文 | 山东财经报道 段海涛

顶着109.30元/股发行价上市的三元生物（301206.SZ），在连续两年净利大幅下滑、股价也由每股146元跌至20多元后，似乎在2025年初迎来了转机。

1月20日晚，三元生物发布业绩预告显示，2024年该公司预计实现归属于上市公司股东的净利润9500万元至12000万元，同比增长61.36%至103.82%，在上市的第三年终于呈现出增长势头。不过，三元生物在1月17日刚刚公布欧盟对中国赤藓糖醇反倾销调查终裁结果，该公司涉案产品将被征收156.7%的反倾销税，这是否会影响其业绩增长趋势，值得关注。

01 2024年业绩大幅增长

业绩预告显示，三元生物2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为9285万元至11785万元，相比于2023年的5768.26万元，增长了60.97%至104.31%。这也意味着，三元生物的业绩增长确实是来自主营业务的改善，而不是依靠补贴或其他“财技”帮忙。

其实，三元生物的业绩改善在2024年前三季度已现端倪。三季报显示，该公司2024年前三季度实现营业收入51492.31万元，同比增长46.62%；归属于上市公司股东的净利润8100.72万元，同比增长94.39%。尤其是第三季度，三元生物归属于上市公司股东的净利润为2909.34万元，同比大增248.18%。

三元生物主要从事赤藓糖醇、阿洛酮糖等功能糖及其复配产品的研发、生产和销售。根据沙利文的预测，2024年全球赤藓糖醇的总需求量将达到23.8万吨，2020年至2024年的复合增长率为22%，显示出强劲的市场需求。此外，Global Info Research预计，到2030年全球赤藓糖醇市场规模将达到26.3亿美元，预测期内（2024—2030年）市场增长率为21.0%。

然而，在2021年前后，受市场需求激增和利润水平良好的影响，原有的赤藓糖醇生产厂家纷纷扩大产能，许多跨界企业也开始投资该行业。根据Mysteel的统计数据，2022年全球赤藓糖醇的总需求量为17.3万吨；但截至2023年5月底，据不完全统计，中国的赤藓糖醇产能已经达到38万吨/年，远超全球市场的实际需求。

严重的供过于求、低价恶性竞争导致整个行业普遍亏损。根据Mysteel的统计数据，2021年赤藓糖醇的最高报价曾达到40000元/吨，随后逐步下滑；2023年上半年，赤藓糖醇的报价一度降至9500元/吨；2023年12月开始，赤藓糖醇价格有所回升；2024年7月初，国内赤藓糖醇主流出厂参考价格为11200元/吨左右。

对于2024年净利润同比大幅增长的原因，三元生物表示，主要得益于该公司赤藓糖醇转化率与销量的提升、原材料采购和能源成本的下降，以及阿洛酮糖新产线的顺利投产和市场拓展的加速。

三元生物介绍，通过持续优化菌种和工艺技术，该公司赤藓糖醇转化率不断提升，显著降低了生产成本，进一步巩固了其在赤藓糖醇行业的龙头地位。另外，该公司通过精细化管理和高效采购策略，有效降低了原材料和能源成本，特别是玉米淀粉、结晶果糖及蒸汽的采购单价同比下降的同时，光伏发电的应用也显著降低了电费支出，进一步提升了整体运营效率和盈利能力。

02 多种措施应对欧盟反倾销税影响

经济导报记者注意到，在公布业绩预增公告的前三天，三元生物刚刚公布了欧盟对中国赤藓糖醇反倾销调查终裁结果，该公司涉案产品赤藓糖醇（纯赤藓糖醇或混合后其他产品含量低于10%的赤藓糖醇）被征收156.7%的反倾销税。该反倾销措施从2025年1月17日起生效，实施期限为5年。

根据三元生物之前披露的信息，欧盟反倾销调查的调查期为2022年10月1日至2023年9月30日，而在此期间，三元生物出口至欧盟的涉案产品金额占公司营业收入约18.79%。

经济导报记者查询年报数据发现，2022年第四季度，三元生物的营业收入为11154.19万元；2023年前三季度，其营业收入为35119.26万元。从公布的收入占比可以看出，欧盟算是三元生物比较重要的市场。

对于欧盟征收高额反倾销税，三元生物坦言已对该公司赤藓糖醇出口欧盟市场产生了一定影响，导致该公司赤藓糖醇的价格竞争力有所下降。

“自初裁结果公布以来，部分客户因无法承受高额反倾销税而停止进口公司产品，尽管如此，仍有部分客户选择继续合作，并愿意承担较高关税。”三元生物表示，更多欧盟客户对赤藓糖醇供应链所面临的关税风险表示担忧，预计未来部分客户的需求可能会受到反倾销税的抑制，从而对该公司在欧盟市场的销售带来较大压力。

为了应对挑战，三元生物也在采取一系列积极措施，包括加强在欧盟市场复配糖的销售，积极推广新产品优质甜菊糖（RM、RD），加速提升阿洛酮糖产能，推动塔格糖的量产筹备，并加大在国内市场以及东南亚、印度、中东、南美等新兴市场的开发力度。

经济导报记者注意到，三元生物在解释2024年业绩大幅增长的原因时提到，市场多元化战略是降低单一市场依赖、实现可持续增长的关键。三元生物在应对欧盟反倾销调查的同时，进一步强化了与国外大客户的沟通协作，为客户量身定制新配方，并积极拓展国内市场及东南亚、印度、中东、南美等新兴市场，推动赤藓糖醇产销量大幅增长。

“产品多元化是提升公司市场竞争力的重要支撑。公司新建的10000吨阿洛酮糖生产线顺利投产，凭借领先的技术和规模优势，产销量和毛利额实现大幅增长，为公司打造第二款拳头产品奠定了坚实基础，进一步增强了抗风险能力。”三元生物称。

三元生物还表示，鉴于欧洲尚未批准罗汉果甜苷的使用，作为对传统甜菊糖苷的升级产品，该公司推出的优质甜菊糖（RM、RD）具有更高的甜度和更纯正的口感，能够更好地满足欧盟客户对天然高倍甜味剂的健康需求。

不过，经济导报记者注意到，2024年12月三元生物曾发布公告披露，美国拟对原产于中国的赤藓糖醇产品启动反倾销、反补贴调查，反倾销调查的调查期预计为2024年4月1日至2024年9月30日，反补贴调查的调查期预计为2023年1月1日至2023年12月31日。上述调查未来会在多大程度上影响三元生物的经营效果，仍有待观察。

为了解目前赤藓糖醇的售价以及对美国销售额占公司营收的比例，经济导报记者1月22日致电三元生物，工作人员表示，其并不掌握具体数据，建议关注公司后期公告或年报。