孙伟：现任泉果基金董事总经理、公募投资部基金经理，具备14年证券从业经验，7年投资管理经验，大消费行业专家，在管产品泉果消费机遇（代码：022223）

Q：两会频繁提及“大力提振消费”，如何看待当下的消费行业？

在刚刚结束的两会上，“稳物价、稳股市、稳楼市”首次被明确列为重要的政策方向，同时明确提出了积极的财政政策与适度宽松的货币政策相结合的方针。自2024年9月起提及的一揽子政策，今年逐步开始落地实施。由于消费具有明显的后周期属性，在当前宏观预期和政策背景下，我认为2025年，与总量经济相关的部分消费行业的表现值得期待。

过去几年，消费行业面临较大压力。以社会消费品零售总额数据为例，其复合增长率已连续多年低于GDP增速，居民消费倾向呈现下降趋势。从数据上来看，自2020年起，就已经存在明显的内需压力。目前，内需占GDP的比重较高，约为四成左右，因此稳定消费对经济企稳回升具有重要意义。

此次政策明确提出稳定资产价格，包括股市、楼市和物价。我认为“稳物价”的提法尤为重要，通过在合理范围内设定上限，确保物价的回升幅度可控，这将为消费的复苏和行业的恢复提供有力支持。2025年，酒类、服饰、新消费等领域的表现值得期待。

此外，科技创新是此次两会及前期多次重大会议中反复强调的经济增长点之一。长期来看，中国消费行业的繁荣将特别依赖这次科技创新的突破。如果科技能够进一步解放生产力，使消费者享受到更丰富、更优质的物质供给，同时降低社会平均成本，消费行业有望迎来新的繁荣期。因此，在这一宏观背景下，叠加科技创新的时代机遇，消费行业的机会值得关注。

Q：您更关注消费行业中的哪些新机会？

近年来，新消费领域备受关注，其实并不一定是那些惊艳的、新颖小众的事物才叫新消费，我理解的新消费，是当渠道或产品发生大变革时催生出的新型企业组织方式和商业模式。比如，随着线上渠道的兴起，许多原本依赖线下渠道难以突破的行业和公司，通过线上平台迅速将产品触达消费者，这也属于新消费的范畴。此外，相较于传统的实物消费，文创、游戏、传媒等领域的消费品也被视为新消费的重要组成部分。

新消费之所以吸引广泛关注，核心背景在于我国人均收入水平达到一定高度，居民消费需求日益个性化、多样化。情绪消费、IP类产品、宠物经济等新兴消费形态逐渐进入大众视野，成为消费市场的重要组成部分。

总体来看，新消费领域蕴藏着巨大的机会。我重点关注以下四个方向：

第一是以情绪消费为主的文创、游戏、玩具、IP类产品，近年来，“谷子经济”等情绪消费相关产品和公司逐渐“出圈”，不仅在国内市场受到追捧，在国际市场也很受欢迎。

第二，出海的机会。目前，国内许多传统消费品类的人均消费已趋于饱和，出海成为企业新的增长点。许多企业起初以尝试的心态开拓海外市场，但在实践中发现，中国庞大的内需市场赋予了它们强大的成本和产品优势。此外，中国人在零售领域具有先天优势。东南亚等地已有大量中国小商品成功出海，这些先行者积累了宝贵经验，为后出海的企业带来了宝贵经验，对于很多中国企业来说也是一个巨大的红利期。

第三，传统公司进一步渠道下沉的机会。中国消费渠道网络极为庞大，数百万个终端渠道像毛细血管一样遍布全国。要想实现高覆盖率，难度很大，对企业的渠道组织和管理能力提出了极高要求。一些做得好的饮料、矿泉水企业也刚能覆盖到大约一半以上的终端渠道。在这一背景下，能否持续拓展渠道成为传统企业面临的重要挑战。一些优秀企业近年来展现了强大的渠道实力，未来有望将几十万个终端网点扩展至上百万个，这将为企业带来新的成长期，也是我们关注的投资机会。

最后是科技赋能下的新型消费，比如AI陪伴、机器人等。这些领域刚刚兴起，相关企业众多且成长曲线还不清晰。但我认为，如果以三年维度来看，未来这一领域有望孕育出一批具有巨大想象空间的公司。

Q：今年以来，港股市场的表现非常亮眼。您如何看待港股的投资机会？

港股和A股市场存在显著差异。首先，港股市场允许做空，其次，港股市场以机构和外资为主导，散户占比极低。在过去几年中，由于中国资产在海外市场不受青睐，港股市场几乎被外资抛弃。然而，今年的市场转变与政策环境和宏观经济的改善密切相关，市场对中国资产的信心逐步恢复。这种信心的恢复是由一系列事件推动的。例如，《哪吒2》虽然火爆，但在上映初期，也没有人预料到票房会如此火爆，这已经成为中国人文化自信的重要抓手。此外，中国在AI领域的突破也增强了全球对中国科技实力的专注与认可，再加上一系列政策的积极转向，进一步提振了市场对中国经济和资产价格的信心。在此背景下，港股市场成为外资投资中国的首选。

首先，由于港股市场在大多数海外投资者的资产配置中占比不高，当外资对中国资产信心不足时，往往会优先减持港股，这使得港股市场的弹性较大。其次，南向资金在港股市场中发挥了重要作用。事实上，港股市场的科技含量略高于A股市场，自去年以来，南向资金持续流入港股市场的优质公司。这两方面因素共同推动了今年港股市场的表现略优于A股市场。后续随着行情的不断演绎，以及市场对中国经济信心的进一步增强，A股市场的表现也值得期待。

转载来源：基金空间站