文｜青眼 青梅

从A股败退的昔日“中国日化第一股”再战资本市场。

近日，青眼获悉索芙特公司（下称“索芙特”）已向美国证券交易委员会提交了公开募股（IPO）申请，拟在纳斯达克上市，计划募资1500万美元（约合人民币1.1亿元）。

时隔4年，索芙特再次冲击资本市场。那么，索芙特为何选择远赴美股上市？其能否成功登陆资本市场？

连续亏损仍冲美股

这并非索芙特首次冲击资本市场，其曾一度摘下“中国日化第一股”称号。

公开资料显示，索芙特创立于1988年，总部设在广东省广州市，是一家专注于日用化工产品的公司。公司产品线涵盖清洁、护肤、洗发和口腔护理等领域，旗下主要品牌包括索芙特(Softto)、东方本草、i-softto、达可、清元以及卫优。

早在2001年，索芙特借壳广西红日成功登陆A股市场，并摘下“中国日化第一股”称号。2006年，上市后的索芙特迎来发展巅峰，不仅年销售收入达到12.57亿元，市值更一度突破28亿元。但自2010年起，索芙特就面临亏损和退市问题。根据索芙特年报，到2015年，其扣非后净利润已连续亏损6年。

为摆脱困境，2016年索芙特完成对杭州天夏科技集团有限公司的收购，并更名为天夏智慧，谋求向智慧城市领域转型且剥离日化业务。不过，天夏智慧也已于2021年被深交所摘牌（详见青眼文章《摘牌，退市！》）。至此，曾经风头无二的索芙特从A股市场黯然离场。

时隔4年，索芙特再次对资本市场发起了冲击，并将目标放在了纳斯达克。对于本次赴美上市，索芙特计划募资1500万美元（约合人民币1.1亿元）。据了解，索芙特计划将这笔资金的30%用于支持公司业务运营、30%用于潜在的战略投资和收购、20%用于研发和数据分析、20%用来扩大在线销售网络。

而从索芙特最新的招股书来看，其经营状况并未好转。据招股书披露，2022年、2023年和2024年前六个月，索芙特的收入分别为1952.17万美元（约合人民币1.42亿元）、1495.24万美元（约合人民币1.09亿元）和 551.1万美元（约合人民币4013.84万元），相应的净亏损分别为44.95万美元（约合人民币327.39万元）、228.54万美元（约合人民币1664.53万元）和 84.14万美元（约合人民币612.82万元）。也就是说，该公司在报告期内，均为亏损状态。

截自索芙特招股书

对于收入下滑的原因，索芙特在招股书中表示，“自2022年5月起，我们开始通过电商平台、直播、明星和社交媒体影响力推荐等方式进行促销，吸引了大量在线客户，并在2022年实现了销售额的大幅增长。但2023年和2024年，由于网上购物环境竞争日益激烈，我们的网上零售额有所下降。”

与此同时，索菲特也在招股书中坦言，“亏损对于公司现金流、持续经营方面都有一定的负影响，并且未来仍可能出现持续亏损，不能盈利的情况。”

另据招股书显示，索芙特自身并不生产产品，而是通过OEM制造商为公司生产产品。据了解，广州天吻娇颜化妆品有限公司（下称：天吻娇颜）为索芙特最大的供应商和关联方，2022年天吻娇颜占索芙特采购总额的85.3%，2023年天吻娇颜占索芙特采购总额的96.6%。

发力线上渠道，剑指美国市场

从招股书披露情况来看，目前索芙特主要通过线下直销、电子商务、社区团购和其他销售模式四种渠道运营。而作为早期创建的中国日化品牌，线下渠道仍然是索芙特销售的重要渠道。

据招股书显示，2022年-2024年上半年，索芙特线下批发渠道收入分别为931.87万美元（约合人民币6787.11万元）、873.48万美元（约合人民币6361.84万元）、403.96万美元（约合人民币2942.17万元），占比分别为47.7%、58.4%和58.9%。

在招股书中，索菲特透露，线下经销商数量从2022年的157家增加到2023年的243家。但由于竞争环境的影响，在2023年，索菲特的线下零售销售额出现了小幅下降，不过该公司预计通过为酒店和水疗中心开发定制产品，能够帮助线下渠道收入保持小幅增长。

尽管线下撑起了索芙特的“半边天”，但其也在不断发力线上渠道。招股书显示，自2022年5月起，索芙特通过电商平台、直播、明星和KOL的推荐进行促销活动，吸引了大量在线客户并实现了大幅销售增长。网店数量从2022年的5家增加到2023年的16家，在线经销商从2022年的4家增长至45家。

不过，索芙特在线零售业务收入却呈现下滑趋势。2022年-2024年6月，索芙特在线零售业务收入分别为1020.3万美元（约合人民币7431.17万元）、621.77万美元（约合人民币4528.55万元）、282.00万美元（约合人民币2053.90万元），占比分别为52.3%、41.6%和41.1%。

索芙特将这一业务的下滑归因于网购环境竞争日益激烈导致在线客户数量减少，并表示，“我们计划在销售渠道上投入更多资源，建立多元化的销售网络。通过与明星、网络红人、KOL合作，利用他们在互联网上的影响力，共同打造线上爆款产品。”同时，其还将通过与线下渠道合作，将线上爆款产品引入线下实体店，并继续进入新的零售平台。

不仅如此，青眼还注意到，在提及未来规划时，索芙特提到将探索通过在线平台进入美国市场的机会，并且还计划收购相关行业的潜在新兴公司、研究机构，以加强产品创新和市场拓展能力以及研发能力和技术创新能力。

二代接班，索芙特加速转型

有观点认为，沉寂一时的索芙特选择在此时赴美上市，或与二代接班有一定关系。据招股书显示，梁雨豪、王露晗夫妇间接持有索芙特75.89%的股份，为公司第一大股东。其中，梁雨豪系索芙特创始人梁国坚之子，2019年进入索芙特旗下公司工作，2023年11月被任命为董事会董事，并于2025年1月被任命为索芙特公司首席执行官兼董事会主席。

另据公开资料显示，早在2021年梁雨豪就出面主持了索芙特当年的新品发布会，并在会上表示重建了新的领导班子，还推出了防脱育发、植物去屑和身体洗护三个系列16个SKU。

在业务模式和销售渠道方面，梁雨豪更是开始了“大刀阔斧”的改革。招股书中提到，在2022年以前的几年，索芙特主要扮演的是供应商和分销商之间的中介角色，并不负责货品交付和销售策略，也不承担库存，没有定价决定权，仅从中赚取佣金。但从2022年开始，该模式不再作为主要销售渠道，索芙特预计未来线上零售会成为公司收入来源的大头。

另外，索芙特此番赴美上市，或也与美国的上市制度有关。众所周知，自2023年8月以来，国内IPO呈收严态势，不少化妆品相关企业转道新三板、港股和美股，或是暂时选择不上市。而与A股市场上市标准不同，美股为注册制度，对上市公司不设定盈利门槛。这也意味着，即便是像索芙特这样的亏损的企业也能够在美股寻求上市。

香颂资本董事沈萌即告诉青眼：“美国资本市场目的是为企业发展融资，所以不盈利企业也可以上市。而中国资本市场目的是筛选具有稳定成长性的企业，所以一般都需要连续盈利增长，个别科创板块目前也允许企业不盈利。”

不过，沈萌也进一步指出：“相较于国内来说，虽然纳斯达克上市相对容易，但募资不一定容易，还是要有能够吸引投资者的能力。”由此可见，打铁还需自身硬，无论是在A股上市亦或者是赴美上市，对于索芙特而言，想要常胜于市场，获得资本青睐，归根究底还是需要夯实公司和品牌的综合实力。