作者：王诣予

2018年6月4日晚间，皇氏集团（002329.SZ）相继发布了关于终止公司公开发行可转换公司债券的公告和关于调整转让全资子公司100%股权挂牌价格的公告，引发资本市场关注。

皇氏集团关于终止公司公开发行可转换公司债券的公告显示，皇氏集团第四届董事会第四十次会议审议通过了《关于终止公司公开发行可转换公司债券的议案》，同意其终止公开发行可转换公司债券（下称“可转债”），并向中国证券监督管理委员会（下称“中国证监会”）申请撤回可转债的发行文件。

对此，业内人士向《财经啸侃》特约、独家撰稿人王诣予分析，可转债的发行对于上市公司来讲，虽然可以提供长期稳定的资本供应，降低融资成本，提高募集资金的利用率和股票活跃度，加大上市公司的市场影响力，但也存在一定风险。

“上市公司在可转债转股前，以债券性质存在，需支付利息；如果上市公司到期不能转股，则面临清偿本金，由于金额较大，使上市公司现金流面临很大压力。

同时，上市公司债转股后，由于股本的扩大，将面临扩大股本后的利润摊薄风险。可转债的发行也增加了上市公司的经营压力，由于公司承诺到期要进行转股，因此对其经营水平要求较高，经营压力较大”，业内人士表示。

2017年10月24日，公司召开第四届董事会第二十八次会议，审议通过了调整公司可转券发行方案相关事项的议案，将本次发行募集资金总额从不超过108000万元(含108000万元)调减为不超过96000万元(含96000万元)，并相应调整募集资金具体用途。

在2017年12月21日收到中国证监会出具的《关于核准皇氏集团股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》(证监许可【2017】2317号)，核准公司向社会公开发行面值总额96,000万元可转换公司债券，该批复自核准发行之日起6个月内有效。

2018年4月24日，公司召开第四届董事会第三十六次会议，审议通过了关于确定公司可转换公司债券发行规模及相应调整发行方案有关条款的议案，根据相关法律法规及规范性文件的要求，并结合2017年度审计净资产情况，将本次发行募集资金总额从不超过96000万元(含96000万元)调减为不超过66000万元(含66000万元)，并相应调整募集资金具体用途。

从两次下调可转债发行额度，到最终停止发行可转债，不过8个月左右的时间，皇氏集团这一系列变化公告，让投资者有点措手不及。

皇氏集团正是通过自身的经营发展战略，考虑未来资本市场融资环境与时机，结合可转债的发行风险，才决定终止可转债的发行。

“自本次可转债方案公布以来，公司董事会、经营管理层会同中介机构等一直积极推进本次可转债的各项工作，但由于期间资本市场发生了较大变化，结合融资环境、融资时机以及发展战略等多种因素后，经审慎研究，公司决定终止本次可转债事项并向中国证监会申请撤回本次可转债发行的申请文件”，皇氏集团方面称。

公开资料显示，皇氏集团主营业务为乳制品生产销售，业务产品系列包括以荷斯坦牛奶、水牛奶为主要原料的巴士杀菌乳、调制乳、灭菌乳、发酵乳和饮料等。

2018年4月26日，皇氏集团公开了2017年年度报告，实现营业收入约为23.67亿元，同比下降3.26%，归属于上市公司股东的净利润接近0.57亿元，相较于2016年2.91亿元，降幅高达80.48%，营收与净利均呈下滑趋势，经营业绩并不理想，主要就是跨界影视拖了后腿。

数据显示，2017年皇氏集团乳制品、食品行业实现营收约12.19亿元，占总营收比例为51.52%，同比上升9.22％，影视制作、广告传媒业务收入7.49亿元，占比为31.64%，同比下降11.15%。

非乳业营收下降拖累了皇氏集团2017年业绩，因此，皇氏集团实施“支柱产业+轻资产”运营发展战略，调整产业结构，退出回报期较长的高投资项目，准备集中财力发展核心业务。

所以，早在2018年5月7日，皇氏集团就发布了关于挂牌转让北京盛世骄阳文化传播有限公司100%股权的公告。

公开资料显示，盛世骄阳主要从事新媒体版权节目整合与宣推、新媒体版权节目发行、数字电视/IPTV发行以及儿童动漫、幼教线上内容的传播及线下衍生品的开发运营等。目前主要业务构成为经典片库运营。

据悉，作为一家乳企的皇氏集团，皇氏集团早在2015年就将业务范围跨到了影视投资上，同时发出“三响炮”连续收购御嘉影视、北广高清、盛世骄阳等影视传媒公司。

数据显示，皇氏集团收购盛世骄阳总的交易对价为7.8亿元，其中以现金方式支付1.2303亿元，以股份形式支付6.5697亿元。

2015年10月，皇氏集团使用部分募集资金共计0.8亿元对盛世骄阳进行增资，即皇氏集团支出总成本为8.6亿元。

本次皇氏集团挂牌转让盛世骄阳股权价格参考评估值确定为81216.28万元，低于收购总成本。

艺恩咨询副总裁侯涛认为，很多业外资本涌入影视文化圈进行投资其实主要是基于财务需求，而对影视业务其实并无太多了解和社会资源，而文化公司的业绩周期波动较大，由此可能对上市公司带来一定投资和经营风险。

而皇氏集团也是认识到了投资影视文化圈的经营风险，故打算转让盛世骄阳100%股权。

“影视剧新媒体版权分销及运营业务属于高投入、回报期较长的重资产业务，结合公司的资金实力及投资计划，公司可能无法足额保证盛世骄阳今后转型经营的资金需求。

盛世骄阳今后经营业绩存在不确定性，甚至有可能成为公司的负担。根据公司“支柱产业+轻资产”运营发展战略，公司拟调整产业结构，退出回报期较长的高投资项目。

未来，将集中财力发展支柱产业和电视剧制作发行及信息服务业务，大力提升资产运营效率最大化，提升股东投资资产价值最大化。因此，公司决定转让盛世骄阳100%股权”，皇氏集团方面称。

如今，皇氏集团再次发布关于调整转让全资子公司100%股权挂牌价格的公告。公告显示，皇氏集团申请的挂牌转盛世骄阳100%股权在联交所进行第二次公开挂牌转让，拟将挂牌价格在标的资产评估值81216.28万元的基础上下调10%，即皇氏集团将以不低于73094.65万元的价格转让标的资产。

对此，皇氏集团表示，由于公司在2018年5月25日至2018年5月31日首次信息发布期内未能征集到符合条件的意向受让方，公司计划继续推进本次资产出售，因此打算降价转让标的资产。

此次皇氏集团降价转让标的资产，显示出了其势必要完成转让的决心，也让投资者看到了其实施“支柱产业+轻资产”战略的实际举措。

皇氏集团在终止发行可转债的同时又调低转让盛世骄阳100％股权的挂牌转让价格，相信在不久的将来，皇氏集团会成功转让全资子公司，进一步优化产业结构，规避经营风险，提升其资产效能和质量，集中优势资源加快核心产业的升级，增强盈利水平，进入持续稳定发展阶段。