主要供应商乃苹果、三星、LG等一干电子巨头；营收超百亿，净利高达11亿元，创业板潜在第一市值股；大股东高度控盘，创始人问鼎新一届中国女首富；甚至凭空而降的所谓史上最励志小三上位传闻⋯⋯诸多劲爆卖点，使得蓝思科技的IPO申购几乎拥有与同时亮相的iwatch抢头条的能力。

毫无疑问，作为一家股权高度集中的企业，蓝思科技或任性或自信不吸收任何PE参股的安排使其迥异于其他创业板企业，由此身为蓝思科技实控人的周群飞夫妇即便在公司上市后，持股仍近九成。有券商预估，上市完成后，周群飞本人直接或间接持股市值高达466亿元，新一届中国女首富终于不再属于“落伍”的房地产业。

不过，一系列光环加身的背后，蓝思科技也存在一些问题，比如大客户过于集中。蓝思科技在其招股书中坦言，“公司未来风险可能来自如果个别或部分主要客户因行业洗牌、意外事件等原因出现停产、经营困难和财务情况恶化等情形，将会影响公司的正常经营和盈利能力。”

对于如何解决大客户过于集中的问题，《投资时报》记者致电蓝思科技，其证券部工作人员称，“一切以招股书为准”。

内部人控制之忧

蓝思科技主营视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料的研发、生产和销售，公司注册地为湖南长沙国家生物产业基地。

据招股说明书显示，周群飞和郑俊龙夫妇合计持有（直接持有和间接持有）蓝思科技发行前99.09%的股份，是公司实际控制人，发行后公司总股本不超67336万股。由此推算，蓝思科技本次拟发行股份占发行后股份的比例为10.00356%，发行后周群飞夫妇持有蓝思科技接近90%的股份。

值得一提的是，蓝思科技竟没有得到任何PE投资。同时，周群飞、郑俊龙和饶桥兵还组建了群欣公司，分别持有其85%、14.70%及0.30%的股权，群欣公司又持有蓝思科技8.80%的股份，蓝思科技剩余0.99%的股权由饶桥兵等39人瓜分。

“这样的公司上市后，可能会出现大股东随意操控公司，或在大股东需要回避表决时由少数股东控制公司的情况。”一位不愿具名的券商分析师告诉记者。

同时，蓝思科技上市后，将有望成为湘股新龙头。“该公司2013年利润超24亿元。目前苹果概念股的市盈率一般都在30到40倍，预计蓝思科技上市后的市值可达700亿元以上，对应不到7亿股的总股本，每股股价可能超100元。周群飞、郑俊龙两口子持有6亿股，就意味着夫妻二人的身价将达到600亿元。”湖南省一位资深市场人士对记者表示。

该市场人士认为，三一重工目前总股本约76亿股，股价5.5元左右，市值约410亿元。湘股首富梁稳根的身家不过160亿元出头，这意味着周群飞的身家将轻易超越湘股首富梁稳根，成为湖南新首富。

此外，根据2014年胡润女富豪榜，33岁的杨惠妍以财富440亿元蝉联“女首富”宝座，73岁的陈丽华以400亿元保持第二，57岁的张茵以290亿元位列第三。一旦蓝思科技上市，中国女首富顺理成章转变为持股市值高达466亿元的周群飞。

客户集中存风险

蓝思科技近年来业绩优良，主要因为该公司生产的视窗防护玻璃是消费电子产品，手机、平板电脑、笔记本等的重要零部件产品，几乎都卖给了苹果和三星。但业内人士提醒，亮丽的业绩背后掩藏着对大客户严重依赖的巨大风险。

相关数据显示，2011年-2013年，蓝思科技营业收入分别为60.29亿元、111.63亿元、133.5亿元；净利润分别为12.36亿元、19.96亿元、24.40亿元。其中，2011年至2014年1-6月，该公司客户高度集中，对前五大品牌客户的销售占比分别为94.26%、96.25%、93.10%和88.85%，其中对苹果和三星的销售占比分别为80.28%、87.65%、83.60%和71.97%。而据蓝思科技估算，2013年公司手机和平板电脑防护玻璃出货量增长25%，至4.76亿片，约占全球手机和平板电脑防护屏市场的1/5。

虽然该公司称，其与主要客户经长期合作建立了稳定的合作关系，且随着募投项目的实施，公司产能和客户数量将增加。但如果苹果、三星大幅减少或停止向公司下达订单或降低视窗防护玻璃的采购价格，公司业绩将严重受挫。

记者发现，iPhone6爽约蓝宝石屏幕曾使蓝思科技遭遇挫折。翻看招股书可以发现，其募投项目包括“中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目”、“大尺寸触控功能玻璃面板建设项目”和“蓝宝石生产及智能终端应用项目”，项目总投资高达54.29亿元。为提前布局蓝宝石产品和保证新产品的顺利量产，2014年蓝思科技已自筹资金提前实施募投项目，建设、购买和储备大量厂房、设备和员工。但现在，由于规模扩大导致折旧、摊销、人工等固定成本增加，及2014年下半年新产品加工难度大、残次品率较高等原因的影响，综合毛利率陡降。

此外，蓝思科技供应商高度集中亦存在风险。根据招股书，公司生产所需的主要原材料玻璃基板主要由康宁公司提供，2011年至2014年1-6月向康宁公司直接或间接采购玻璃基板的金额分别占玻璃基板全年采购总额的95.43%、 95.49%、94.62%和95.68%。公司也提到，“如若未来康宁公司提高玻璃基板价格或供应出现短缺，将会使公司面临在短期内生产成本上升或开工不足的风险，公司经营业绩将大幅度下滑。”

“富士康病”挑战大

说到电子产品制造企业首先会想到富士康，其员工由于数量庞大、年龄层偏年轻和员工学历较低等因素致使员工管理问题始终萦绕。对照蓝思科技，作为制造企业，员工问题也是其面临的一大挑战。

记者发现，蓝思科技在各大招聘网站上几乎每天都挂有招聘广告，对于员工需求极大。同时根据湖南当地媒体的报道，公司已长期存在用工缺口的问题，甚至2014年初有报道提到“公司缺口3.5万人”。

而根据招股书披露，2011年至2014年6月末，蓝思科技的员工人数分别为35140人、56360人、56490人和74685人，在每一期生产人员均占据大多数。2014年6月末生产人员人数为62323人，占员工总数的83.43%，普工需求量可见一斑。

据湖南当地媒体华声在线披露，有很多蓝思科技普工提出公司对员工苛刻、管理不善等投诉，这些都在一定程度上说明公司在员工管理上的挑战确实存在。

另外，公司此次拟上市募集资金用于建设中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目、大尺寸触控功能玻璃面板建设项目和蓝宝石生产及智能终端应用项目。大量扩产的项目势必加大对员工的需求，尤其是普工的需求会更大，届时原本就员工短缺的问题或将更为严重。

而公司也在招股书中坦承，“随着公司员工规模的扩大，蓝思科技将面临员工管理困难的风险，可能会出现诸如食品安全、安全生产、卫生防疫等方面的意外群体事件，从而对公司的正常经营造成不利的影响。”