文 | 初善投资
8月23日晚，招商银行披露半年报，2019年上半年，招行实现营业收入1383.01亿元，同比增长9.64%；实现归属于本行股东的净利润506.12亿元，同比增长13.08%，考虑到券商对招行的一致预期，此收入利润基本符合预期。
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早些时候，银行股的投资者特别看重ROE，认为至少可以获取与ROE一样的收益率，但是这些年过去了，收益率不好说，银行的ROE一直在下滑。
从下图可以看到，从2012年开始，招行ROE逐年下滑，由2012年最
高的24.78%下滑至2018年的15.79%，下降了36%。当然，这不是招行的独有问题，其他股份制银行或者大行都存在同样的问题。
比如优秀的兴业银行，ROE从2011年的24.62%下降至2018年的13.73%，接近腰斩。
比如另一家股份制银行平安银行，ROE从2011年的19.24%下降至2018年的10.74%，也是接近腰斩。
宇宙行工商银行，ROE从2011年的23.44%下降至2018年的13.36%，2019年一季度继续下滑。
为什么存在这个问题呢？
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ROE拆解的三要素是净利率、周转率和杠杆，究竟是哪一项下降导致银行的ROE在下降呢？有朋友表示是严监管后杠杆率下降，导致ROE降低。
看招商银行roe拆解，2013年以来，净利率经历了下降、上升，权益乘数确实一直在下降，资产周转率下降较少，看似是杠杆率下降带来。但是仔细看，2010年至2012年杠杆率也在下降，但是ROE是上升的。
在看兴业银行ROE拆解，净利率比招行还高，也一直在波动，权益乘数也有波动，整体是下滑的。
从ROE三要素来看，关系并不明显，我们需要另辟蹊径。
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在初善君文章《光靠高ROE是不够的》中提到，ROE与净利润增长率的关系：净利润增长率可以提高ROE，关键看净利润增长率和净资产增长率的大小，净利润增长率大于净资产增长率时，ROE提高。如果不分红的话，净资产增长率就是ROE。
结论：不分红时，净利润增长率大于ROE，则ROE提高，反之亦然。
比如招行2012年净利润增长率25.30%，2011年ROE是24.17%，所以2012年招行的ROE增长了2.55%，达到了24.78%。
而对于银行来说，由于净利润增长率逐年降低，而且增长率低于ROE，那么ROE降低是不可避免的，招行也不能例外。
那么能否稳住呢？
当然可以，即ROE降低至净利润增长率水平时，就可以稳住。比如2018年招行净利润增长14.85%，考虑到分红，ROE也能维持在15%左右了。
同时，如果银行分红率达到100%时，即使净利润不增长，ROE也可以维持，如果净利润增长，ROE可以提高。
所以初善君劝银行多分红：不仅留住了股东，也保证了ROE，从而还能提高估值，岂不美哉。
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