孙剑波是一枚文青，北大期间爱写小说，流传最广的一篇《信风》曾在“黄金书屋”发表。

记者：刺猬

创而优则投，这并不是一条少见的职业转换路线。沈南鹏、雷军、朱敏、曾李青… …代表人物足以列出一个排行榜。

同为创业者出身，知初资本创始合伙人孙剑波的故事却是另一个剧本。2003年，他从清华辍学创业，一干就是十年，然而成少败多。在别人眼中，他是创业的代表人物，只有他自己明白，不适合创业带来的那份痛苦。

十年累积的挫败感在2014年集中爆发。就像电影里故事必有转折，结束创业的孙剑波，敲开了另一扇窗——投资。

执行力偏弱，更擅长思维和研究，孙剑波似乎找到了更适合的战场。在充斥着荷尔蒙的投资圈，他像是一个沉默的进击者。不到三年时间，他如何从菜鸟投资人起步，一路收割？

注：孙剑波丞承诺文中数据无误，为内容真实性负责。铅笔道作客观真实记录，已备份速记录音。

偏科的创业者

书写到一半，孙剑波收住了手，总感觉自己的人生阅历还不够。那本关于人生感悟的断章停留在逗号处，他却为十年创业生涯画上了句号。

那是2014年，孵化的项目流产，孙剑波遂决定离开创业公司。手边没有了公司日常事务，日子顿时显得些许“闲散”，孙剑波白天窝在咖啡馆看书写东西，傍晚6点回家做饭，这种“居家好男人”的状态，他已经脱离了太久。难得安逸的背后，这个38岁的男人心里似有一头猛兽在撕扯。

十年创业，成少败多，开了三家公司，关了两家，用他的话说，“赚了点钱，但算不上成功”。孙剑波常反思：为什么创业总是做不好？你可以找到各种外界因素，但最终还是自身原因。

过往的创业经历，压力重重，令他倍感艰辛。“当陷入很多琐碎细节的时候，我觉得很痛苦；当要去管理团队的时候，我觉得很痛苦。” 孙剑波或许找到了问题的症结：相比成功的创业者，自己的执行力偏弱，不喜欢做管理。

“早些年创业就是误入歧途。”看开了过往，也开得起玩笑。在投了诸多项目后，他更笃定那时的判断，“我投过较为成功的创业者，他们都是比较快乐的，当你做适合的事情时，才会事半功倍，才会有灵感。”

投资才是孙剑波找寻的那扇适合的窗。三四年前，早有一些投资机会在他眼前发生。孙剑波一位十年老友的游戏公司，遭遇低谷，正向周遭寻求投资，可那时他对此近乎一窍不通。约一两年后，那间公司以10个亿价格被收购。“这么短时间，投资回报几十倍，这是一件可以做大的事儿。”这无疑对孙剑波产生了一些刺激，投资由此取代创业，变成了与他相伴的事儿。

他本是个“偏科”的创业者，虽然执行力不足，但他尤其擅长思维和研究，这种能力在做投资时颇显重要。他把投资宏观拆解为圈层和方法论，而方法论包括知人（创始团队）、知势（技术趋势）、知事（商业模式）。

多年商场历练，孙剑波认为自己在看人与看势中具备优势。“在创业公司这么多年，带上百人的团队做不同的项目，什么样的人能成事会有感觉的。”对互联网趋势的观察，则要从他大学时谈起，北大信息管理系编辑专业、清华新闻与传播学院新媒体专业（底层技术与应用相结合），他一直横跨文理，十年来坚持关注互联网新技术。

他坦言当时看商业模式是弱项。“看商业模式强的投资人，通常具备系统的商业思维，做过大公司，打过大仗。我在创业公司，坦白说没怎么打过像样的大仗。”

起初三项能力均处于及格线以下，自称“投资菜鸟”的孙剑波再次上路。2014年底，他与两位清华校友成立知初资本。

收割To B领域

新生投资机构大多靠原始资源转化，知初也不例外，第一期基金2000万，规模不大，但足以让孙剑波起步。新入投资圈，头脑中还未形成系统投资方法时，他选择先投人。身边相识的朋友，具备十年以上创业经验的，为人靠谱的，投。

回头来看，这些“盲投”的项目反而发展很好，十个有八个拿到了下轮融资。其中不乏运气成分，他也追过O2O风口，可惜因为基金小几乎投不到相关标的，反倒“躲”过一劫。

这倒也是投资圈常见的现象，“在圈子里积攒了十年的资源，很多合伙人一期基金成绩都不错”。同时也关乎投资者的心态，第一次拿着别人（LP）的钱去投资，反而比自己的钱更加谨慎。

一期基金所投项目中，很巧合地以to B项目为主。不经意间，孙剑波积累了企业服务领域的投资经验。

正如他在某次会议中的分享，在新技术的驱动下，目前国内面临着两大升级：需求侧的消费升级和供给侧的产业升级。从竞争格局看，互联网+C端的种种商业模式已经被BAT及其盟友高度渗透，这也在客观上逼迫创业者向上游B端走，在BAT尚未触及的领域建立根据地。

他想要乘胜追击，抓住当前to B投资的机遇。于他，超越一期基金的成绩才更具挑战，而欲望的小野兽也开始不安分。

2015年下半年，得益于新三板红利，孙剑波快速募集到第二期基金（近1亿元），计划重点投资三大类型B端项目：交易平台型，生态服务型，产品方案型。

在资本寒冬这个词频繁见诸媒体前的几个月，投资领域还沉浸在疯狂的余温中，机构之间的竞争加剧，投资人每天睁开眼的第一想法都是——想快点把钱投出去。

新手孙剑波更为迫切。急于求快带来的结果，筛选项目难免疏忽。“有些小膨胀和浮躁了。” 孙剑波并不避讳袒露那时的心境。

他认为失手的一次，误差出现在最擅长的看人上。由于当时对项目的商业模式很感兴趣，跟身在外地的创始人先电话访谈了一次，再约到北京见面一次随即决定投资。投完一段时间后，方才发觉有些“后悔”，创始人的思维能力很强，但落地能力弱，导致项目进展相比预期偏慢。“他有点像我，或许不适合创业，更适合做投资。”

通常，孙剑波有一套看人的方法，概括来说是寻找那些有愿景（战略力）、有勇气（意志力）、有能量（执行力）的创业者。与项目创始人至少深度面聊三次，通过第一次，对项目和团队做出基本判断；如果有第二次的话，意味这他大概率为其准备了TS，从不同的点来印证第一次的判断；若走到第三次，主要与项目团队接触，侧面了解创业者。

有失有得，这让孙剑波在to B领域投资的感觉更加立体。至今，二期项目中60%走到下一轮，这是一份他满意的成绩，鉴于有些项目的投资时间较短，他预计一、二期基金的最终回报不低于十倍。

那时复盘个人的成绩，他给自己的看人能力由50分加到60分，看商业模式仍为50分，看趋势由30分加至40分，它们如孙剑波手里的兵器，他开始挥舞得有模有样了。“有的投资人看人就像看艺术品，有些人看商业模式简直成了精，关键取决于方法运用的熟练程度。”

重点布局“底层技术+应用”

然而，在二期基金的后期，即2016年底至2017年初，孙剑波并没有继续磨刀霍霍，反而感觉找不到方向了：to B项目投得差不多了，第三期基金投什么？

相比于新基金的彷徨，一线基金们依然将市场搅动得热闹，VR、AI、共享经济、新零售… …各类大小风口你方唱罢我登场。而能抓住机会的新基金，实数少数，三年前成立的一批基金，有的跟在后面追风口，有的则退出了大众视线。

一家新基金的生存标准是什么，似乎并没有标准答案。孙剑波思考：成功的机构都有自己的投资重点和传统强项，知初资本的重点在哪里？今年以来，他放缓了投资步伐，花时间重新梳理投资逻辑。

他明白，同创业相似，基金也要明白什么才是属于自己的那块蛋糕。“李开复说我是人工智能，大家觉得好酷，但那一拨机会不一定属于我们。市场上吹起所谓的风口时，第一要明白你有机会参与吗？第二要清楚你有多少弹药，有多少盟友来推动。”

商业模式创新的项目，也是中国投资人争抢的对象。“大家在技术创新的投资上整体偏弱。”

由于国内金融环境的动荡，近年投资机构更偏重赚“快钱”，底层技术创新类的项目貌似难成投资热点。孙剑波认为，天使机构不仅要投资应用，更应该有魄力提前在技术创新领域布局，如此才能比VC更早押注风口。

孙剑波梳理的技术投资体系

两个月前，他以互联网为主战场，从底层技术到应用产品，按照生命体进化的不同层次将其划分为高速互联、视觉互联、信用互联、宽频互联、万物互联、智能六个维度，从中捕捉投资机会。“底层技术+应用”将成为知初资本三期基金的投资重点。

具体而言，孙剑波列举了知初聚焦的三个细分方向。

1、将持续投资视觉互联（下一代人机交互终端）。例如知初投资的AR硬件整机项目影创已经成为国内领先的智能眼镜研发商，相应地知初还投资了光学解决方案项目慧光。

“今年AR设备体积会更小更轻便，也开始在某些领域有了应用的可能性。VC可能要等硬件设备普及后再去下注，我们要提前搏一把。苹果、Facebook、微软都在做，都在赌AR下一代计算平台起来的时间点。”

在投资影创后，视觉互联理所当然成为知初未来系统性投资的重要战场。孙剑波认为2019年将是智能眼镜在C端启动的元年。

知初资本投资的视觉互联项目“影创科技”刚刚获得达晨创投近亿元融资。

2、在数据应用领域（即智能互联），投资to B类项目。孙剑波认为，人工智能并不是新鲜概念，它的核心是数据，衡量项目的关键是数据采集优势是否突出，数据是否掌握在手里。

简单来说，好的项目等于AI技术+传统to B项目。例如知初投资的爱拼机，一个连接旅行社与包机商的撮合平台，它将旅行社的散单拼成一个大单，通过各种智能算法，在上游获取更便宜的价格。“模式上看起来是个B2B交易平台，实际它是通过数据和算法产生价值。”

3、区块链技术，即信用互联。孙剑波认为区块链技术是互联网生命体在网络机制层的革命性进化，这种进化的核心表现为：它让互联网成为了信任的机器，以至于资产和价值可以在其上自由流动，这自然会产生杀手级的应用。

“区块链技术本身还不成熟，但它必将成为万物智能互联时代的基础设施，翻天覆地的变化将在未来三五年发生，作为天使基金，现在已经到了布局的时候。” 孙剑波笃信。

以上领域里，越热门的他越谨慎。“早期投资最怕的是押对了赛道，押错了团队，最后被淹没在里面。”

孙剑波更喜欢在较为空白的蓝海市场，投资慢慢生长的企业。“有的项目我愿意等一年、两年，甚至三年后再爆发。投资这种项目最有成就感，挖宝的感觉，挖的浅碰到的都是石头，挖的更深才能得到宝贝。”

目前，知初资本的三支基金已投资项目30余个，将继续在以上领域布局。如今，孙剑波感觉现阶段的他终于扔掉了菜鸟的帽子，他给自己看趋势的能力打到70分，看人65分，看商业模式60分。花了近三年时间，他跨过这条及格线。

不爱社交的投资人

投资方法随时间精进，但孙剑波不爱社交的习性并未改变。相比于扩人脉来找项目，他的方法是在熟悉的圈子里深挖。

北大、清华校友圈，多年的创业者圈子，这是孙剑波的人脉重度分布区。“投资人要么聚人能力强，盲投都可以；要么研究能力强，给予创业者战略指导；要么与创业者关系亲近，每一步都能扶持。我的优势在于后二者。”他总结。

别人花在社交的时间，孙剑波更多在写作和徒步。他喜欢自己掌握节奏的感觉，“徒步时，走不同的路段，有石头地、溪流、林地、坡道，大脑不断吸收信息，很容易冒出新的想法”。

在他的计划中，五十岁之前，还有几本书要完成。三年前，创业的挫败感曾打断写作，挺过生满疮痍的日子，从零起步做投资，他回忆那是倍感激励的时刻，这是否会成为孙剑波新书中的章节呢？

编辑 王 方 校对 付文学

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