12月6日，蘑菇街在纽交所挂牌上市，股票代码“MOGU”，这是继拼多多之后，腾讯麾下的另一电商平台，迎来了上市敲钟的高光时刻。然而眼下正是美股的动荡时刻，京东、百度、网易这些在美股上市的本土互联网公司股价普遍呈下跌态势。据悉，从年初以来，网易股价已经跌去了40%，京东也蒸发了超过60%的市值。于是，选择在这个并不时宜的时刻上市的蘑菇街自然也没能逃过厄运，首日开盘报12.25美元，较发行价14美元，下跌了12.5%。

既然这段时间上市无异于踩雷，那蘑菇街为何要执意为之？

让阿里忌惮，却一度转型失败

蘑菇街，上线于2011年2月14日，最早是靠内容起家的导购平台，帮助用户筛选出合适的商品，并提供搭配等服务，将流量导入淘宝并挣取淘宝商家的分成。有数据显示，2012年淘宝有接近10%的流量来自于蘑菇街、美丽说等导购平台。就这10%的流量引起了马云的警觉，2013年，淘宝开始封杀导购平台，誓要将流量和广告生意紧握在自己手中。

为了冲破封杀，将自己做大做强，同年8月，蘑菇街决定转型为电商平台，并且在两个月内搭建了招商、支付、物流体系，10月上线并创下单月1.2亿元销量的高额成绩单。然而，在2014年10月，蘑菇街再次选择转型，关闭社区，弱化社交属性，全面发力电商。2015年年初，蘑菇街CEO陈琪发现电商格局基本定型，商户资源向淘宝和京东倾斜态势明显，所以决定转型为社交电商，做最后的拼搏。

从最初的电商导购平台，到最后的落点社交电商，绕了一圈，蘑菇街再次回到了原点。然而回到原点后，蘑菇街并没有选择原始的方式引流，而是选择直播业务，以此来借力网红经济，推出网红搭配，吸引更多流量。2016年3月开始，直播在蘑菇街整个体系中实现了重要性飞速上升，与图文平分天下，成为两大最重要的内容来源。截止至2018年9月30日，主播数量达4.8万人，活跃主播在1.8万人左右。

但从招股书来看，直播业务的转化率依然不高。2018年9月，用户每天花超过35分钟观看直播，而视频直播业务成交额在14亿元左右，占GMV总量为17.7%。占据了用户更多时间的直播，对GMV的贡献还不足20%。紧接着直播迎来短视频等风口冲击，加之淘宝、京东、小红书等各大电商平台纷纷推出直播，如今的直播已经不再有新鲜感。

一次又一次地赶风口，不仅没有挽救回蘑菇街的流量和营收，反而烧钱不断，让蘑菇街面临着巨额亏损的困境。招股书显示，2017财年、2018财年蘑菇街调整后净亏损分别4.761亿元、4.202亿元，截至2018年9月30日，2018财年上半年调整后净亏损1.857亿元。尽管净亏损不断收窄，但蘑菇街的整体营收依然不乐观。

蘑菇街与美丽说：1+1<2

除了连年亏损，蘑菇街与美丽说的联合成果更是尴尬无比。事情得从三年前说起，当时蘑菇街与美丽说当时合并可谓是意气风发，大家纷纷看好，合并前双方加起来就有200亿的流水，加上腾讯重股支持，本以为从此歌舞升平，稳坐宝座，可是万万没想到，二者合一并没有取得1+1>2的结果，反而是形式大于实质，战略、定位、模式始终没有突破。最终在合并后整体交易额反而缩水到90亿元左右。

除了交易额下降以外，雪上加霜的是用户基数也开始跌破。据悉，2016年4月到2016年7月，蘑菇街APP月活用户从1288万降到697万，降幅达45%；美丽说APP的月活用户则从869万降低506万，降幅达41%。虽然随着蘑菇街加入直播等阵列，但是经过对比蘑菇街2017年和2018年9月30日前12个月的数据不难发现，蘑菇街平均月活数从6200万增加至6260万，同时活跃买家从3170万增加到3280万，可以说是几近停滞。

然而，就是在这样的背景下，蘑菇街却依然选择赴美上市，这多半源于腾讯的支持。腾讯持股18%，且在蘑菇街的GMV构成中，微信的占比也越来越大。小程序的支持，使得蘑菇街的获客成本大大降低。另外就是现在的亏损使现金流的紧张，让整个平台的长期运作都将陷入难题，也许上市融资成了唯一的救命稻草。

由此不难看出，此番蘑菇街上市不仅面临资金亏损，还要面临同质化加剧竞争，商业模式变现等诸多问题，无疑就是背水一战。这也不禁让人扼腕叹息，曾经让阿里都忌惮的流量超人，却在风口赶场中走到如此境地。