（宝成集团执行长蔡佩君）

从2007-2017年，“一代鞋王”百丽十年港股“走一回”，黯然退市，踩进私有化之路了。如今，百丽给香港资本市场留下一个背影，同为著名运动品牌Adidas、Nike国内代理分销商——宝胜国际(03813)，现状如何呢?

所谓“五十步笑百步”！1月21日，鞋业巨头宝成董事会宣布，步百丽后尘，宝胜也将退市，集团公司将砸下411亿元巨资100%收购。

“铁血公主”蔡佩君为何走上下一步？

去年8月，一波说公众号《全球鞋业代工王国“铁血公主”蔡佩君的不凡接班路》文章发出后，引发关注。因台湾宝成集团执行长蔡佩君作风向来低调，特别是接班后鲜少接受媒体访问，不少人询问她近期有什么新消息？

6年前，33岁蔡佩君从父亲蔡其瑞手中接下2500亿市值的宝成集团，她所统领的全球鞋业代工王国，足可与郭台铭的鸿海帝国相媲美。因其强悍作风，一口气撤换3位总经理、调动近百位经理人，“铁血公主” 名号不胫而走。

如今，“铁血公主”又有两大新动作，而且是一手连勾拳。1月22日上午，一身黑色套装的蔡佩君，就率领核心幕僚，出席与昆山市合作的签约仪式。

蔡佩君昆山之行，有何新布局？宝胜国际控股是台湾宝成大陆的子公司，隶属于宝成子公司裕元工业，此前已在昆山布下裕晟（昆山）体育用品等6家公司，其中，昆山胜道信息技术有限公司于2013年8月成立，乃宝胜国际发展线上电商的零售平台，而蔡佩君现身昆山，即为转型运动服务平台而来。

回过头来再说宝胜退市。百丽退市港股，与其业绩每况愈下，转型上却无实质进展有关。百丽当前存在的问题，比如品牌同质化严重、产品更新迭代缓慢、线下实体渠道乏力等原因，另一家鞋业分销商宝胜国际，也是一时无法抹掉同样的阴影。由于年报尚待一二个月后揭开，从宝胜已公布的2017年上半年财报看，可谓喜忧参半。

相比上一年度（2016年），宝胜国际的营收明显增长，为14.5%，然利润的表现却不尽人意，而且是三年来中报利润首次下滑，主因是毛利率下降。而同期股价表现如何呢？不到半年3次大跳水，最大一次股价一天暴跌22.22%。

（宝胜国际旗下实体形象店——胜道体育）

转型上的变革，是铁血公主”接班后干得最多的地方。数年来，她一手打造的宝胜国际，营业额已超一百亿元人民币，直属员工多达2万多人，超过9000多家直营及加盟店覆盖大陆大江南北及港澳台各地。

正如一波说此前文章提及，创立零售网络“宝胜国际”，是要把“宝成制造”变成“宝成服务。蔡佩君认为，“父亲一辈子做代工，就算做到全球最大，当了‘鞋王’，可还是处处要‘尊重’大品牌‘指导’。”直接跳出代工，将自家品牌卖向全球，也就是家族企业依据产业特性及外部环境急速变化，关注长期战略价值；应该说，蔡佩君的变革接班路，肯定是走对的！

《财富》公布的2017年全球最具影响力商界女性前50强榜单中，格力“女强人” 董明珠抢下第4名，年仅38岁的蔡佩君是台湾企业界唯一进榜的女强人，和其他优秀商界女性齐名。

作为“女强人”企业家，为何要让宝胜退市、私有化？而宝成又为何砸下巨资100%回购股权，“铁血公主”蔡佩君走上这一步的目的又是什么呢？

首先，让我先梳理一下宝胜国际的股权结构，因为股权结构是家族企业治理的基石。

（全球制鞋龙头宝成国际集团）

港股“宝胜国际”，是从宝成另一家在台湾上市的子公司裕元工业分拆而来，有62.41% 股权由裕元工业持有；而裕元工业的49.99%股权，则由母公司宝成持有。据宝成董事会公告，拟以每股2.03港元对价收购宝胜国际，是宝成全资控股的“宝兴投资”。与公告前一个交易日股价相比，收购溢价约有30%以上，算是“良心价”！（注，截稿时，“闻风而动”的宝胜国际股价，已涨至1.95港币附近了）

据台媒报道，宝成工业执行协理何明坤指出；“宝成希望透过对宝胜国际的收购、私有化，简化集团架构并使集团製鞋及通路事业取得平衡发展，并让宝胜国际的营运取得灵活弹性及创新变革。”

据宝成暨裕元联合公告，除裕元工业持有的62.41%股权外，蔡佩君及现任宝成工业公司董事长詹陆铭，还持有0.38%股权，剩下的37.21%宝胜国际股权，则为无利害关系股东持有，是否会“心甘情愿”地交出筹码，有待进一步观察。

（宝成暨裕元联合公告）

通常而言，选择“退市”不外有二种情况，一是被外人收购或者出现经营风险；另一种就是股价被低估，不满意才撤销上市资格；而宝胜国际属于后者。

当然，有市场观察者也对“铁血公主”颇有微词，认为她利用港股机制“漏洞”，是“空手套白狼”。理由是，与百丽相比，宝胜的营收是增长的，利用会计手段压低利润率，比如增加各种费用开支调节利润端，以压低股价。另外，宝胜还于2017年初自爆“造假家丑”，并实施了一次前所未有的慷慨派息，母公司宝成一下子拿到了约40亿港元股息，若出售成功，宝成还可从裕元再拿走一半，收入可达34亿港元。此外，加上中报披露的数亿流动现金，把宝胜其他股份全权揽入怀中，几乎不用另外掏钱。

去年，香港郑氏家族的新世界百货，尽管三度延期仍以失败告终；小股东投反对票的理由就是郑氏家族提供收购的让利幅度小。而据1月21日宝胜董事会向计划股东提呈建议，“拟根据百慕达公司法第99条按照协议计划方式，将宝胜私有化”，但还提及“注销代价将不会提高，且宝成不保留提高注销代价的权利。”如此来看，蔡佩君是否如愿以偿，就看与小股东之间的博弈结果了。

蔡佩君是否转战A股上市？

众所周知，王健林宣布在港上市“万达商业”私有化，目的就是以各种方式回A股。尽管宝胜公开私有化目的是为了方便转型与变革，除此之外，蔡佩君是否有转战A股上市的打算呢？

两岸经济交流已由合作趋向融合，大陆方面也鼓励台资企业积极转型升级。A股市场的本益较高，且融资效率更是高于台湾资本市场，有报道称，郭台铭旗下富士康子公司FII，就有意赴上海IPO。

国台办副主任刘结一表示，“继续帮助台商解决融资难融资贵问题，鼓励更多优质台资企业在大陆A股上市。”

自2002年深圳台企成霖股份获批A股IPO以来，台资企业选择落脚大陆上市越来越多，“台企板块”在A股崛起。至2017年底，A股台资上市公司已有26家，其中江苏台企占据“半壁江山”。

以台资集中地苏州为例，已有22家台资企业上市，其中，8家在台湾，在A股上市的多达14家。宝胜国际在昆山就设有胜道信息技术有限公司，意在打造线上线下营运模式，以线上带动线下，为消费者提供全方位的零售平台服务，若仿制郭台铭模式，是否也有登陆A股IPO的可能？FII就是富士康旗下的一家互联网公司。

（蔡佩君出席昆山签约仪式）

1月22日蔡佩君昆山之行，随行除宝成国际集团CEO吴邦治等核心幕僚，还有宝胜国际控股CEO李韶午。根据合作协议，宝胜国际有两个总部项目落户昆山。其中，宝胜国际将在昆山开发区金融街内，设立宝胜运动服务平台总部及线上线下共同营销总部基地，为宝胜未来转型升级为新型运动服务业态奠定基础。

而李韶午表示，对昆山这个整体的投资，会是宝成集团非常重要的一个投资。

“铁血公主”蔡佩君若完成宝胜退市，并纳为旗下100％持股全资公司；届时，家族企业宝成集团旗下裕元的制鞋与宝胜的通路两大事业体，俨然形成一种“双箭齐发”的经营架构。看好宝胜在通路发展潜力，无疑是“铁血公主”将宝胜从港股下架的充分理由。