中国人民银行周三开展首次央行票据互换(CBS)操作。央行表示，将继续关注银行永续债发行情况，参考市场状况和一级交易商对CBS操作的合理需求，采用市场化方式审慎平稳地开展CBS操作。

预告之后，首期央行票据互换（CBS）真的“很快”落地了。

2月20日，中国人民银行开展了首次央行票据互换CBS操作，费率为0.25%，操作量为15亿元，期限1年。本次操作采用数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标，中标机构既有股份制银行、政策性银行、城商行等银行类机构，也有证券公司等非银行金融机构。

中国人民银行货币政策司司长孙国峰在昨日(19日)召开的国务院新闻办政策吹风会上表示，“很快我们将进行首次的CBS操作”。

据央行介绍，CBS操作费率采用市场化方式定价，参考当前银行间市场以利率债为担保的融资利率与无担保的融资利率之间的利差确定，有利于平衡机构对CBS操作的需求。具体操作上，中标一级交易商根据本机构中标金额，将持有的部分银行永续债换出给央行，并从央行换入等面值1年期央行票据。

值得注意的是，央行对换出的央行票据设置了2.45%的票面利率，这低于此前在港发行的一年期央票2.8%的利率水平，与三个月期央票相当。不过，实际上互换操作到期时换出的央行票据也将同时到期并被注销，不会发生本息的兑付。此外，上述央行票据不可用于现券买卖等交易，但可用于抵押。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对界面新闻表示，这个设计就是为了保证换出的央票只能在永续债和央票之间来交换。

“因为票面利率比一年期的低，说明价格实际上比市面的高，那就不能拿到市面交易，当然规定也是不能拿去买卖的。所以主要还是用来发挥永续债补充资本金的功能，另外改善银行流动性，提高银行放贷的积极性。”他说。

由于目前合格银行中仅有中国银行一家发行了永续债，因此本次操作中一级交易商换出的永续债均为中行永续债。从规模看，本次CBS操作量15亿元，仅占中行首批永续债总额的4%。

陈冀认为，从目前的操作规模来看，尚不足以对整个银行体系流动性产生扰动性影响。但考虑到永续债集中在个别银行发行，将在一定程度上改善这部分银行资本充足率等监管指标。未来，随着永续债发行规模逐渐扩大，CBS使用也可能更加频繁，银行业流动性运转增强，很大程度上有助于监管获得更加畅通的货币政策传导渠道。

他表示，CBS若要真正发挥改善银行业资本充足率的功能，预计未来银行永续债发行规模将逐渐攀升至万亿元之上。

中国银行国际金融研究所研究员李赫对界面新闻表示，CBS还有利于解决今年的“资产荒”问题。换出的央票可用于抵押品，这样抵押品的范围扩大，之前常用来作为抵押品的债券，比如国债，就可以在市场上流通出来，增加市场上的优质资产。

央行重申，CBS并不是量化宽松(QE)。首先，央行开展CBS操作是“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响中性。虽然一级交易商可以将换入的央行票据作为抵押品，与其他市场机构开展交易或参与央行相关操作，但这并不意味着只要一级交易商换入央行票据就可以自动从央行获得资金，两者并不存在直接联系。其次，在CBS操作中，银行永续债的所有权不发生转移，仍在一级交易商表内，信用风险由一级交易商承担。

央行强调，其开展CBS操作的主要目的是在银行永续债发行初期提高其市场接受度，改善市场预期，启动和培育市场，并不在于要用央行票据换多少永续债。目前央行已经将银行永续债纳入中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)等工具的合格担保品范围。通过央行上述担保品安排和CBS操作，可以推动银行间市场成员相互之间融资也接受银行永续债作为担保品，进一步提升银行永续债的市场流动性。

下一步，央行表示，将继续关注银行永续债发行情况，参考市场状况和一级交易商对CBS操作的合理需求，采用市场化方式审慎平稳地开展CBS操作。