迪士尼收购21世纪福克斯大部分资产报价近日提升至713亿美元，但加上税务调整费用后交易总额达851亿美元。不过，对于福克斯此前担心的监管机构不通过问题，康卡斯特在上周的650亿美元报价中明确提出，不通过也赔偿福克斯25亿美元，另外愿意支付福克斯15.25亿美元与迪士尼中途终止交易费用。两大传媒娱乐巨头竞争的惨烈程度可见一斑。

传媒娱乐巨头华特迪士尼近日宣布将收购21世纪福克斯大部分资产的价格提升至713亿美元，在争夺传媒巨头默多克控制的优质资产过程中再一次占据先机。不过，据外媒报道，这两大公司的竞标大战或将持续一段时间，收购福克斯股票的价格或从目前的每股38美元上涨至每股40-45美元。

迪士尼最新报价比竞争对手康卡斯特上周的全现金收购价格多63亿美元。福克斯股票的收购价格不仅高于康卡斯特提出的每股35美元，还比去年12月迪士尼提出的原收购价格每股足足高出10美元。迪士尼此次采取一半股票加一半现金的收购方式，与康卡斯特的全现金交易相比更灵活，能够为福克斯股东提供更多的选择。迪士尼在一份公告中表示，公司计划支付357亿美元现金，并向21世纪福克斯股东发行大约3.43亿股新股票，这些股票占迪士尼总股本19%左右的比例。

去年12月，迪士尼以524亿美元全股票的方式收购包括20世纪福克斯影视资产在内的21世纪福克斯集团的大多数资产。康卡斯特当时以高出迪士尼16%的报价收购福克斯，但由于默多克担心交易得不到反垄断机构的支持而选择迪士尼的收购方案。

事实上，公告显示，本次迪士尼新报价加上税务调整后的交易总额高达851亿美元，从迪士尼出手的阔绰程度可以看出对福克斯的这些优质资产志在必得，这一举动既有咄咄逼人的意味，也让康卡斯特陷入难以招架的境地。

多次提价竞购福克斯意欲何为？

在数字化时代背景下，以Netflix和Hulu为代表的流媒体平台迅速崛起，很多科技巨头也凭借自身庞大的用户及巨大的流量进入娱乐行业，对像迪士尼和康卡斯特这样的传统媒体娱乐公司造成很大冲击。

对迪士尼而言，收购福克斯资产的三大目标是扩充优质内容、进一步提升迪士尼国际影响力及为自建流媒体平台增加C端用户数量，为“全世界日益增长的消费需求提供更多的个性化及更好的娱乐体验”。21世纪福克斯出售的资产显然有助于迪士尼实现这些目标。

首先，迪士尼今年3月对公司内部业务进行重组，开始向数字化平台转型，而福克斯能够为迪士尼扩大规模提供大量优质内容和资源。迪士尼计划在2019年底推出流媒体服务平台与Netflix及苹果、亚马逊等科技巨头展开竞争，福克斯旗下的《X战警》《阿凡达》《死侍》《神奇四侠》《辛普森一家》等影视资源能够为迪士尼输入大量优质内容。

“如果迪士尼以Netflix为直接竞争目标，他们的确比康卡斯特更需要福克斯的那些资产，”Revolution Growth合伙人Todd Klein说，“在与Netflix竞争的过程中，迪士尼缺乏除家庭娱乐之外的多样化的剧本娱乐节目，这恰恰是Netflix平台上能够吸引大量用户的原因。”

其次，福克斯在全球22个区域的体育网络能够提振迪士尼旗下ESPN推出的流媒体服务业绩。无论是内容制作或分发层面，这些资源都有可能助力ESPN在这一领域成为世界领导者。尤其是福克斯旗下的Star India和在全世界很多国家都拥有广泛用户基础的英国Sky广播公司等资产，对迪士尼提升主题乐园及影视业务之外的国际影响力至关重要。

最后，无论迪士尼还是康卡斯特，赢得收购福克斯资产胜利的媒体公司将把福克斯持有30%股权的流媒体平台Hulu收入囊中，加上他们本身持有股份成为该流媒体平台的控股股东。Hulu是迪士尼或康卡斯特与Netflix等流媒体服务商进行竞争的重要砝码。在过去的一年里，Hulu用户新增300万至2000万，还凭借《使女的故事》成为第一个获得最佳剧集艾美奖的流媒体平台，这本身就是其实力及影响力的最好证明。

21世纪福克斯出售的资产对康卡斯特也十分具有吸引力。毫无疑问，福克斯出售的资产对康卡斯特增加内容、与Netflix竞争和提升国际影响力同样重要。不同的是，对于内容资源远不及迪士尼的康卡斯特来说，获得福克斯的优质内容更为重要，丰富的内容资源也是与Netflix等竞争的基础条件。康卡斯特比较占有优势的是，公司已经在面向C端用户的有线电视业务深耕5-10年，这在建立流媒体平台过程中将发挥很大的作用，获得福克斯的全球资产及庞大用户群也将为其国际业务迅速扩张奠定坚实的基础。

康卡斯特如何应对迪士尼新报价

目前市场及很多内业人士都很关注康卡斯特如何回应迪士尼更高的新报价。Jefferies Group LLC分析师John Janedis表示，该有线网络巨头未来可能会提出每股低于40美元的新一轮报价。而Mediatech Capital Partners执行合伙人Porter Bibb认为，迪士尼最终会得到21世纪福克斯的这些资产，但他预测竞标大战可能会将福克斯股票收购价格推升至每股40-45美元。

据消息人士透露，迪士尼可能还有另一个优势，该公司提出的新报价很有可能获得美国反垄断部门的批准。也就是说，不管康卡斯特是否会发起新的收购要约，但它未来可能因为既是内容制作方又是内容发行方的身份受到更多的监管和限制。这也是持有福克斯董事会17%投票权的默多克家族选择迪士尼的主要原因之一。

2017财年总债务与EBITDA比率

此外，虽然美国电信巨头AT&T收购时代华纳与美国司法部的诉讼结果给康卡斯特带来一些信心，但不断推升的债务压力也成为康卡斯特的另一大考验。据穆迪投资者服务机构评估，康卡斯特目前对福克斯提出的650亿美元现金收购方案，加上收购英国体育广播公司Sky可能需要的资金，这两大交易预计将康卡斯特的债务推升至1700亿美元。相比之下，无论是之前的全股权交易，还是现在的一半股权一半现金的交易方式，迪士尼的债务压力比康卡斯特要小很多。

竞标福克斯资产对Sky股价影响趋势图

媒体研究机构创始人Enders Analysis表示，如果康卡斯特在争夺福克斯资产的过程中失利，该有限网络巨头未来可能会以高价收购Sky。公司已在今年4月以310亿美元对Sky剩余61%股权发生正式的收购要约。无论如何，康卡斯特都不太愿意在这两次交易争夺战中一无所获。在迪士尼宣布收购福克斯资产新报价当天Sky股价也上涨3.5%，这表明福克斯投资者也期待迪士尼新报价能够帮助他们实现更多的收益。

21世纪福克斯集团原计划7月10日召开股东大会对迪士尼去年12月提出的收购方案进行表决，不过公司在6月20日称，为了给投资者有更多时间评估迪士尼新报价及处理其他事宜，公司决定延迟召开股东大会，这也给康卡斯特更多的时间考虑是否提出新报价。

即便迪士尼收购福克斯失败，它仍拥有卢卡斯影业、皮克斯及迪士尼动画工作室。这些影视资源及IP内容足以对抗Netflix等平台构成很大的挑战，迪士尼推出自己的流媒体服务平台后计划撤销Netflix平台上的内容授权更给后者以致命的打击。此外，随着AT&T时代华纳收购交易带来利好消息，收购福克斯失败的一方也可能收购维亚康姆、狮门等一些比较小的影视公司扩充其内容资源。不过，目前来看，双方都没有中途退出的迹象。

康卡斯特在上周的正式报价文件中对福克斯家族及福克斯股东承诺，如果21世纪福克斯选择康卡斯特收购福克斯资产及得不到监管机构的批准，康卡斯特将跟迪士尼一样赔偿福克斯25亿美元；另外，康卡斯特愿意支付福克斯与迪士尼中途停止交易产生的15.25亿美元分手费用。或许真的会像Porter Bibb预测的那样：在迪士尼如愿收购福克斯资产之前，双方还将至少再上演一轮竞标大战。