作者： 木子

最近证监会好像有点忙，继2016年暴风集团收购吴奇隆刘诗诗的稻草熊影业被证监会否决，问询赵薇龙威传媒与万家文化一系列股权转让问题以及唐德影视拟现金收购范冰冰及其母亲张传美持有的爱美神合计51%的股权之事之后，最近杨幂也因为与资本的联姻“摊上事”了。

完美世界出资5亿元入股杨幂旗下的嘉行传媒，获得10%的股份，按照此前嘉行传媒给出的每股250元认购价格，以及不超过110万股的股票，嘉行传媒估值将达到50亿元，比一年半刚成立时前的2000多万身价暴涨了170倍。如此高的估值必然会引起相应的关注，浙江证监会要求完美世界对此事做出解释的一纸关注函将嘉行传媒推上风口浪尖。

虽然之前有多位前辈都栽在这个坎上，但是从完美世界的回复来看，嘉行传媒与完美世界或许有转机。

双方相见恨晚不谋而合

在完美世界就证监会《关注函》的问题所做出的回应中，其表示，嘉行传媒旗下艺人资源非常丰富，影视制作能力也很优秀。并且未来嘉行传媒还计划重点开拓影游互动领域。所以从制作能力到发展战略，我们两家公司不谋而合，未来嘉行传媒或许能够使公司在影游互动方面获得更大的空间。

如果划一下重点，那就是嘉行传媒的艺人资源和制作能力无法实体表现在账面上，所以50亿估值并非完全溢价。再就是重申了双方合作后的实质意义，强强联合有希望让优势叠加。

同时完美世界没有与嘉行传媒签订“对赌协议”，如果未来嘉行传媒IPO或被第三方收购时该部分股份的市值或者交易价格低于此次交易，那奇幻风帆(嘉行原第三大股东)会补偿差额。

由此，可以看出，完美世界的回复还算合理，并且此次完美世界入股比例不高，也没有造成控股股东或实际控制人的变更，应该会避免步前辈的后尘。

嘉行传媒的资本神话

嘉兴传媒起源于2014年杨幂和经纪人曾嘉、赵若尧成立的嘉行杨幂工作室，全名西安嘉行影视传媒股份有限公司，靠着一众明星的招牌效应，嘉行传媒不断壮大。

2015年嘉行传媒借壳登陆新三板，估值仅有2500万元。短短两年不到的时间，嘉行传媒的估值暴涨200倍。

3月31日，嘉行传媒公布2016年年度报告。年报显示，2016年营业收入为3.33亿元，较上年同期增长134.96%;归属于挂牌公司股东的净利润为1.29亿元，较上年同期增长59.35%;基本每股收益为6.81元，上年同期为6.27元。并同时财大气粗的宣布，嘉行传媒将向公司股东派息1.9亿元。

不过从工商资料上看，杨幂是“隐形”大股东，其经纪人曾嘉间接持有45.18%股份，该部分价值超20亿，董秘李娟持股价值也超4亿。杨幂的经纪人曾嘉曾向媒体表示，虽然她是是嘉行传媒的控制人，但嘉行团队的核心是以杨幂为首的艺人。

嘉行传媒为什么值钱？

嘉行传媒作为发展迅速的的传媒“新贵”，其两大强项业务是艺人经纪和影视制作。

2016年，嘉行传媒的艺人经纪收入增长了7562.77万元，同比增长98.28%，而这一项收入就占据嘉行传媒2016年总增长额的29.52%。截至目前，嘉行传媒已经签约了20多位艺人，公司除了杨幂、刘恺威等一线艺人外，还拥有着迪丽热巴、张彬彬、张云龙、高伟光、刘芮麟、黄梦莹等多位艺人资源。

影视制作方面，嘉行传媒2016年参投了两部电视剧以及主投一部电视剧，影视收入增长了7519.43万元，同比增长129.55%，占去年总增长额 39.29%。随着一部部电视剧的热播，嘉行传媒估值也水涨船高。《亲爱的翻译官》、《漂亮的李慧珍》使其估值上调至15亿，《三生三世十里桃花》的霸屏则直接将其送上50亿高估值。

还有一个重点就是嘉行传媒和湖南台签署了为期5年的绑定式承制合约，将每年为湖南卫视周播剧场提供1到2部电视剧、合作完成5年4部的日播剧以及合力培养新艺人。

同时，嘉行传媒还在参与投资出品电影，并且票房成绩还不错。今年嘉行传媒还参与《逆时营救》、《绣春刀·修罗战场》两部影片项目，其体量级相较之前嘉行传媒参与的电影项目也有明显提升。有望进一步提升嘉行传媒在电影业务上的盈利突破。

嘉行传媒与完美世界已在古装大戏《烈火如歌》中展开联合制作，同时完美世界的游戏团队也已启动该部电视剧的影游联动工作。此次收购也是出于以后深入合作考虑。其实过去监管部门对很多市场热点交易事件都发出过问询函，并且发过问询函后并不意味着收购事件一定会被否，这就需要看上市公司能否给出一个合理的解释。