文|晨哨网

个子长不高，很可能是一种病，得治！

球王梅西在11岁的时候被诊断患有特发性矮小症。13岁时，他的身高也只有8岁儿童的标准。连续5年注射生长激素后，到了18岁，梅西终于长到了1.69米。

今天故事的主角不是梅西，而是当年他注射过的神奇针剂——生长激素。如果没有生长激素，也许球场上就少了一位巨星，中国也少了一个能在国际上逆袭的细分领域龙头——长春高新。

近日，长春高新（000661.SZ）发布公告称，拟发行股份及可转债购买金赛药业29.5%股权，交易价56.37亿元。此前，长春高新已持有金赛药业70%的股权，本次交易完成后，长春高新将持有金赛药业99.5%的股权。

势在必得

生长激素这门生意，是一门天花板高、护城河宽、高科技含量、成长确定性极强的生意。

事实上，早在2012年，长春高新就计划发行股份购买金赛药业30%的股份，但因交易双方就交易价格存在分歧，交易没能成功。七年后，长春高新再次重启收购计划，足以见其对金赛药业的势在必得。

念念不忘，必有回响。这次长春高新用真金白银砸出了大动静。金赛药业的所有者权益账面值为14.7亿元，评估值为202.3亿元，评估增值187.62亿元，评估增值率为1276.44%。

高溢价收购的背后，金赛药业也作出了业绩承诺。金赛药业2019年至2021年实现的净利润分别不低于15.58亿元、19.48亿元、23.20亿元，承诺期累计实现的净利润不低58.27亿元。

国内矮小症发生率为3%-6%。国际上矮小症的医学诊断标准为：平均生长率低于5cm/年，身高低于同龄正常儿平均身高的2.5个标准差。

但很长一段时间内，国内家长对于“矮小症”的关注并不高，甚至很多人并没有意识到，个子矮，也是个病。

基于这样的认知匮乏的背景，我国的生长激素行业发展较慢。直到金赛药业的成立，正式拉开了我国生长激素的序幕。

至今，金赛药业已经帮助全球20万矮小儿童实现了长高梦想。1998年，金赛药业上市国产第一支生长激素粉剂，2005年上市亚洲第一支生长激素水剂，2014年上市全球第一支聚乙二醇长效生长激素，2015年上市国产第一支重组人促卵泡激素，2016年上市全球第一支生长激素隐针电子注射笔。今天，金赛拥有亚洲最大的重组人生长激素生产线，是国际唯一的长效、水剂、粉剂三大系列重组人生长激素生产基地。

长效生长激素相较于短效生长激素效果相同，但使用更加方便，为患者减轻了每日注射的痛苦。全球范围内，只有两家企业的长效生长激素上市，分别为：金赛生物的金赛生和韩国 LG 的 Eutropin Plus。但韩国LG公司的产品仅在韩国上市，暂时未进口。这位金赛迎来了国内的长效生长激素一家独大的快速增长期。

毛利高达92%的基因工程制药

长春高新成立于1993年，于1996年12月在深交所上市。长春高新的主营业务包括基因工程药、 疫苗、 中成药等，进入医保目录的产品共有24个。长春高新同时涉猎房地产开发、 物业管理和房地产租赁等服务业务。

长春高新共有子公司10家，其中控股子公司共有7家，分别为金赛药业、百克生物、华康药业、百益制药、爱德万斯医疗科技、高新房地产、长春高新物业、长春高新科贸和华盛环境工程。其中，金赛药业是长春高新最重要的资产，长春高新的核心利润76.45%都来自金赛。

在2018年长春高新实现营收53.75亿元，同比增长31.03%，其中制药业务实现营收47.50亿元，同比增长37.55%，占总营收的88.37%。房地产营收6.05亿元，同比下降1.76%，只占总营收的11.25%。在制药的细分产品中，基因工程药与生物类药品收入达42.22 亿元，占总收入比重为78.54%，毛利率高达92%；中成药收入为5.27亿元，占比9.8%。

数据来源：同花顺，晨哨并购制图

基因工程制药是利用重组DNA技术将外源基因导入宿主菌和宿主细胞进行大规模培养和诱导表达以获得蛋白质药物的过程。

基因重组药物主要包括：胰岛素、降钙素、重组人生长激素、重组人促卵泡激素、重组人干扰素、重组人促红细胞生成素、重组人粒细胞集落因子、重组人白细胞介素及神级生长因子等。在基因制药领域，最好的赛道是胰岛素、重组人生长激素和重组人促卵泡激素，市场规模可观，未来增速大。

增长风口

目前我国儿童矮小症的发病率为 3.3%。使用生长激素治疗的最佳年龄段为 4-15 岁，根据全国人口调查显示，该年龄段人口约为2亿3000万，对应的矮小症人口数量约为700万人。但在中国患者的治疗率仅为2.4%，相较于美国28%的渗透率，市场空间广阔。

根据《2019-2023年生长激素行业市场深度调研及投资前景预测分析报告》显示，2012-2016年，我国生长激素市场规模年均复合增长率为11.5%；2017年，我国生长激素市场规模增速达到47.1%；2018年，我国生长激素市场规模为37亿元，同比增长48.0%。我国每年出生人口数量持续保持在1500万人以上，新增人口基数较大，再加上生长激素需连续使用，预计我国生长激素市场仍将保持快速增长态势。

国内生长激素基本完成国产化，洗牌之后形成寡头垄断格局。市场主要竞争格局中金赛药业、联合赛尔、安科生物，3家企业占据了95%以上的市场份额。其中长春高新作为行业龙头占据主导地位，市场份额在2018年进一步提升至70.7%。预计未来生长激素行业将继续由这3家企业占据垄断地位。

除具有治疗矮小症效果外，生长激素还具有抗衰老、促进脑功能、增强心功能和免疫功能、提高肌力、促进排卵及精子形成等功效，特别是我国医疗美容市场正处于快速发展期，生长激素在抗衰老领域的应用将会快速增长。随着生长激素应用领域的不断开拓，行业未来发展空间广阔。我国生长激素行业技术水平较高，特别是行业龙头金赛药业，在长效剂型领域已有产品上市，总的来看，我国生长激素行业前景广阔。