作者：药糖

6月15日，美图迎来锁定筹码解禁日，也迎来了股价跌破发行价的尴尬时刻。

解禁首日，美图表现不佳，低开低走，盘中一度跌超7%，很快就跌破8.5港元的发行价。

因股价涨跌幅度过大，市场曾将美图定性为“妖股”。赴港上市不到半年，美图的股价已犹如坐过山车一般涨跌几个回合：

3月初，美图股价曾连续11天上涨，甚至在3月17日这天股价大涨21%，市值一度达到761亿港元。那真是“谈笑间，樯橹灰飞烟灭”啊!

好景不长，仅3天后，美图股价结束11连涨势头，更在3月20日仅用80分钟就蒸发掉300亿港元。美图市值蒸发的速度，用“迅雷不及掩耳”来形容最贴切，直接惊掉众人下巴。

3月底情况发生反转，3月31日美图股价跳增至23.05元，带升公司市值直接逼近1000亿港元。那真是“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”啊!

之后，美图的股价便一路下跌，公司市值也一路缩减至如今的361亿元。美图的股价真是“像雾像雨又像风”，“妖股”特性暴露无遗。

对于美图解禁首日就遭遇股价跌破发行价的惨况，市场似乎早有征兆。股价暴跌最根本的原因，还是基于对美图发展前景的悲观预期。2017年4月，美图披露2016年全年业绩财报。据财报显示，2016年度，美图营收15.79亿元，同比增长112.8%，年内亏损净额为62.609亿元，2015年亏损为22.176亿元。美图亏损幅度进一步加大，而业绩扭亏为盈似乎还遥遥无期。

尽管已经赴港上市，但美图一直未能摆脱外界对其单一商业模式与手机市场前景的质疑。当前，美图力图扭亏为盈的“三驾马车”分别是美图软件、美图手机、美图店铺。其中，唯有美图手机的盈利在上升，但其市场地位却非常尴尬。在美图业务中占比高达95%的美图手机，其市场占有率甚至小到第三方调研机构忽略不计。

美图CEO蔡文胜曾直言，美图最大的优势在于坐拥11亿用户，其中尤以年轻女性为主。而据市场调研显示，年轻女性是当前消费的主力军，美图意欲将庞大的用户群转化为消费群体，但难度却相当大。

对于止损盈利，蔡文胜曾给出一个时间表，2017财年美图将开展商业化，并于年底实现互联网增值服务及其它分部的盈亏平衡。但是，不提淘宝、京东等互联网电销中的大咖平台，单是和唯品会、美丽说等中型平台竞争，美图胜出的难度都很大。

没有成熟的盈利模式，没有明晰的发展前景，美图不被外界看好也是情理之中。除了公司基本面缺乏有力支撑外，蔡文胜儿子的频繁减持也给市场释放了悲观信号。

据悉，赴港上市的股票有6个月的禁售期，蔡文胜作为美图实控人受此限制。虽然蔡文胜曾在3月24日业绩发布会时表示，我会全力以赴做好这个项目，在相当长的一段时间内都不会卖美图股票。

蔡文胜之子Cai Rongjia持股不设禁售限制，可在任何期限内抛售或买入美图股票。早被市场看做与蔡文胜“同声同气”的Cai Rongjia，在美图上市后的短短半年内频繁减持，对外释放了强烈的看空情绪。

3月底，Cai Rongjia开始第一轮减持，其股份减少至2.96亿股，占已发行股份的6.99%。

4月12日，Cai Rongjia开始第二轮减持，其以每股11.86港元的价格，减持30万股，套现约355.8万港元。减持后，Cai Rongjia持有美图公司约2.54亿股，持股比例减少至5.99%。

5月5日，Cai Rongjia开始第三轮减持，以每股10.8元场内减持0.01%，约30万股，持股量下降至4.99%。由于其持股量已低于5%，未来若继续减持便不需再披露。

统计显示，Cai Rongjia的套现金额高达9.12亿元。Cai Rongjia的沽货行动涉足法律灰色地带，证监会迫于没有相关条例可引述而无法起诉。甚至有言论认为，Cai Rongjia的行为或是受到蔡文胜指使，甚至连美图股价几度涨跌也是人为操控所致。

另外，解禁期已过，最早参与美图融资的PE、VC也到了撤离时刻。加之美图前景悲观，PE、VC的慌乱离场难免引发“踩踏”事故，这或是美图解禁首日股价跌破发行价的另一重要原因。