作者：wind

9月25日，华研国际官博发博称“S.H.E三位成员与本公司合作尚未届期， 接下来三人将各自成立个人公司，未来期间合作内容仍在讨论中。”正式回应三人的解约传闻，这也意味着华语第一女子组合S.H.E的正式解散。

同一天，华研国际也在台湾证券交易所挂出澄清公告，再次确认了官博信息。而刚刚举办完17周年演唱会后三人的集体出走，不仅在让粉丝感慨“天下没有不散的筵席”，也引发了业界对华研国际和国内女团发展的讨论。

S. H.E出走，华研单日蒸发逾5亿新台币

一般来说，艺人突发性利空消息会对关联上市公司的影响，譬如高云翔、范冰冰等事件对于唐德影视股价的“刺激”。S.H.E的出走对于华研国际的影响，亦同此理，且立竿见影。 

9月26日，华研国际股价开盘随即跳空，跌停在89元新台币，创22个月来新低，单日市值蒸发逾5亿新台币。从今年7月S.H.E团员之一Ella曝出出走传闻算起，华研国际近2个月市值蒸发逾11亿元新台币。          

为了提振投资人对华研国际的市场信心，9月27日华研国际回购113.9万股股份，总额约为1.33亿元新台币，每股买回价为116.53元新台币，买回期间内累积已持有公司113.9万股股份，达华研国际已发行股份总额2.09%，回购金额逾三亿元新台币。

                    

为何市场对S.H.E出走这类信息这么敏感？公开信息显示，目前在华研国际版权价值和广告方面的收入中，头部艺人S.H.E（包含个人）、林宥嘉所占比重畸高已是不争的事实。

而据投资研究网站Seeking Alpha显示，仅田馥甄一人，在华研国际版权价值中占据的份额就达到15%—20%。在广告方面，S.H.E更是一马当先。去年Selina有7支代言，预估收入6000万元新台币；Hebe（田馥甄）去年11支代言，广告酬劳破亿，粗估S.H.E去年共为华研赚进逾4亿元新台币。

不过，对于华研国际而言，S.H.E的出走并非意味着将“壮士断腕”，或仅止于获利折损。据台湾《联合晚报》预测，“法人以S.H.E的演艺经纪收入占华研税前净利低于10%保守推算下，未来若透过个人公司方式与华研合作，预估影响华研每年获利约0.43亿元（新台币）。”

这是因为华研艺人皆为全约艺人，公司掌握着旗下艺人的唱片约与经纪约，也就是著作权与经纪权均归属华语方面。在此事件中，S.H.E团名、音乐版权都归属于华研国际，这意味着S.H.E往后若要合体发片、办演唱会等，需经华研国际同意，这也给未来华研国际与S.H.E的合作留下了想象空间。

S.H.E集体出走，或因激励机制乏力

据悉，今年5月11日，华研国际董事会提议发行限制员工权利新股。新股发行总额为普通股60万股，每股票面金额10元新台币，总额600万元新台币。有资格的员工任职满1年可以获得20%的权利新股，任职满2年可以获得余下80%的权利新股。

不过，华研国际规定发行员工股权凭证累计给予该单一员工的认购股数，不得超过本公司已发行股份总数的百分之一。另外，公司员工如果违反相关规定，华研国际有权无偿收回其股份并办理注销。

除了“一姐”S.H.E、“一哥”林宥嘉，华研国际旗下艺人覆盖范围很广，涵盖歌手、演员、主持人、文创作家、运动明星等。相关数据显示，目前华研国际录音著作有约1,700首歌曲、视听著作有520首歌曲MV、演唱会DVD等，词曲作者有66位、词曲著作有460首，商标著作则有HIM、S.H.E、飞轮海、动力火车、林宥嘉、 PopuLady、Tank等逾110类。

华研国际总经理何燕玲曾在华研国际上柜（已公开发行但未上市仅于柜台买卖中心买卖的股票）时表示，“未来会做得更多，发掘更多幕前幕后的新人。”而为了激励艺人，传闻华研国际曾给旗下艺人赠股，S.H.E因此获利颇丰，不过在华研国际十大股东中，并未出现华研国际旗下艺人的身影。

华研国际十大股东

其实，对于文娱公司而言，如何平衡旗下头部艺人和公司股东的利益十分关键。如果不能本着“共赢”的原则展开合作，头部艺人未能“分一杯羹”，仅以“打工者”的心态做事，不能与公司休戚与共，艺人流失也是潜在的运营风险。以华研国际发行限制员工权利新股的相关方案和股权现状为例，这无异于打击头部艺人的从业积极性，增加公司的市场隐性风险。

反观最近已是风雨飘摇的唐德影视，截至2018年一季度，范冰冰、赵薇分别持有唐德影视3.102%、2.813%的流通股，居于十大流通股东的第六位和第九位，而华研国际旗下艺人的待遇可谓“惨淡”。

从这个角度来看，功多赏少，老员工S.H.E的出走也在情理之中。

华研新版图：布局文娱，打造泛音乐生态

目前，华研国际主营业务为有声出版的开发及销售、著作权授权、艺人演艺经纪与音乐词曲著作权之经纪、代理及买卖业务等。据华研国际2018年上半年财报，2018年上半年，华研国际营收8.5亿元新台币，年增长31％，税后净利2.49亿元新台币。

年报数据

数据显示，歌曲授权是华研国际收入的“大头”，很大程度上也源于整个行业版权价值的回升。据东方证券相关研究报告显示，在今年3月，网易云音乐为华研国际的独家版权支付了1.7亿元人民币（约7.5亿元新台币），而三年前虾米音乐与华研国际签约时仅花费2000万元人民币，版权费用3年飙升8倍以上。

不过，随着流媒体平台将业务触角逐渐向上游延伸，唱片公司的版权累积优势正在受到“威胁”。比如，由于版权费比例过高，Spotify近期开始尝试与艺人、独立厂牌直接签约，以及艺人直接上传歌曲的形式，以期降低版权支出，当然这也引起环球、索尼和华纳等大版权方的极为不满。不过，在互联网的技术革命和发展趋势面前，流媒体做内容已经是不可阻挡的趋势。

与此同时，传统唱片公司也正在想方设法固本增收。以华研国际为例，除了线上音乐授权，华研也没放过线下商演这一块肥肉，为林宥嘉、田馥甄、动力火车等旗下艺人操刀了多场现场演唱会。随着S.H.E的出走，其合体举办线下演唱会将会成为一种稀缺资源，不妨碍其继续挖掘艺人价值。

公开信息显示，华研国际以音乐为核心，也开始涉足文创、电影、运动、新零售等，企图将自身的行业运作经验、旗下明星资源集体变现。从2014年起，华研国际陆续签下多位文创作者、漫画家、体育明星，其投资红衣小女孩股份有限公司拍摄的电影《我的蛋男超人》、《红衣女孩2》也取得了不俗的成绩。此外，华研国际还跨界新零售，开设明星旗舰店，创立美妆品牌heme、服饰品牌欧兰达，探索明星周边经济的边沿。

反观国际市场，唱片公司也呈现出布局文娱服务生态的趋势。9月18日，华纳音乐集团宣布，他们已经就收购欧洲音娱产品电商专营平台EMP达成了“最终协议”，收购价约为1.8亿美元。而除了电商平台EMP，目前华纳音乐收购的公司还包括电音厂牌Spinnin’ Records、青年媒体UPROXX、大数据A&R服务Sodatone和音乐现场服务Songkick，从唱片公司逐步进化向成泛音乐公司。 

音乐先声认为，在未来，唱片公司或将形成以音乐版权为核心，衍生以音乐周边为基础的电商平台、垂直媒体、大数据等多元化音乐生态。不过，对于唱片公司而言，如何音乐行业的运作经验如何复制到文创、电影、运动等大文娱领域，其未来效益如何，考验的还是整合能力。而无论是传统唱片公司，还是新兴音乐流媒体，泛音乐化或将成为趋势。