作者：Jon Jordan

翻译：易界 陈矞璇

每当腾讯又投资一家欧美企业，人们的反应往往是「为何不直接买下整个游戏产业?」

回顾腾讯过去十年活跃的并购活动——资产负债表上列了超过300亿美金的投资资产——这种想法的确颇有道理。

2008年，腾讯以3.5亿美元投资Riot Games，而后买断这家游戏开发商；2012年，投资3.3亿美元于Epic Games；2013年，成为动视暴雪的股东(现有5%股份估值约20亿美元)。

更别忘了腾讯还投资了其他多样化的手游公司，例如：

当然了，腾讯拥有大笔可供投资的现金。单看2016年，腾讯的年度盈利为60亿美元，总收入达220亿美元，其中72%来自PC和手游。

腾讯广大的事业版图包括电动汽车(含特斯拉)、搜索引擎、电商、彩票、打车软件和音乐公司，另外还投资7亿美元，将NBA联盟通引入中国。在这样的背景下，游戏仅是其中一小部分的业务。

然而真正有趣的，并非腾讯投资了多少游戏公司，而是其投资的方式十分灵活。1

最大化使用杠杆战术

最典型的案例是收购Supercell。

当软银集团决定出售手中持有的这家芬兰手游开发商84.3%的股权时，腾讯虽然可从其净现金170亿美元中，轻松取用78亿作为交易成本，但实际上并非如此，腾讯组建了财团以进行收购，并作为领投方，过程中仅用40亿美元，便维持50%的投票权益。

实际上，腾讯的惯用作法是投资已具规模的企业，获得一定但非多数的股权后，再观察后续发展。

美国手游公司Pocket Gems即最佳示例。2015年，腾讯通过投资6,000万美元，获得20%持股。

自此，Pocket Gems专注于发展交互式故事游戏《Episodes》，以及3D战略性游戏《War Dragons》，目前这两款游戏已跻身美国游戏收益榜单前五十名。

也因此腾讯在2017年5月，向Pocket Gems追加9,000万美元的投资，持股增至38%。不过这两款游戏迄今尚未进入中国，近期似乎也未有相关的计划。

这与2015年，腾讯斥资收购英国/瑞士开发商Miniclip大多数股份（金额未知）的情况类似。

从那时起，其手游《8 Ball Pool 》成为美国iPhone游戏榜前二十名的常胜军——这款游戏在中国并未发表——但像《Agar.io》或《Soccer Stars》这些游戏皆在欧美国家创下数亿的下载量。2

海外发展

外界普遍对腾讯投资方式的误解，是认为它专注于将欧美游戏引入中国。

腾讯已是中国PC和手游市场的领头羊，除了少数例外的游戏——例如《英雄联盟》——腾讯并不需要引入欧美游戏。大多的中国开发商正通过自身渠道打破既有分销的藩篱，并拥有一支强劲的内部开发团队。

相对的，腾讯并非自己介入企业进行经营管理，而是寻找已具备一定成就、投资及专业能力的欧美游戏企业，有时会安排人进入公司董事会，但多半在投资后会放手让这些企业独立运营。

也可能在腾讯投资后，企业会转变业务主轴，欧美开发商Hammer &Chisel就是一个例证。

腾讯首度投资Hammer &Chisel时，Hammer &Chisel正致力于一款MOBA游戏《Fates Forever》，但并未成功，因此，Hammer &Chisel放弃游戏开发业务，转而研发游戏语音聊天应用《Discord》——目前拥有2,500万个玩家。3

受挫

当然了，腾讯并非一直无往不利。

2015年4月，腾讯以每股6元、共1.26亿美元投资Glu Mobile，获得15%股权，并在2016年2月提升至21%。然而，从那之后Glu Mobile的股价停滞在每股3元，导致腾讯的投资约亏损60%的价值。

类似的，对开发商罗伯特娱乐和Plain Vanilla(已被Glu Mobile收购)的投资也不如预期的成功；而美国移动游戏公司Playdots仍维持在发展进程中。

的确，腾讯最成功的手游交易是能以其雄厚的财务能力影响大型企业，进而有足够能力退场。

2014年，腾讯以5亿美元购买韩国游戏商CJ Games 28%的股权，交易完成后，CJ Games收购及合并游戏发行商Netmarble，而后，Netmarble计划启动IPO，成为韩国史上第二大规模的新股发行交易；腾讯持有该公司22%的股权，如今估值超过20亿美元。

因此，若腾讯能够投资到成长性企业，其投入资金的效率最高；从Glu Mobile这个案例来看，相反情况也成立。

腾讯若投资陷入困境的企业，其发展前景如果真的不乐观，最终仍会选择直接买断。Glu Mobile的投资人便疑问，为何腾讯不多作行动来刺激Glu Mobile的股价。4

交出王者地位

但关于腾讯对游戏行业的策略布局，近几年显得有些沉寂。

Supercell的交易案实属例外、Pocket Gems则为加码投资，过去一年，腾讯对于欧美的手游市场不如想象中活跃。

或许有部分原因是因为欧美市场渐趋成熟，机会大大减少；同时，腾讯推出自行研发的手游《王者荣耀》，在中国手游市场引起巨大回响，即腾讯不需要对外寻求新的收入来源。

讽刺的是， Netmarble取代了腾讯以往在欧美市场投资的角色。

Netmarble在2015年投资1.3亿美元于美国游戏开发商Jam City(旧名为SGN)；2016年底以7.5亿美元收购Kabam大部分股份；现在由于本身上市，将投入更大的发展力度。

「为何Netmarble不直接买下整个游戏行业?」预计这样的反应很快就会出现在市场上了。