文｜青眼 梨子

青眼最新获悉，据全国中小企业股份转让系统披露，珠海雅莎生物科技股份有限公司（下称：雅莎股份）股票自2025年4月21日起停牌，停牌原因系向全国股转公司主动申请终止挂牌。

对于为何申请终止挂牌，雅莎股份此前曾发布公告称，“为更好的集中精力做好公司经营管理，降低公司运营成本，提高经营决策效率，实现公司及股东利益最大化。”

值得一提的是，2024年，雅莎股份实现营收为1.26亿元，同比增长12.17%，创下历史新高。但同期，其净利润为1304.84万元，同比下降26.29%。

主动申请终止挂牌，为A股上市公司参股孙公司

公开资料显示，雅莎股份成立于2009年，并在2018年成功挂牌新三板。据了解，该公司主要从事护肤品、化妆品的研发、生产、销售，其主要收入来源为旗下雅莎尔、复因、ZQ-II、雅奇四个护肤品牌。

青眼注意到，截至本次停牌前，雅莎股份总市值为1.76亿元。

▍截自全国中小企业股份转让系统

事实上，早在今年3月，雅莎股份就发布了《拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的提示性公告》，拟主动申请在新三板终止挂牌。

对于终止挂牌原因，雅莎股份在公告里表示，“基于公司所在行业发展状况及自身战略发展的整体规划考虑，为更好的集中精力做好公司经营管理，降低公司运营成本，提高经营决策效率，实现公司及股东利益最大化。”

雅莎股份在公告中称，“终止挂牌后，公司将全力聚集主营业务发展，持续加强自身经营管理能力，提高公司产品创新力和市场竞争力，保持公司稳健发展。”

根据此前雅莎股份发布的公告，此次终止挂牌，该公司还将对异议股东所持公司股份进行回购，回购价格原则上不低于异议股东取得公司股票的成本价格（其中成本价格不含交易手续费、资金成本等，并需进行除权除息处理）和最近一期公司经审计的归属于挂牌公司股东的每股净资产价格孰高值为依据。

值得一提的是，作为一家挂牌新三板的化妆品公司，雅莎股份曾在挂牌前收获过两轮投资。其中，2015年雅莎股份收获来自达安基因的天使轮投资，投资金额为159万元。次年，其又收获来自卓远投资中心、弘联投资、聚利享投资的战略投资，但金额仅为3万元。另在挂牌新三板后，雅莎股份又进行过一次定向增发，融资金额为1000万元。

青眼注意到，达安基因全资子公司广州市达安基因科技有限公司持有雅莎股份9.2095%的股权。公开资料显示，达安基因全称广州达安基因股份有限公司，是一家成立于1988年的国有生物医药高新技术企业，于2004年在深圳证券交易所上市，也是a股最早上市的国产IVD企业之一。也就是说，雅莎股份是达安基因参股孙公司。

据悉，IVD企业是指从事体外诊断（In Vitro Diagnostics）的企业，专注于开发和生产用于诊断目的的医疗设备和产品，如检测试剂、仪器和数据系统等。今年3月，达安基因也曾发布相关公告称，“雅莎股份拟终止挂牌不影响公司独立上市地位、亦不影响上市公司持续盈利能力。”

四个护肤品牌年销过亿，毛利率达76.07%

值得一提的是，与众多因业绩低迷被迫退出资本市场的企业不同，雅莎股份近年来保持着稳健的营收增长。

据雅莎股份最新财报显示，2024年，雅莎股份营业收入为1.26亿元，同比增长12.17%，创下历史新高；不过，雅莎股份净利润已连续两年下滑，去年其净利润为1304.84万元，同比下降26.29%，同样是其自挂牌新三板以来的最大降幅。

从营收构成来看，雅莎股份主要收入来源于旗下的四个护肤品牌：雅莎尔、复因、ZQ-II、雅奇。其中，雅莎尔和复因两大核心品牌贡献了绝大部分的营收来源。

对于2024年营收上涨的主要原因，雅莎股份也在财报中表示，系复因品牌实现32.72%的显著增长，而这主要得益于公司重视渠道管控，有效维护市场价格体系，同步加大空白市场的开发力度以及渠道建设的投入。

与此同时，得益于定制化产品线的拓展，去年雅莎股份其他收入增加310.44万元，同比增长924.31%。

▍截自雅莎股份2024年财报

此外，据财报数据显示，2024年雅莎股份毛利率为76.07%，旗下四个品牌的毛利率最低为雅莎尔72.11%，最高为复因79.87%。

雅莎股份官网显示，雅莎尔品牌定位为皮肤专研修护、复因品牌定位为皮肤屏障修复敷料、ZQ-II品牌定位专注肌肤轻医美，而雅奇品牌定位为敏肌轻研。从定位和公开宣传来看，这四个品牌均主打市场热门的功效护肤。

青眼调查发现，截至目前，上述四个品牌在天猫、京东、抖音等国内主流电商平台均开设了官方旗舰店。

具体而言，雅莎尔天猫旗舰店粉丝量为22.4万，据品牌天猫店铺显示，该店铺内产品价格在19元至819元之间，涵盖洁面、面膜、面霜、精华等多类护肤产品，店铺内销量最高的“御龄修护悬油次抛精华”产品链接显示已售3万+；

▍截自雅莎尔天猫旗舰店

另外，雅莎尔抖音旗舰店粉丝量为4.1万，显示总销量为13.8万件，店铺内销量最高的“茶萃氨基酸控油洁面泡沫”产品链接显示已售4万瓶。

而复因天猫旗舰店粉丝量为27.1万，据品牌天猫店铺显示，该店铺内产品价格在24.6元至2158元之间，涵盖洁面、修复贴、修复凝胶等多类护肤产品，店铺内销量最高的“透明质酸钠修复凝胶”产品链接显示已售5万+；

复因抖音旗舰店粉丝量超3千，总销量超5千件，店铺内销量最高的“透明质酸钠修复凝胶”产品链接显示已售1千+。

据青眼情报数据，2022年至2024年，雅莎尔抖音平台年GMV逐年增加，分别为10万至25万、100万至250万、1000万-2500万，今年第一季度GMV为250万至500万；复因品牌则于去年12月开始发力抖音，该月GMV为7.5万至10万，今年第一季度GMV为100万至250万。

另据炼丹炉数据，2024年全年，雅莎尔品牌在淘天平台GMV为2171.5万元，销量为17.49万件。

多家企业面临退市，资本市场迎来大洗牌

近年来，受监管收紧和消费品遇冷，市场屡传化妆品相关企业退市的消息。

据青眼不完全统计发现，自2025年以来，已至少有5家化妆品相关企业已退市/终止挂牌或面临退市/终止挂牌风险。其中，雅莎股份与山东林森生物制品股份有限公司（下称：林森生物）均为主动申请终止挂牌。

尽管两家公司都是主动申请在新三板终止挂牌，但它们的经营表现迥然不同。与雅莎股份的营收稳健不同，林森生物自挂牌新三板后盈亏变化频繁，经营状态并不不稳定。据林森生物最新财报数据，其2024年上半年营业收入仅为625.22万元，与其巅峰时期2022年录得的1.61亿元营业收入相去甚远。同期，该公司净利润亏损101.12万元。

去年10月，林森生物发布公告称，“为了更好地集中精力做好公司经营管理，降低公司营运成本，提高决策效率，经充分沟通及慎重考虑，拟申请股票在全国股转系统终止挂牌。”今年2月13日起林森生物终止在新三板挂牌，该企业也成为今年首个摘牌的化妆品企业。

此外，诸如昆明龙津药业股份有限公司、广东幸美化妆品股份有限公司（下称：幸美股份）和湖北九有投资股份有限公司也均面临退市/终止挂牌风险。

其中，有着“新三板日化第一股”之称的幸美股份，因未在法定期限及其后两个月内披露2024年半年报，于今年3月31日收到全国中小企业股份转让系统发布的终止公司股票挂牌的决定。

据公告显示，若幸美股份未在规定期限内提交复核申请且不存在影响股票恢复交易的情形，其股票自2025年4月16日起复牌，并于2025年4月30日终止挂牌。青眼注意到，今年以来，幸美股份因未及时披露2024年半年度报告，已连发5条终止股票挂牌风险提示。

公开资料显示，幸美股份成立于2010年，该公司前身为美植集团，旗下包括植美村、嬉妆纪、泉润、安尚秀、法蕊品牌。其中，植美村为主力品牌。

据幸美股份最新财报显示，2023年该公司营业收入仅录得886万元，同比下降62.60%，较历史峰值3.1亿元缩水超97%；净利润录得亏损196.98万元。值得一提的是，这已是其自2018年起连续第六年未能实现盈利。

事实上，近年来，资本市场正在经历新一轮的洗牌，经营不善或存在违法行为的企业会被快速清退。

2024年4月12日，中国证监会于发布了《关于严格执行退市制度的意见》（下称“退市新规”），其进一步严格了强制退市标准，旨在提升存量上市公司整体质量。

其中，退市新规针对亏损公司的营业收入指标进行了关键调整，明确规定近一年审计财报净利润为负值，且营业收入低于一定标准（主板3亿元，科创板和创业板1亿元），将面临退市风险。

而该新规从2025年1月1日开始实施，这也意味着，2025年或将有更多化妆品上市公司走向退市。

随着退市新规的严格执行，那些依赖资本运作却忽视经营本质的企业将难以为继。对于化妆品企业而言，唯有夯实产品研发、优化成本管控、提升经营效率，才能在日益严格的监管环境下稳步前行。