记者 | 唐俊

中国内地目前已有33座城市开通地铁。作为城市公共交通的重要组成部分，近年来各城市都加大了地铁建设。兰州地铁1号线已基本竣工，6月初开始发售轨道交通一卡通，不久将成为第34座地铁城市。

地铁的运营成本较高，票款收入覆盖不了成本，地铁公司称这给他们带来压力。今年春季，武汉、南京、沈阳等城市相继提高了地铁票价，深圳也拟召开票价调整听证会。不过即使票价小幅上涨，客票收入依旧不会超过运营成本。

虽然如此，大部分地铁公司每年财报显示都获得了一定的净利润，地铁公司的钱是从哪里赚来的？

33家地铁公司/轨道交通公司中有19家公开发布了年报。界面新闻分析发现，大部分公司利润由负转正的主要因素是政府补贴。另有一些城市如深圳和武汉，也有自己的创收途径。（注：后续内容均只针对这19家公司）

2018年，除沈阳和苏州轨道交通公司净利润为负，其他城市的地铁公司均收入净利润为正。但实际上，如果减去政府补助这一项收入，绝大部分公司的利润将转为负。

上表中只计入了“与日常活动相关的政府补助”，即财报中的“其他收益”科目，未计入其他形式的补助。比如厦门轨道交通14.19亿的净利润虽然远大于4.19亿的补助，但是除去“与日常活动相关的政府补助”外，厦门轨道交通去年还获得了厦门市财政局额外的15亿补贴资金，所以实际上厦门地铁本身也并未盈利。

作为国内运营服务较好的地铁，广州地铁去年的营业收入为90.83亿元，主要的收入来自地铁运营，约占总收入50%，其他收入来自于物业开发、资源经营、行业对外服务等。广州地铁去年净利润1.84亿元，同时获得17.3亿元的政府补贴，其中票价补贴为12.72亿元。2017和2016年广州地铁获得的补贴分别为19.84亿和42.29亿元。

苏州、南京、青岛、西安、长春等城市的地铁公司与广州地铁类似，大部分的收入来自于客运，另有一些广告、物业、租赁等业务产生收入。

营收表现最好的是深圳地铁，取得了113.48亿的收入，72.49亿的利润也是最高的，利润率远高于其他地铁公司。由于其自身造血能力强，深圳地铁享受的政府补贴相比较而言也很少。深圳地铁之所以能取得如此高的收入和利润，在于其房地产开发收入。

在深圳地铁2018年的营业收入中， 44.43亿元来自房地产开发，占总收入的39.5%，地铁运营和租赁业务一共则占了37.44%。毗邻香港，深圳地铁借鉴了香港地铁“轨道+物业”的模式，在地铁枢纽及车辆段上方进行土地综合开发，包括位于深圳地铁安托山停车场上盖区域的安托山项目，位于地铁5号线塘朗车辆段基地西侧的南翠华府，地处地铁1号线、13号线上盖区域的地铁金融科技大厦等。

营收第二位的武汉地铁，其重要的收入来源也跟土地有关。武汉地铁102亿收入中，75%来自土地一级开发，票款收入只占到总收入的16%。

宁波轨道交通11.77亿的收入中，也有7.64亿来自土地开发整理；南宁轨道交通17.61亿的收入中，近8亿来自商品房销售；长沙轨道交通38亿的收入中，近30亿来自土地出让。

此外，地铁公司还有其他一些创收途径。成都轨道交通去年的广告资源收入超过3亿元，成本仅为5000多万元，是一项利润率很高的业务；南昌、南宁、长春从混凝土销售中取得了不错的收入；沈阳地铁则通过销售钢材收入2.75亿元，约占总收入的1/4。

主营业务之外，地铁公司还通过投资获取收益。杭州地铁去年通过投资获得了约8500万元的收入，天津轨道交通得到了11亿元的投资收益，深圳地铁更是获得了103亿元的投资收益。

由于前期轨道建设投入非常大，地铁公司的债务水平普遍比较高。武汉地铁的总负债最高，为2041亿元；深圳、天津、广州、成都、南京等城市地铁公司的负债也超过千亿。

厦门地铁目前只开通了一条线路，负债和资产负债率都是最低的。在地铁成网的城市中，深圳地铁的资产负债率最低，仅为39%，与香港地铁34.24%的资产负债率接近。长春和济南两城的轨道交通公司资产负债最高，达到75%，其他地铁公司的资产负债率在40%-70%之间。