量价齐升的大秦铁路去年终于扬眉吐气了一把。

4月27日晚，公司披露了2017年年报，报告期内归属于上市公司股东的净利润133.50亿元，同比增长86.23%，每10股分红派息4.7元。

大秦铁路2018年一季度业绩同样喜人，首次在第一季度实现盈利超40亿元，同比增长29.59%。其中有去年基数较低的原因，去年运价上调回基准价之日为一季度末。

业绩回归之后，机构对大秦铁路极力推介，上调评级，并用“强推”等字眼。

大秦铁路主要经营铁路客、货运输业务，与广深铁路（601333.SH）为A股仅有的两家铁路运营类公司，但二者截然不同。

两只铁路股主营业务就差异巨大。与广深铁路以客运为主不同的是，货运业务是大秦铁路业务收入的主要来源，2017年货运收入占主营业务收入的78.10%。而其中，又以动力煤为公司主要运输货品，占货运量的比例也高达九成。也有人戏称，大秦铁路与其说是一只铁路股，不如说是一只煤炭股。

其客运业务包括多列以太原、大同等为始发终到的旅客列车，占营收比例的一成左右。

大秦铁路经营的铁路网中，大秦线是大秦铁路的核心经营资产，为西煤东运大同至秦皇岛电气化铁路线。

因此，影响大秦铁路的营收最主要的原因有两点——大秦线的运价和运量。

从运量来看，公路运煤正不断回流铁路，大秦线去年运量持续上升，全年运量4.32亿吨。今年一季度，已达历史高峰，且满负荷运转。

根据大秦铁路披露的一季度大秦线生产经营数据，公司已经连续三个月维持在日均126万吨以上。这个数据也是公司满负荷运转水平，过往，大秦铁路仅在2014年5-7月曾维系该水平。

1-3月累计完成运输量1.14亿吨，同比增长9.85%，高于市场预期。“我们此前预计一季度运量1.13亿吨，差异0.8%。”华创证券分析师吴一凡表述。

从运价来看，随着需求回升，大秦铁路在在去年已上调回基准价。2017年3月24日公司上调运价10%至基准价，华创证券测算，折合在一季度将增厚利润6亿元左右。

量价因素均与供需相关，分析人士认为，今年供需的结构性变化使得大秦线继续维持满负荷运行。

运量方面，其中4月份大秦线进行春季例行检修，运量略有回落。不过分析人士依然预计2018年全年将保持高运量。因二季度下游开工率上升，煤炭需求回升，运量得到保障。且未来，铁路运输将成为最重要的煤炭运输方式，公路运力仍回流铁路。同时，大秦等煤运通道正挖潜增开货运列车。

据华泰证券分析师沈晓峰表示，铁总在加大对大秦、唐呼、瓦日等煤运通道的运能挖潜，增开货运列车220对，其中增开万吨以上货运列车60列，上述煤运通道预计2018年货运量可增加约2亿吨。吴一凡预计大秦铁路2018年运量同比增长5%左右至4.5亿吨。

运价也仍存在上升空间。2015年以来，国家给予铁路运输企业更多的自主定价权，建立了运价上下浮动机制。

2017年12月，发改委进一步推动铁路货运价格改革机制中，将铁路运输企业在基准价之上，根据市场供需情况，可以上浮的幅度从不超过10%扩大至不超过15%。

目前大秦线仅执行基准运价，这也意味着，若今年需求继续走旺，大秦铁路还存在运价浮动机制。

吴一凡测算，考虑电力附加费并轨，预计大秦铁路还有10%左右的提价空间，一旦上浮，将带来税后23亿的利润增厚，相当于2017年利润的16%。

与格力电器（000651.SZ）让人大跌眼镜的不分红策略不同的是，业绩回升之后这只出了名“现金奶牛”维持超过50%的高分红政策。

大秦铁路计划拿出近70亿元利润用于分红，超过去年净利润的一半，每10股分红派息4.7元，按最新股价合算下来，2017年股息率高达5.67%。公司也表示，要保持现金分红政策的长期性和稳定性。

持续稳定的高股息率，是众多机构力推大秦铁路的一大主因。

华泰证券因股息率具有吸引力而于4月初上调评级至“买入”，目标价为10.60元-10.80元。华创证券给出了11元目标价和“强推”的评级。国泰君安上调其评级为“谨慎增持”。

大秦铁路也成了证金、汇金、社保基金等机构的宠儿。今年一季度，证金增持3796万股，继续稳坐第二大股东席位。前8大股东中，香港中央结算有限公司（陆股通）、社保基金一零六、国泰君安均在增持。

分红率高，对股东来说，投资回报高固然是极好的。不过，企业长期以来自身留存利润的不多，也阻碍了公司新的投资和规模的扩张。

需要注意的是，大秦铁路的大股东中国铁路太原局集团有限公司持股比例高达61.70%。也就是说，分红的超60%是由太原铁路局拿走了，大股东自身也是有强烈的分红意愿的。

对格力电器不分红而留存利润希望进行业态多元化等方面，市场解读众说纷纭。短线投资者表示不能接受，但从中长期站在企业的角度来看，也不失为一个可持续发展的行为。

去年业绩大增，分红极具吸引力，未来经营向好，众多机构上调目标价的共振之下，二级市场大秦铁路并未吸引投资者，股价近期不涨反跌。公司股价1月末以来陷入调整，至今最深跌幅约二成。

对大秦铁路股价的走低，华泰证券分析师沈晓峰认为，主要因为市场担忧下游煤炭需求不足。“展望二季度，下游开工率上升，预计带动煤炭需求回升，前期市场担忧情绪或得以缓解。”