一条财经/丁锦

“爱就马上行动！”周杰伦为爱玛科技代言十年，让这家电动自行车品牌家喻户晓，然而爱玛本身却行动极度迟缓。看着一群小兄弟纷纷上市，作为昔日行业老大的爱玛却刚刚披露IPO招股书，是谁拖住了爱玛的步伐？“爱而不动”背后有何故事？这或与一起涉案2.35亿元的“天价敲诈案”有关，当时媒体称之为新中国涉案金额最高的敲诈勒索案……

6月29日，证监会官网披露了电动自行车研发制造商爱玛科技集团股份有限公司的招股说明书。

招股书显示，2015年、2016年、2017年，爱玛科技的营业收入分别为59.12亿元、64.44亿元、77.94亿元，净利润分别为3.75亿元、4.47亿元、2.63亿元。2017年，爱玛科技净利润下滑约41%。

爱玛科技销售模式主要为经销模式。截至2017年末，公司共有经销商超过1900家。2015年—2017年，经销模式下的销售收入占公司营业收入的 90%以上，其余少量为直销。

据悉，爱玛科技此次拟募集约16.81亿元，用于现有生产线的改造和提升等。

经过多年发展，电动自行车行业已经成为市场化程度高、竞争激烈的行业之一。根据ZDC互联网消费调研中心发布的《2017 年中国电动车产业发展白皮书》，2016 年爱玛科技电动车销量359万台，市场占有率11.17%，市场第一。

在招股书中，爱玛科技将雅迪控股、新日股份、浙江绿源、台铃车业列为公司的竞争对手。雅迪、新日已分别于2016年5月、2017年4月上市。

市场占有率第一的爱玛，因为周杰伦的一句“爱就马上行动”，成为家喻户晓的电动车品牌。为何却没有“马上行动”、上市日程拖延至今？

电动自行车家族：起了个大早，赶了个晚集

1990年大学毕业后，爱玛电动车董事长张剑被分配到河南商丘的一家国营企业工作，不久就下海从事自行车销售。

1999年，张剑计划从产品经销领域转向产品的制造领域转型，与妻子段华在天津成立了天津泰美车业有限公司。2006年开始研发生产“爱玛”品牌电动车。此后，将公司更名为“天津爱玛科技股份有限公司”。

在爱玛电动车成立之前，张剑的父亲就创办了盛天余车业有限公司，主要经营自行车零售业务。公司现已更名为“河南省世纪泰美车业有限公司”，是一家研发、生产、销售电动三轮车的综合型企业，公司董事长张茹是张剑的胞妹。

此外，张茹投资并控制的企业，还有主营低速电动车、电动三轮车、自行车零部件研发、生产、销售的河南省步步先动力科技有限公司。

招股书中还披露，同在天津经营电动自行车、电动三轮车及自行车、电动车辆等产品的小鸟电动车，实际控制人是张剑的胞姐张红。

张剑、张红和张茹组成的家族中，拥有爱玛、小鸟、步步先品牌，在电动车市场占据较高份额，足以称“电动自行车行业第一家族”。

爱玛凭借在电视媒体、互联网平台频繁的广告推广，以及周杰伦十年的倾力代言，期间更是邀请范冰冰、韩国偶像天团EXO、韩国影视明星金秀贤等做系列产品代言，迅速在电动车领域打开了市场并取得了不俗的销售业绩。

2016年排名销量第二、成立于1997年的雅迪控股，2016年5月19日在香港证券交易所上市。

2016年排名销量第四、成立于2007年的新日股份，2017年4月27日在上海证券交易所上市。

据了解，2012年前后，爱玛集团已经在筹备上市，但后来不了了之。关于为什么无疾而终，爱玛相关股东在接受媒体采访时，表示具体原因有很多，但他认为是被两个股东的争执给拖垮了。

谁拖住了爱玛“马上行动”的步伐？

这两个股东就是董事长张剑与副总顾新剑。2016年9月二审期间，多家媒体以《两亿敲诈勒索案二审 前副总举报爱玛集团百亿账外账》等题目对整个事件作了详细报道。

顾新剑，2004年成立江苏天爵机车科技有限公司，生产经营摩托车。2008年底，江苏天爵公司给爱玛做产品加工。2009年7月，张剑和顾新剑合伙成立了无锡爱玛车业有限公司。

2010年5月，张剑、顾新剑、天津爱玛、无锡爱玛、江苏天爵签订“五方协议”，天津爱玛偿还江苏天爵1.25亿元外债后完成并购，并获得估价6200万元的江苏天爵厂房等资产。

同时，顾新剑将其所持的无锡爱玛30%的股份零对价转让给天津爱玛。张剑转让天津爱玛3%的股份给顾新剑。

最终，无锡爱玛成为天津爱玛的全资子公司，张剑控股天津爱玛，占股约78%；顾新剑成为天津爱玛占股3%的小股东，继续担任无锡爱玛总经理。

2011年1月，顾新剑调任天津爱玛副总裁。10月，张剑主持公司高层会议，撤销了顾新剑副总裁职务。2013年4月，顾新剑所持3%的公司股份转让给张剑。

2011年5月-2013年3月，顾新剑以向税务机关举报无锡爱玛偷漏税问题等手段，向张剑“借”走共计2.35亿元。“这些钱我是被迫给他的。”张剑对调查人员说。因不堪其扰，张剑报警。2014年2月，顾新剑被警方带走。

顾新剑称，2.35亿元的数额中，除借款外还包含股权分红。顾、张二人的恩怨纠葛，最终聚焦于法庭。

经顾新剑举报，无锡国税局查出无锡爱玛2009年、2010年的账外经营销售货款，并已收取货款分别为1438万和1.11亿，追缴增值税和企业所得税共计2000万。

“不诚信”的脚镣和多年的恩怨纠缠，爱玛再无精力上市。随着2016年9月顾新剑以高达2.95亿的敲诈勒索罪被逮捕，一审被判20年，此事告一段落，爱玛上市又被提上日程。

净利润下滑近半、摩拜是2017年最大客户

招股书显示，2017年，爱玛科技净利润2.63亿元，同比下滑约41%。而雅迪控股2017年营业收入为78.50亿元，净利润为4.05亿元。营收相差无几，而净利润却是爱玛科技的1.5倍。

造成爱玛科技净利润出现下滑的主要原因来自于产业链上游。招股书披露，蓄电池、电机、控制器是爱玛科技主营业务成本的主要构成。而这三种产品在2017年涨价明显。其中，蓄电池单价上涨25%，电机单价上涨4%，控制器上涨7%。

招股书中，爱玛科技列举了在2015年—2017年前十大客户的销售占比分别为11.2%、11.6%、13.89%。2017年比例增长是因与摩拜（北京）信息技术有限公司合作，自行车订单大幅提升。

2017年，摩拜作为爱玛的最大客户，订单金额达34608.7万元。但同时增加的还有3559.64万元的应收账款。也就是说，2017年，爱玛从摩拜获得共38168.34万元的销售收入。

但根据公司主营业务收入分产品构成情况，自行车收入占比只有1%左右。2017年由于摩拜单车的订单业务，使自行车收入占比增长到了6.44%。

同时，占营收比例较大的电动自行车业务，却明显出现了增长疲软的趋势。

近年来，由于多次出现电动车爆炸、自燃引发火灾等安全隐患，以及电动车违规等问题，很多城市为“失控”的电动自行车发愁。

《关于加强电动自行车管理的通知》、《电动自行车安全技术规范》新国标相继出台。个别城市在划定区域、路段、时段，对电动自行车采取限制通行或者禁止通行的措施。各地严查经销商销售超标电动自行车、电动三轮、四轮车以及老年代步车等。

爱玛科技在招股书“风险因素”提示，如果公司在《新国标》正式实施及各地对电动自行车的适用目录政策调整正式出台之前，未按要求对产品研发设计、生产销售等方面进行调整，及时消化掉新旧国标替代的过程中公司生产的电动自行车产品，将对公司经营造成一定不利的影响。

7月6日，财新网发表了《爱玛科技厮杀上市：中信证券“投资+保荐”缺乏客观独立性 搭上摩拜也难挡净利腰斩》的文章。文中称：“爱玛科技的保荐机构是中信证券。而在爱玛科技的股东名单中，好几个股东的背后都有中信证券的身影。”

“关于投资时点、中信证券对爱玛科技开始尽调、保荐的时点，在招股书中并未披露。”而自2007年证券公司开展直投业务以来，关于证券公司“投资+保荐”模式所带来的利益输送问题，就一直存在诸多争议。

一面是主营业务增长乏力的“内忧”，一面是政策风险的“外患”。更不用提，既是股东、又是保荐机构的中信证券引发的质疑。爱玛科技的上市之路注定充满坎坷。