文 | 诗与星空

中国人经常对传统的饮食文化充满自信，提到八大菜系可能众人皆知，但是说起八大菜系之首是什么的时候，不少人就茫然了。

是啊，八大菜系之首—鲁菜已经渐渐不如川菜湘菜粤菜受欢迎。

即便是在山东境内，很多菜馆挂的也是“川鲁菜”的招牌，纯鲁菜已经失去了明清以来宫廷菜绝对第一的地位。

黄焖鸡米饭大概是鲁菜最后的尊严，但这也是经过妥协的，因为山东人吃的面食应该是大如盆的馒头而非米饭。

鲁菜有什么特点？

很多人的印象是油乎乎、黑乎乎、咸乎乎… …

其实这是民间的误传，真正的鲁菜过于强调刀工、火候，追求精益求精。结果导致很难标准化，对厨师水平要求过高。你会为了一道菜坐等一个小时吗？鲁菜经典菜基本都非常耗时，从而在快餐化时代迅速败给了川菜等菜系。

不过，鲁菜风格的家常菜并没有销声匿迹。毕竟，宋代以来，鲁菜就是北方菜的代表，无论是北京菜还是天津菜还是东北菜，都是鲁菜的分支。

所以，大家的共同点就是：爱用酱油。

早些年，北方酱油色泽重、口味咸，随着人们生活水平的提高，对口味和健康要求越来越高，南方清淡口感的酱油进入了北方市场并快速占据了统治地位。

如今，山东的超市摆着最多的通常是来自广东的海天酱油。

一、海天味业的业绩

3月26日晚间，海天味业发布2018年年报，报告期实现收入 170.34 亿元，同比增长 16.8%，实现归母净利润43.65 亿元，同比增长 23.6%。

其中，北方地区销售额44.26亿元，占比27%，远超其他区域。

从公司的产品构成来看，主要以酱油为主。

虽然海天酱油随处可见，但调味品依旧是一个群雄逐鹿的市场，中国调味品协会的统计数据显示，调味品行业的营业收入就已超过3000亿元。按这个金额计算，海天味业的市场占有率仅有5.67%。

从业绩情况看，近年来，海天味业的营收和净利润增幅相当可观，并且后劲十足。在营收过百亿之后，还能维持如此高的增长率，对于一家做相对低端的消费品的企业来说，实属不易。公司的酱油，一年卖了近200万吨。

五年前，海天味业制订了“五年再造一个海天，营收翻一番”的战略规划，如今顺利完成。和涪陵榨菜等其他消费品企业不同的是，公司营收的增加并没有依赖于提价，销售额和净利润的高速增长，仅仅靠的是销量增加。

受益于供给侧改革，以及县域经济的发展带来的消费升级，公司在不断的扩大市场份额。

二、酱油的护城河

优秀的企业通常会有深不可测的护城河，比如贵州茅台，公司的产品几乎成了一种收藏品，供不应求。也曾经也有几家企业尝试用天价的广告推广来挑战茅台的地位，在九十年代斥资3.2亿投放央视广告的秦池酒，最终也倒下了。

品牌知名度、专利技术（如我武生物的抗过敏药）、独有的许可权（如人民网内容审核）等，都可能成为公司的护城河，最终体现在财务报表上，就是较高的毛利率和净利率。

茅台的毛利率高达90%左右，净利率也在50%以上。

海天味业呢？

不是所有企业都有茅台那样深的护城河，海天味业的毛利率和净利率大致都是茅台的一半。作为一家酱油为主的企业，已经是非常优秀了，毕竟这个行业门槛并不是高不可攀。

海天味业是靠什么搭建起自己的护城河呢？

引用一句台词：二十一世纪什么最贵？人才。

海天味业现任高管全部有过基层工作经验，大部分是车间主任、质检员、财务科长出身。高管合计持股14.95%，以最新交易日数据为准，12名高管持有股票的市值超过330亿元。

这些从公司基层摸爬滚打而来的亿万富翁们，是海天味业最大的财富，也是公司最深的护城河。

当然，只有高管也是办不成事的，公司另外一个特点是基层员工相对较少。

170亿销售额的公司，仅有5122名员工，剔除技术人员、销售人员和管理人员，生产人员不足2000人。

如何做到的？

海天味业较早的开始向智能制造转型，报告期内，面对制造业新一轮的升级挑战，公司积极创新求变，加快公司信息化升级建设，加快推动企业向数字化、人工智能、智能制造方向转型，加快新技术与业务的融合应用，加快实现对生产、采购、销售等核心业务链的价值拉通，这项工作的逐步落实，不仅对2018年公司的生产均衡供货、品质稳定、成本降低、均衡销售等产生正向推动，还将对未来发展产生更为深远的影响，将极大提高公司的竞争层次。

表哥找到了2015年的一则关于海天味业的新闻：一条生产线上，不过四五个工人作业，但这样一条生产线，高度自动化，每小时罐装48000瓶酱油，效率比过去提升了数倍。在海天高明生产基地整洁的生产车间里，全自动智能化包装生产线快速运转。

2018年，广东佛山工业互联网峰会的重头企业有两家，美的集团和海天味业，美的集团收购库卡，杀入工业机器人领域，不是没有道理的。早早使用了SAP系统的海天味业，无论是在工业互联网领域，还是工业机器人的使用，都走在国内企业的前列。

这样的护城河，是靠堆积大量人工来进行生产的同行无法比拟的。

除此之外，由于家庭烹饪过程中，往往是习惯了一个口味的酱油后，很难改成其他口味，所以海天酱油具有先发优势，可以阻挡后来者的来袭。

三、让人爱不释手的财务指标

1、应收账款

公司的应收账款几乎为零，这点和茅台非常相似。

2、预收账款

由于产品竞争力强，供不应求，经销商通常支付预付款才能拿货。据2018年年报，公司的预收款余额高达33亿，未来的营收有暴涨。

3、经营性现金流量净额

由于预收款较高，公司的经营性现金流量净额也远远高于公司的净利润。

4、存货

如果不找一点公司的黑点的话，通篇成了吹文了，会有读者朋友问我这篇软文收了海天多少钱。

于是，表哥罗列出存货。

2018年的存货较2017年略有增加，可以理解为是积压库存吗？

对比预收款这个指标，肯定不是的，公司产品库存同比上升，主要是春节销售旺

季备货增加所致。

存货周转天数是不断下降的，因此存货增加也没什么问题。

5、资产负债率

虽然2018年较2017年的资产负债率有所上升，但也只有31%。 95亿的现金，50亿的理财，公司的财务费用为-1.5亿。公司账面上，75%的资产是现金！！！

穷的只剩下了钱，除了钱就是钱。

四、真的没有黑点了吗？

真的没了。

硬要找黑点的话，预收款算是一个。

为什么这么说？预收款作为最幸福的负债，怎么成了黑点？

因为公司不直接面向客户，销售其实是卖给经销商的，对于经销商来说，提前支付全款肯定是不爽的，占用资金，影响自己的经营。

非万不得已不会选择这种方式。

茅台对经销商的管理以苛刻著名，动辄取消经销商的资格，海天味业也有这个趋势。

市场形势好的时候，采用预收款的方式无可厚非，但是市场一旦出现了新的选择，经销商会毫不犹豫的转投新品牌的怀抱。

在处理和经销商的关系方面，五粮液做的比较温和。作为与茅台不相上下的高端白酒，五粮液没有强制经销商采用预付款的方式，而是选择了银行票据。对于五粮液来说，票据到期，银行会100%兑付，几乎等同于现金，对于经销商来说，票据可以使用授信额度，不需要支付全款，方便资金周转。

这是个双方都容易接受的方式。

附表：申万二级分类（食品加工）价值分析

 

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