本文系“发现中东主权财富基金LP投资”系列文章之一。该系列文章旨在介绍中东各国主权财富基金投资特征，尤其是各主权财富基金以LP身份投资其他基金的偏好，以飨国内具有全球视野的基金GP们。

常年笼罩在战争和地区冲突的阴影下，中东向来不是一个理想的投资目的地。今年6月，巴林、沙特阿拉伯、阿联酋、埃及、也门、利比亚等国分别宣布与卡塔尔断绝外交关系，造成中东地区阿拉伯“兄弟”国家之间近年来最严重的外交危机。

不过，近日总部位于科威特的阿拉伯投资和出口信贷公司发布的最新报告显示，2016年中国成为中东地区最主要的投资者，投资总额达295亿美元，占所有区域外国家投资的31.9%，中东已经成为中国重要的投资目的地。地区不稳定并没有给中国对中东的投资增长带来影响。

此次的危机中心卡塔尔是中东诸国中的一个小国，面积仅万1.15万平方公里（在中东仅仅大于巴林和巴勒斯坦），人口仅有268万 （仅仅比巴林和阿曼多）。身为中东地区的一个弹丸小国，卡塔尔为何有如此勇气与各国交恶呢？

卡塔尔的宏图大志

支撑起卡塔尔信心的还是其雄厚的经济实力。据维基百科数据显示，2007年卡塔尔购买力平价GDP总额为4041亿美元，位列世界47，人均购买力平价GDP高达14.6万美元，位列世界第一；且据2016年数据显示，卡塔尔境内居民（本国公民+外籍务工人员）总数约为260万，而卡塔尔公民仅为30万，这使得卡塔尔公民的收入远远高于其他海湾国家。

政体上卡塔尔卡塔尔是萨拉菲式准君主立宪制国家，政体上优于中东各国的君主制，政府财政有严格的预算，皇室开销有节制（这尤其区别于推行兄终弟及，王室无数又开销无度的沙特）。老埃米尔（相当于国王）谢赫.哈马德是在1995年通过发动军事政变推翻父亲政权上位的，有似我国的唐太宗李世民。而且，他一点也不缺少太宗一样的宏图大志。

掌权以后，哈马德就积极推进一系列改革，推行新宪法，赋予妇女投票权，建立著名的半岛电视台（2011年曾支持阿拉伯之春），并大力发展教育，2010年国民研究生计划启动，经济上努力发展对外贸易，摆脱对石油依赖，2005年创立了卡塔尔唯一的主权财富基金—卡塔尔投资局（Qutar Investment Authority）。

政治上，由于处于逊尼派为主的沙特和什叶派为主的伊朗之间，卡塔尔曾经一度走中间路线，扮演各方势力的斡旋者角色，从而在各个中东大国之间谋求平衡，获得相对稳定的外部发展环境。然而从2011年利比亚内乱开始，卡塔尔的“大国”意愿渐渐显露，希望在国际政治上争取更多的发言权，也渐渐开始偏离以往的中间路线，而此次断交危机不过是这种新战略的结果显现。

此次断交必然给卡塔尔的经济带来一定影响，但这些影响却不是致命的。这一方面得益于卡塔尔得到的来自于土耳其和伊朗方面的支持；另一方面，在于卡塔尔在对外贸易方面，中东各国的比例相对有限，不致于带来致命打击。还有最重要的一点就是得益于2005年设立的卡塔尔投资局，到2016年底，其管理的全球资产已经超过2560亿美元，在海外有大量的投资（其中还有一些资源类的战略投资），这使得卡塔尔有勇气也有能力在中东逊尼派各国经济制裁的环境下，仍然能够保持自己经济的发展。

主权财富基金10年冲击全球第十

相较于其他中东国家，卡塔尔建立主权财富基金的时间稍晚。2005年，为了实现国家财富的代际转移和稳定宏观经济，卡塔尔成立了卡塔尔投资局（QIA）。其主要资金来源为石油和天然气等矿石能源出口的外汇收入，投资于国内和国际市场，以实现长期盈利。

QIA的投资领域十分广泛，这点有别于科威特投资局等老牌中东主权财富基金。QIA的投资领域包括但不局限于二级市场的股票、固定收益产品，一级市场的私募股权基金，不动产，基建以及各种策略的对冲基金。并且QIA还采用衍生品作为手段进行投资，可见其投资风格相较于KIA是较为激进的。目前QIA主要资产包括大众汽车、巴克莱银行、金丝雀码头、哈罗德、瑞士信贷、希思罗机场、嘉能可和蒂芙尼公司等。

广泛的投资类别选择使得其投资收益率相当理想。由于QIA的公开数据不多，晨哨君未能查到具体到每年的投资收益率，但从QIA成立以来历年的在管资产规模可以反推QIA的投资回报肯定有不俗的表现。QIA在管资产从2007年的600亿美元，在不到10年的时间内，增长到2560亿美元，翻了两番还要多。

数据来源：SWFI网站

为了支撑在众多领域的投资，QIA的组织结构也应对这样的需要而建立。QIA建立了一套健全的现代基金管理组织架构。实行CEO对董事会负责制，职能部门期权，包括投委会、风控部门、法律部门、运营部以及投资部。投资部又根据投资的类别做了极为精细的部门划分。

来源：QIA官网

QIA的投资活动，除了内部的组织支持，还通过几家卡塔尔国有公司来开展。包括卡塔尔投资公司（Qatar Investment Company）、拥有卡塔尔投资局部分离岸资产的DeltaTwo，专注于资产开发和管理的Qutari Diar、投资于食品生产资产和海外公司的农业投资公司Hassad Food。

值得一提的是，QIA签署了圣地亚哥原则，这是一套符合国际主权财富基金管理的自愿性先进规则。圣地亚哥原则的指导宗旨是：帮助维护一个稳定的全球金融体系以及资金和投资的自由流动；遵守其所投资国家所有适用的监管与披露要求；从经济和金融风险以及相关的收益考虑出发进行投资；以及制定一套透明和健全的治理结构，以便形成适当的操作控制、风险管理和问责制。

作为LP投资的记录

QIA的投资有很大一部分投资于基金。QIA积极地通过直接或间接的方式投资于私募股权资产。它偏好收购和创业基金，专注于北欧、欧洲、亚洲、中东和北非以及新兴市场。QIA更青睐总规模大于50亿美元的基金，一般不会在一只基金中占比超过5%。

QIA曾在2008年为卡塔尔-英国清洁技术投资基金作出出资承诺，改基金曾经投资于清洁技术公司，致力于减少英国的碳排放量。

2012年，QIA与卡塔尔中间办理局共同建立卡塔尔资产管理公司，当时，该公司同意与巴克莱投资的25亿美元形成独立账户。

近年来QIA的投资策略变化

近年来随着国际油价走低，卡塔尔也没能幸免陷入国家赤字增加的困境。据国际货币论坛估算，2015-2016年间，海湾国家的智能体财政赤字为GDP的9%-12.3%之间，卡塔尔2016年的财政赤字约在128亿美元左右，为了应对这种新的局面，QIA的投资策略也作出了相应调整。

为了减少投资成本，QIA开始“内包“（Insourcing）部分的投资业务，借此，QIA一方面可以减少资产管理费和超额收益等成本支出，也可以提升自己在投资方面的专业能力。当然，这对QIA的投资能力也是一大考验。

QIA还在不动产领域进行了大量投资，大约占到总资产的1/3。2015年QIA花费3.78亿美元投资曼哈顿West Properties，2015通过旗下控股的Constellation Hotels花费3.37亿美元并购Maybourne Hotel Group（当年酒店领域第一大收购案），以及在同一年花费3.61亿美元收购InterContinental Paris-Le Grand。虽然也是在这一年，QIA以2.9亿美元出售持有的FRHI HoldingsLimied的股份，但是在出售之后立刻通过控股的Katara Hospitality以2.51亿美元收购Westin Excelsior Rome。QIA仍然在继续其在单一奢侈酒店领域的投资。据2016主权财富基金报告显示，2015年，QIA在酒店领域的投资总计为6.875亿美元，其中美洲约4亿美元，亚洲与欧洲合计约2.9亿美元。

QIA近10年来的表现使得卡塔尔有了更多的筹码与中东各国叫板。同时，也逐步摆脱对于油气资源的依赖。那么，过往QIA都有哪些经典投资，其投资有什么特点，要想成为QIA的GP有需要具备哪些关键因素，晨哨君将在QIA的后续文章中为大家一一解答。