不是第一家也不会是最后一家

浑水与中国市场的关系可谓千丝万缕，其创始人布洛克曾于2009年在上海创办过一家私人仓储公司，并曾经与人合作写过一本关于中国营商环境的书，甚至可以说一口较为标准流利的普通话，算得上是一个中国通。

正是对中国企业深入的了解以及对中美资本市场差异的全面理解，为浑水做空中概股提供了基础条件。

部分中国企业妄图通过财务数据作假虚报收入与利润、隐瞒关联交易、构建错综复杂的公司治理结构等期望在海外资本市场获得巨额资本收益，往往成为了浑水等做空机构的目标猎物。

浑水公司对做空中概股而获利的热情某种程度上变成了我们判断境外上市中国概念股财务诚信度与业务基本面的风向标。

浑水做空的中概股

尽管让上市公司闻风丧胆，但浑水做空的内在逻辑却并不复杂，公司的分析报告主要分为商业欺诈、财务作假和基本面负面三种类型。而通过精准的分析，浑水将做空报告提供给投行和基金公司，引起市场对问题公司股票的踩踏，股价一落千丈，横遭腰斩之际即是浑水盈利之时。

浑水的尽职调查全面而专业、细致而深刻，而目标企业若存在财务造假、数据不实，往往一个谎言需要无数个相关谎言去弥补，撕裂其中一角就会造成财务诚信的轰然崩塌。

尽管浑水等做空机构的做法颇具争议，但不可否认的是，做空机制本身是一种价格发现的手段，对上市公司有着正向的监管作用，在一定程度上避免了资本市场中劣币驱逐良币的问题，对于保护好的上市公司和投资者利益都有着积极的意义。

“罪恶的手”伸向了山东首富

魏桥集团在2015年中国民企排行榜中排第四，前面三位联想、华为、苏宁。而且，魏桥所从事的行业是百分百实业的电解铝与纺织。魏桥老板张士平既是山东首富(中国第27位)，还是"世界棉王"和"世界铝王"。

原本，魏桥和浑水没有任何关系，但魏桥集团的两家下属企业，中国宏桥与魏桥纺织去港股上市了，其中中国宏桥惨被浑水做空。

理论上来说，一般这种传统实业企业很难作"大假"，因为行业的成本利润空间相对透明。浑水说宏桥造假，那只是港股中的造假，在A股中如果宏桥算造假，那就基本没有公司不造假了。

浑水指出的问题无非是，中国宏桥比铝业同行利润率高出太多;宏桥引以为傲的"低成本发电"在2010年1-3季度煤炭价涨23%时，发电成本却急剧缩减33%;再加上宏桥有从银行空手套白狼的嫌疑……

在浑水做空的当天，宏桥就暴跌8.33%，报7.15港元，马上停牌。六天之后复牌，又直接跌到了6.66港元，再停牌。更悲剧的是，浑水说宏桥的股价只值3.1港元。

下一个猎物又将是谁?

想必一些心虚的港股公司已经开始颤抖了。那么，浑水的下一个目标或者说猎物会是谁呢？

第一，很大程度上这会是一只在港上市的中资股。

并非妄自菲薄，中资股的漏洞是很容易被发现的。

从2010年以来的若干年内，已经有数十只中资背景股被做空机构做空。而浑水公司，正是在不断做空中国在美上市公司的过程中名声鹊起的。不单是浑水，其他主要做空机构的目标中也有很多是中资背景股。记得几年前媒体曾经有一个统计，在2011年底，有近50家中概股因被指责财务造假而被停牌或退市。这个数字的真伪，尚不得而知。但如果当时的这个数字是真实的，那就不得不“归功”于以浑水、香橼为代表的美国做空机构。

而至今让我们记忆犹新的，应该还是做空机构对几家知名中概股公司的狙击。那些往事，如今还历历在目，仿佛就在眼前。

虽然这几年做空机构对中资背景股的做空已经不像其高峰期那么频繁，但此次辉山乳业之役，很有可能会掀起一个做空中资股的新高潮。从做空的业绩角度看，辉山乳业之役的阶段性成果还是很显著的。

而近年来在港上市的中资股，确有几家业绩颇值得商榷的公司。有了辉山乳业的经验，如果浑水的下一个目标是一家在港上市的中资股的话，那并不令人感到意外。

第二，很大程度上这会是一只很知名、很活跃的中资股。

如果是一家名不见经传的公司，如今的浑水公司是不屑于去做的。

不可否认，浑水公司创立之初的目标是中国在美上市的小公司。但时过境迁，浑水的胃口已经越来越大。猎物越大，收益越多，否则意义就寥寥了。

回想一下这几年来浑水曾经做空的中概股公司吧，几乎没有泛泛之辈，这里我们试举几例：网秦、新东方、傅氏科普威、分众传媒、展讯通信、嘉汉林业、多元环球水务、中国高速频道、绿诺科技、东方纸业。

如今，浑水由美国转战亚洲资本市场，目标有极大的可能是一只中资股，并且极有可能应该是一家很知名的中资股。甚至可以说，很有可能会是近期非常活跃的一只中资股票。

猴子爬得越高，它的屁股越容易被人看到。这句话虽然略有粗糙，却不无道理。

第三，会是一家传统产业为主的公司吗?

毫无疑问，辉山乳业是一家传统产业为主的公司。

虽然这一次辉山乳业股价暴跌，但辉山这个例子很有突然性，因为毕竟浑水的报告都出炉已经有数月之久，而辉山却在3月24日股价暴跌。即便是浑水公司的创始人Carson Block在接受电话采访时，也表示有些没有预计到这种结果。根据报道，他说：“我绝对没有预计到会发生这种情况，我们首次发布报告后，这支股票数月来走势平稳，(今天)没有任何苗头就暴跌，我是第一次见到。”

客观地讲，从历史的经验看，美国做空机构对中国知名传统产业为主的公司做空的成功几率并不大。甚至，做空传统行业为主的公司，还有着很大的风险。

不过，对于下一个目标，浑水公司就一定能成功吗？这也不一定。至少，如果自身业绩过硬的话，是不怕做空机构做空的。

但从某种角度讲，我们还是希望浑水公司能够掀去某些公司虚伪的外衣，这样，我们的资本市场会更干净些。