作者：晓峰

在近期IPO提速、潜在推行注册制的可能、并购重组审核趋严等态势下，A股“壳资源”稀缺性下降，壳概念公司逐渐失去市场。

二级市场壳资源价值炒作已迎来拐点，极低的借“壳”上市成功率令买方对“壳”的兴趣降至冰点，供需不平衡导致“壳”市场由“卖方市场”转为“买方市场”。

上市公司壳资源不再抢手

曾经上市公司转让控股权或寻求卖壳，主要有如下利益驱动：“上市公司的壳本身就是一个融资工具。1、获取上市公司控股权的过程中，可通过定向增发募集资金;2、成为上市公司大股东后，股票质押可以融资;3、市值管理也可以在股市上获取收益;4、上市公司品牌也是大股东实力和知名度的体现。”

这里面蕴含着的巨大价值使得上市公司壳资源一度十分抢手，去年年底曾经有上市公司壳资源炒到100亿的报道，让业内人士也惊叹“在世界资本市场发展历史上估计也创造了新的记录”。

而近期随着监管力度的加大以及“壳”市场行情日益惨淡，不少囤“壳”大户都有出清的意愿，“壳”资源的供应量一下子就上来了。

造成现在这种状况的原因有：IPO提速，其与借壳上市的时间差已大幅缩短至6个月到一年；同时，并购重组审核趋严，监管部门不仅严查收购资金来源，并且对企业资质的审核逐渐向IPO靠拢。

壳价值将持续缩水至回归合理

某券商投行并购业务负责人表示，前两天刚拒掉一个借“壳”上市的单子，主要顾虑是跨界并购被否的可能性很高。“如果借‘壳’方资质不错，并且时间不是很紧，我们会倾向于说服他们去IPO。从业务角度来说，现在投行普遍不大愿意碰借‘壳’上市的项目。投一个团队进去，一到两年也不一定能做成，做不成就只有两三百万元的收入，没办法覆盖成本。如果做IPO项目，成功率高，做成一笔就有几千万元收入。”

供需关系的逆转令“壳”市场由卖方市场转变为买方市场。该负责人表示，当前借“壳”成本较去年下跌了30%至40%。“例如，一个市值50亿元的‘壳’公司如果大股东持股40%，现在25亿元左右能够拿下，但在去年要花35亿元，并且还有高昂的中介费用。”

该负责人透露，目前大部分“壳”公司的大股东仍比较强硬，不肯进一步让价，但部分公司的大股东心理压力正逐渐逼近临界点，价格有望进一步松动。“不过，当前即使甩卖，恐怕也没有多少买方愿意接手。”

有业内人士曾表示，之前上市公司壳资源价值之所以如此之高，一是因为平台资源的稀缺，二是A股这么多年从没有真正的破产清算制度，这导致A股即便退市还有东山再起的机会。当一个市场只进不出，它的估值体系就会不健康。

但是在现在IPO提速、着重扶持实体经济发展这个大方向下，壳价值持续缩水的趋势将延续下去，直至回落到一个合理的区间。