文 | 侃见财经

跨界永辉，叶国富坚信自己能成。

对于这笔高达63亿元的投资和市场的不理解，叶国富在朋友圈写道，“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”

次日，资本市场选择了用脚投票，名创优品港股大跌近24%，盘中一度大跌超37%。

名创优品的大跌没能挫败叶国富的信心，面对“困难”，他选择了迎难而上，给他勇气和底气的则是他的基本盘名创优品。

近期，名创优品发布了2024年财报，财报显示，2024年名创优品实现营收169.94亿元，同比增长22.8%；实现归母净利润为26.18亿元 ，经调整净利润27.2亿元，同比增长15.4%；其中，海外营收为66.8亿元，同比增长42.0%；毛利率为44.9%。

门店方面，截至2024年末，名创优品集团全球门店数达7780家，年净增1219家。其中，名创优品国内门店数4386家，净增460家，海外门店数3118家，净增631家。

面对业绩的出色表现，名创优品创始人、主席兼首席执行官叶国富表示，“回顾全年，名创优品品牌中国内地收入在2023年36.2%的同比增速之上继续做到双位数增长，同比增速达10.9%。海外市场持续强劲，名创优品品牌海外收入全年增速达41.9%。”

他还称，名创优品品牌海外收入自2021至2024年的复合增长率已超过40%。名创优品品牌海外收入贡献也是逐年攀升至今年的39.4%，坚信全球化战略为公司未来的增长带来更大潜力和提供更多的灵活性。”

其财报发布之后，其股价两日跌幅超过了12%，市值蒸发达65亿港元。那么市场到底在担忧什么？

此前，曾有消息称，名创优品正考虑拆分旗下潮玩品牌TOP TOY并在中国香港上市，筹集资金约3亿美金。对于这一消息名创优品并未回复。加上此前高调入局永辉，叶国富越来越大的资本局，或许让市场感到了“担忧”。

是否会成叶国富的滑铁卢？

面对阿里“败走”大润发，京东败走永辉，叶国富丝毫不在意。

在调研完胖东来之后，叶国富坚定了买入永辉的决心。

叶国富称，过去十几年，他走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，发现比Costco、山姆和Trader Joe's更优秀的零售模式是在中国，那就是胖东来模式。他认为胖东来模式是中国超市的唯一出路。

63亿入局永辉之后，叶国富就开始了他的调改之路。

有接近人士称，调改后的永辉，是叶国富实践线下品质零售的理想载体。他对于东来说，看到永辉经历调改之后，自己内心非常激动，认为这个模式可以走向全国。

但理想很丰满，现实却很骨感。

成为永辉第一大股东之后不到半年时间，永辉新老股东的矛盾就摆到了台前。

3月17日晚，获永辉超市创始人张轩宁“力挺”的CEO李松峰，意外落选公司新一届董事会董事，也未能继续担任CEO，引得市场哗然一片。

据永辉超市此前披露信息显示，公司主要股东势力达成一致：6个非独立董事候选人席位被名创优品以及永辉超市管理层平分。很显然，此次临时股东大会的表决结果有些出人意料。

对于李松峰的“出局”，永辉超市董事张轩宁称：“这令人深感忧虑。”

张轩宁认为，李松峰在任职期间展现出了非凡的领导才能与卓越的战略眼光，“他带领团队深入学习胖东来模式，并成功在全国推广永辉品质零售店，这一举措在市场上引起了巨大反响；并积极推动公司进行组织重塑，整体运营效能得到了极大提升；构建了以商品为核心、以用户需求为导向、数字化驱动的制造型供应链等。”

随后，永辉超市召开董事会审议通过议案，拟正式成立改革领导小组，统领公司改革转型工作。公告显示，永辉超市拟成立改革领导小组的组长为叶国富，成员有王守诚、罗雯霞、林红东、曾凤荣、吴凯之、甘旺亨、张卫东、朱静、刘少强。

值得注意的是，张轩宁在永辉超市董事会上投出反对票，反对理由包含当前高级管理议案中未涉及CEO安排。

3月20日，上交所对永辉超市发出监管工作函，事因其内部治理事项。同日，永辉超市宣布，董事会授权公司改革领导小组代行CEO职责，组长为名创优品董事会主席兼首席执行官叶国富，并将尽快完成CEO的选聘。

侃见财经注意到，此次永辉换届之后，五个非独立董事席位中，“永辉系”董事只剩下董事长张轩松、董事张轩宁兄弟二人。在叶国富的改革领导小组里，也并未出现张氏兄弟二人。相关资料显示，张轩松直接持有永辉7.912亿股，张轩宁直接持有永辉6.35亿股，兄弟二人合计持有公司股份约为15.7%。

换句话说，永辉新旧股东的矛盾已经爆发，未来是否会成为叶国富的阻力，尚不得而知。

叶国富的“基本盘”

叶国富这笔“蛇吞象”式的交易，并非已经稳妥。

根据目前的持股比例，叶国富一共持有永辉 29.4%股权，虽为第一大股东，但并非实际控制人。

永辉超市创始人张轩松在董事会上表示，“永辉超市目前是一家没有实际控制人的公司，未来会不会有，现在还没有办法准确回答。”

言语间，多少透露出永辉内部正在进行的管理权争夺战。

而此前，名创优品首席财务官张靖京曾明确表示，名创优品不会控制董事会，不会成为实控人，未来也不会并表。

按照目前的局势来看，永辉系新老股东之间的平衡已经被打破。

从叶国富的动作来看，他对永辉动作也越来越激进。近期，叶国富公布永辉超市的门店调改计划，2025年调改门店达200家左右，并关店250家至350家，计划至2026年完成所有存量门店的调整。

在叶国富看来，2025年永辉超市的关键词是“减亏”，主要通过“三提两降”策略实现，即提高人效、业绩、毛利，降低成本和费用。

叶国富还指出，永辉超市不会销售任何名创优品的商品，名创优品将与永辉超市在打造自有品牌和供应链方面进行协同。他透露，永辉的供应链大会即将召开，旨在引进更优质的头部供应链的供应商。

侃见财经认为，叶国富目前在永辉已经投入了大量的精力，从目前永辉的现状来看，叶国富想要改变永辉的困境并不容易。从收入结构来看，永辉是一家年营收超700亿的公司，体量要比名创优品大得多。且永辉由于处于无实际控制人状态，未来的管理难度也要大很多。因此，尽管叶国富野心很大，但是能否破局依旧是一个未知数。

另外，从现金流而言京东以及怡和集团要比名创优品现金流充裕得多，这两家都没搞定的事情，如果叶国富搞砸了，对于名创优品的“伤害”可能是巨大的。

名创优品财报发布之后，野村证券发布研究报告称，名创优品上季业绩略逊于预期，季度收入同比增长23%，低于该行预测2%；经调整季度纯利同比增长20%，较预测低4%；经调整净利率为16.7%，逊预期。至于2024年的经调整纯利同比增长16%，同样低于预期。

野村证券认为，名创优品的正面催化因素有限。虽然管理层保留了2025年收入增长较快的目标，但由于集团开设更多直销门店，令利润显著承压。对于2025年第一季度，管理层预期收入仅增长15%至18%。

野村预计集团首季的盈利增长将会放缓，料同比增长为4%，将目标价由26.7美元下调至23.2美元，评级为“买入”。

摩根大通则发布研报称，基于中国同店销售增长复苏，以及海外扩张强劲，经营利润率提升1.1个百分点。此外，永辉超市转型路线图更清晰。公司的股东回报计划达7.6%。因此，将名创优品的评级从“中性”上调至“增持”，目标价由29港元上调至43港元。