编译｜半导体产业纵横

以期抓住人工智能（AI）领域“千载难逢的商业机遇”。

超大规模企业和云构建者之间在人工智能支出方面存在着一种争强好胜的态势。

现在，基础模型构建者正在与他们的新金主合作，以便有能力构建庞大的人工智能加速器产业，推动模型能力和智能的最新发展。

亚马逊似乎正在通过其亚马逊网络服务云赢得人工智能预算大丰收。在与华尔街分析师讨论亚马逊集团 2024 年第四季度财务业绩的电话会议上，首席财务官 Brian Olsavsky 表示：

“第四季度的资本投资为 263 亿美元，我们认为这一运行率将合理地代表我们 2025 年的资本投资率。与 2024 年类似，大部分支出将用于支持日益增长的技术基础设施需求。这主要与 AWS 有关，包括支持对我们的 AI 服务的需求以及支持我们北美和国际部门的技术基础设施。”

在电话会议的后期，Olsavsky重申，亚马逊 2025年资本支出将提高至1000亿美元，以期抓住人工智能（AI）领域“千载难逢的商业机遇”。上述大部分资本支出用于旗下云计算部门AWS研发AI技术。美国消费者新闻与商业频道6日提供的数据显示，亚马逊2024年资本支出为830亿美元。

从我们自己的模型中可以看出，自 2006 年 AWS 成立以来，信息技术在亚马逊资本预算中所占的比例越来越大。

当时，这一比例为每季度数千万美元，随着 AWS 云的增长，这一比例迅速突破数亿美元。自 2008 年第一季度以来，亚马逊已在房地产和设备上投资了 4697 亿美元，这是一个惊人的数字，但如果你考虑到这是亚马逊、微软、谷歌和 Meta Platforms 表示将在本日历年在资本支出上花费的大致数字，你就会发现这笔钱是惊人的。（微软为 800 亿美元，谷歌为 750 亿美元，Meta Platforms 为 650 亿美元，亚马逊为 1000 亿美元。）

我们认为，亚马逊在 2023 年的 IT 基础设施支出为 384 亿美元，其中 301 亿美元用于 AI 服务器及其数据中心。另外 82 亿美元用于通用数据中心及其内部的服务器、存储和交换机。

到 2024 年，亚马逊的通用数据中心支出（即 AWS）将增长 13.2%，达到 93 亿美元，而亚马逊的 AI 数据中心支出（再次分配给 AWS）将翻一番，达到近 600 亿美元。亚马逊在配送中心、运输系统和办公空间上又花费了 146 亿美元，下降了 4.7%。

需要提醒的是，这个模型有很多预估的成分，我们也对如何分配这些费用做了一些假设。如果我们管理美国证券交易委员会，那么这样的披露将是理所当然的，因为你需要如此细致的财务数据来做出投资决策。

亚马逊 2025 年资本支出预算规模的惊人之处在于，它与该公司 2023 年的 AWS 云收入处于同一数量级，达到 907.6 亿美元。2024 年，AWS 的年收入增长了 18.5%，达到 1076 亿美元。

早在 2019 年 2 月，我们就说 AWS 的年销售额肯定会在 2026 年突破 1000 亿美元，得益于人工智能革命和企业向云端迁移的强大推动力，亚马逊已经比这一预测提前两年实现了这一目标。

这是我们为收入预测制作的图表，我们说情景三是最有可能的，其中增长将逐渐放缓。

在上述模型中，我们选择的情景三是 AWS 销售最有可能的未来路径，即 2023 年 AWS 收入为 988 亿美元，2024 年为 1235 亿美元。

令我们感到困惑的是，每个季度和每年对 AI 设备的投资都比当时 AWS 的营业收入要大得多。IT 投资与营业收入的比率在 2024 年平均为 1.72 倍，在 2023 年平均为 1.58 倍；有时，该比率是两倍。例如，在 2024 年第四季度，AWS 的 IT 支出与 AWS 营业收入的比率为 2.3 倍。

对于 AI 服务器及其周围的数据中心，正如我们在此处所示，假设按需和预留实例小时数合理组合，且每 GPU 小时费率为 9.40 美元，则您在 AI 集群及其数据中心（包括其电力和冷却）上每花费 1 美元，每年将该 AI 集群出租给客户可获得 87.8 美分的回报。

如果您将所有 GPU 出租，则在 410 天内，您可以收回整个 AI 数据中心的投资。我们创建的模型（基于 Nvidia 模型）显示，在此之后的三年内，每年 87.8 美分将直接进入您的口袋。此后，您必须在五年之外支付一些增量电力、冷却和运营成本。每年可称为 75 美分的利润。让 GPU 在该领域使用十年，十年内你就可以从 1 美元的投资中获得约 6.25 美元的收入。

很难找到比这更好的生意了。这就是为什么我们看到科技巨头们都把如此多的钱投入到人工智能硬件和围绕它们的数据中心。他们还想通过出售人工智能模型来赚钱，这是一个不同但相关的故事。

那么让我们来看看四大巨头的投入，看看产出是多少。

微软的 800 亿美元加上 Meta Platforms 的 650 亿美元加上谷歌的 750 亿美元加上亚马逊估计的 860 亿美元（根据我们的财务模型）是 3060 亿美元。假设价格没有暴跌，那么未来十年，租用如此巨大的 AI 服务器容量所产生的利润产出为 19125 亿美元。假设价格随着时间的推移有所下降，那么产出就是 1.5 万亿美元。如果你能在十年内通过 AI 赚钱赚到 5 倍的钱，你会不会这样做？

这就是亚马逊以及 AWS 采取积极态度的原因。

“这些资本支出的绝大部分都用于 AWS 的 AI，”亚马逊首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 在电话会议上表示。

“这是 AWS 业务的运作方式。现金周期的运作方式是，我们发展得越快，最终花费的资本支出就越多，因为我们必须先采购数据中心、硬件、芯片和网络设备，然后才能将其货币化。但除非我们看到明显的需求信号，否则我们不会采购。因此，当 AWS 扩大其资本支出时，特别是在我们认为是 AI 所代表的千载难逢的商业机会之一时，我认为这实际上是 AWS 业务中长期的一个好兆头。我实际上认为，花费这笔资金来追求这个机会，从我们的角度来看，我们认为几乎我们今天所知道的每个应用程序都将被重新发明，其中包含 AI，推理是核心构建块，就像计算、存储和数据库一样。”

看到了吗？所有这些支出都是未来繁荣时期的先行指标。

之后，Jassy 进一步谈到了这项巨额的 AI 投资，并表示如果不是因为供应链问题，AWS 会采取更积极的行动：“当你像我们一样在人工智能领域拥有数十亿美元的年化收入运营率业务，并且每年以三位数的百分比增长时，很难抱怨。然而，如果不是因为产能限制，我们的增长速度确实可以更快。来自我们第三方合作伙伴的芯片的推出速度比以前慢了一点，中间进行了很多改动，需要一点时间才能让硬件真正产生我们预期的健康和高质量服务器百分比。它伴随着我们自己硬件的重大新发布和我们自己的 Trainium2，我们刚刚在 re:Invent 上全面上市，但大部分数量将在未来几个季度内真正到来。”

因此，2025 年的大部分资本支出将用于赶上 Nvidia Blackwell系统订单并支付Trainium2 爬坡费用，这是为了支持 AI 模型制造商 Anthropic以及其他使用 AWS SageMaker 和 Bedrock AI 模型服务的客户。

说了这么多，让我们深入研究一下第四季度的业绩。

第四季度，AWS 营收为 287.9 亿美元，同比增长 18.9%，环比增长 4.9%。营业利润为 106.3 亿美元，较上一季度增长 48.3%，占收入来源的 36.9%，对于硬件制造商和软件供应商的混合体（AWS 云就是其中之一）来说，这个成绩相当不错。

我们认为，得益于云计算（尤其是 AI 培训）的增长，AWS 业务的计算部分正在蓬勃发展，该公司的存储和网络费用一直在下降，高级软件的支出也在趋于平稳。它可能看起来像这样。

无论如何，随着公司采用 AWS 策划或创建的 AI 模型，并使用它们来训练 AI 模型并将其投入实际工作负载的生产，您将看到 AWS 的计算收入随着性价比曲线下降而趋于平稳。您还将看到软件收入曲线再次上升，因为预算更多地转向软件而不是硬件。

最后一件事：亚马逊的数据中心和仓库的折旧之间存在有趣的相互作用。

Olsavsky 表示，AWS 将在 2025 年延长部分服务器的“使用寿命”（技术会计定义），这让 AWS 2024 年第四季度的运营利润率提高了两个百分点。

有趣的是，AWS 认真研究了其 AI 系统的使用寿命，并将从 2025 年开始将旧服务器和网络设备的使用寿命从 6 年缩短至 5 年，这将导致 2025 年全年运营收入减少 7 亿美元。

Olsavsky 表示，亚马逊还记录了 2024 年第四季度其他服务器和网络设备的 9.2 亿美元加速折旧费用，并且亚马逊将在 2025 年对类似设备再收取 6 亿美元的费用。为了抵消这些费用，亚马逊环顾了其配送仓库，仔细研究了这里使用的重型设备的使用寿命，并决定将这些设备的使用寿命从 10 年延长到 13 年，为 2025 年带来 9 亿美元的营业利润收益，足以抵消今年服务器和网络注销的 6 亿美元费用。