文丨微酒团队　编｜古德白

4月21日晚间，老白干酒发布公告，发布了其详细的重大资产重组方案。宣布拟发行股份及支付现金的方式，购买联想佳沃集团持有的丰联酒业100%股权。也就是行业所熟知的四家酒厂：河北板城、山东孔府家、安徽文王贡以及湖南武陵。

01、合并详细方

公告显示：这四家酒厂整体作价13.99亿，其中老白干支付6.19亿现金，7.8亿股份方式支付，股份的发行价格为20.86元/股。

此举意味着上市公司“老白干酒”将拥有5家酒厂，成为行业酒厂数量最多的公司，同时也意味着联想投资的丰联酒业曲线上市。旗下的板城、孔府家、文王以及武陵都成为上市公司资产。

02、丰联承诺合并后业绩，预计团队不会发生变化 

根据方案披露，丰联酒业将承诺3年业绩，其中2017年承诺4家酒厂的全部业绩为净利润6676.4万，2018年和2019年承诺净利润分别为4687.12万和7024.39万。

业绩承诺的背后，实际变相上相互承诺了团队的稳定。

官方认为，“交易对方承诺 2018 年、2019 年除承德乾隆醉（板城烧锅）外丰联酒业净利润，有助于上市公司在此期间通过逐步提高、稳步渗透方式加深对省外市场理解，实现对安徽文王、曲阜孔府家和湖南武陵三家白酒企业有效整合，有效防范因本次交易导致营收规模大幅提高、销售市场大幅扩张而带来的经营风险”。

03、一份双赢的合作

根据公告披露，2016年，老白干酒实现营业收入24.38亿，同比增长4.39%，净利润1.1亿，同比增长47.71%。丰联酒业4家酒企2016年营收11.27亿，重组后的老白干酒，营收将超过35亿。

对于老白干，大本营将更加巩固、成功走出省外以及实现香型多样化。

1、合并之后，在老白干的大本营市场，整合板城烧锅，老白干将进一步夯实“河北王”地位，同时在河北市场拥有老白干和浓香两大香型。公司将统一规划和深度经营河北市场。老白干是河北规模第一的品牌，主要市场集中在冀南和冀中市场，在冀北区域，板城烧锅的资产注入，老白干将实现全省真正意义上的深度覆盖。

2、成功走出省内市场

地方酒与全国品牌的对垒是中国白酒行业特殊的竞争现象，地方酒能够成功的走出本地区域，少之又少，而能够在省外构建根据地市场，则更加艰难。

通过此次合并，意味着老白干将在安徽、山东以及湖南拥有真正意义上的根据地。山东市场容量大品牌分散，邻近河北，此次并购，老白干将成功切入山东。

3、香型更加丰富

老白干属于老白干香型，而全国范围内看，更加大众化的是浓香，而在茅台的带动下，酱香越来越被消费者接受，并且具有良好的香型价值认知。

对于丰联酒业，实现了整体上市，佳沃将持有上市公司股份，4家酒厂发展将拥有上市公司的资源优势。旗下板城烧锅和老白干将避免竞争带来的资源浪费，发挥系统作用，以老白干在河北的网络实力，实现全省化。

交易完成之后，佳沃集团将获得老白干6.29%的股权，成为上市公司老白干酒的第二大股东。

老白干酒与丰联酒业在现有白酒酿造工艺、客户资源和销售渠道上可望形成积极互补关系，借助彼此在河北及省外区域市场积累的优势地位，实现业务有效整合。

同时，通过白酒产品品类的扩充，以及销售模式的创新，产品市场占有率将迎来进一步增长。

此外，公告显示，老白干酒与丰联酒业继续保持双方在品牌，营销政策，治理机制，人员等方面的相对独立，未来将在员工激励、培训、管理等多方面相互形成正向反馈，提升整体运营效率。

04、专家看好，对酒业意义重大

如果交易顺利完成，行业将诞生一家全新的酒业公司，这家公司拥有5大品牌，分别有着4家根据地市场，横跨了浓、清、酱3大主流香型。与一般的拥有多个品牌不同，这5大品牌有着各自的根据地市场。

区域割裂、品牌分散一直是白酒行业无法规模化发展的障碍之一，而老白干与丰联酒业此次整合，将以上市公司平台，跨越这一障碍，开辟了一条酒业全新的模式。

实际上，这一模式在世界上已经有非常成功的案例。在过去的几十年里，帝亚吉欧用整合并购的方式，发展成为世界领先的酒业公司。而在国内白酒市场，行业集中度提高的趋势也愈发明显。老白干与丰联酒业的整合，将成为酒企发展新的模式。

方正食品饮料分析师薛玉虎认为，收购价格超预期，意味着联想看好合并后的股权收益。收购丰联酒业收入增加35%，利润增加1-2个亿，跟板城酒业协同效应明显。河北最大的龙头酒企，老大跟老二结婚，雄安新区基建最受益的食品饮料股。

05、盛初资本身影浮现，成大赢家？

据悉，此次行业最引人关注的整合，由盛初担当顾问。在公告之后，盛初咨询董事长王朝成表示，“盛初资本不是简单的财务投资人，我们是产业资本，我们成为股东后，会为企业提供从战略到并购的一览子服务，真正用心服务企业，分享企业内涵和外延式增长带来的共同利益！”