文|全球财说

怎么定义深康佳这家公司（深康佳A/B，000016.SZ/200016.SZ）？一家科技创新公司？一家转型中的公司？好像是，又似是而非。其实，它是一家“金玉其外、败絮其中”的公司。

如果你百度“康佳”二字，会发现“康佳产品惊艳IFA，科技创新助力品牌全球化”之类的表面文章不少，但如果摊开财务报表，你会发现这家公司的扣非净利润，竟然连续亏损了八年半。这难道不是“金玉其外、败絮其中”？

最新的半年报显示，深康佳依靠卖资产，使得今年上半年净利润看上去达到3.53亿元，但若扣除非经常性损益，净利润为-6.23亿元，亏损额同比增长107%。

实际上，深康佳早已知道它在原有领域江河日下，所以狂喊转型，近5年每年都有转型的新说法，但却一直成效甚微。

据半年报显示，公司转型的曙光依旧渺茫。刚刚公布的股权转让及对外财务资助运作表明，公司对于玩弄“财技”颇有兴趣，而真正的转型，却尚需时日。

一边融资一边放款，深康佳要玩“类金融”？

眼看运作实业比较难，深康佳就玩起了“类金融”财技。

9月18日，深康佳发布的公告中有4个与资金流动有关。两个是资金流出，两个资金流入。流出的是对外提供财务资助，流入的包括转让子公司股权及发行债券。

一方面，深康佳将一家全资子公司51%股权，转让给自己控股股东的孙公司，由此将获得1.22亿元的转让收入。

另一方面，不再是控股股东的深康佳，为了这家子公司经营资金的需要，应其申请，对其提供财务资助2.7亿元，期限不超过3年，年化利率为7%。

卖掉了控制权，看上去好像缺钱，可又放款出去2.7亿元。

还有，公司公告称，为了推进南京康星云网总部基地项目建设，深康佳的全资子公司，要向南京康星科技产业园运营管理有限公司的新增股东，提供财务资助，金额不超过1.36亿元，期限不超过1年，年化利率为8%。

这新增的股东为何要向深康佳借钱，公告并未详细介绍。反正深康佳乐意出这笔钱。

两笔对外财务资助，将使得深康佳合并报表上现金流出4亿元。

不断对外借钱，难道深康佳的现金流很充沛？

现实是，深康佳即刻要发行债券融资6亿元，目的是“偿还有息债务及补充流动资金”，就是公司近期的第四个公告。

今年以来，深康佳已经3次发行债券，融资50亿元，发行债券票面利率区间是4.5%至5%。对外进行财务资助，放贷利率7%、8%，这融资和放贷所获利差，不输于银行。

除了债权融资，公司目前正在等待证监会对公司非公开发行股票的审查，如果审查通过，将会以股权融资。

左手发债发股融资，右手对外财务资助，葫芦里卖的什么药？难道深康佳真把自己当银行了？

深康佳不要太高明。银行自有人家的风控能力，这岂是随便可以干的买卖？此前上市公司对外放款时一时爽，等收回借款时一直难，眼睁睁看着白花花的银子打水漂，不是没有先例。

玩“类金融”模式的“幺蛾子”，或许与深康佳在转型路上走得不顺有关。

只听口号难见实效转型路漫漫

从2014年以来的各年度报告中可以发现，深康佳对转型策略个个形容的“高大上”，却没见哪一个真正成型，见到明显效果。

2014年报称，深康佳互联网转型战略正式启动，要打造中国第一个智能电视互联网运营平台的目标。

2015年报称，公司主要业务变中求进，主营继续是内销彩电业务、外销业务、手机和白电业务。

2016年报称，公司开始由过去单一的硬件终端的发展模式，正式向“硬件+软件”、“终端+用户”的发展模式升级、转型。

2017年报称，公司改变了以往单纯以硬件为主要赢利手段的模式，确立了“硬件+软件”、“终端+用户”、“投控+金融”的发展模式和“科技+产业+城镇化”的扩张思路。

2018年报对转型的表述更高端：公司明确了以科技创新为驱动的平台型公司的核心定位，坚持“科技+产业+园区”的发展方向和“硬件+软件、终端+用户、科技+投控”的发展模式，以改革、转型、升级为策略，着力构建产业产品业务群、科技园区业务群、平台服务业务群和投资金融业务群四大业务组群。

听上去很美，结果却有些虚无。

今年半年报中，“智能电视互联网运营平台”压根没出现，康佳手机今年上半年毛利率1.68%，比发债融资的利率还低。如果以发债融资支持手机业务，支持的越多公司层面收益越差；深康佳的看家本领——彩电业务营业收入更是下降超两成。

综合下来，深康佳真实的财务状况未见好转，自2011年以来扣非后净利润连续亏损的状态依然在持续。

2018年深康佳介入的环保业务， 2019年上半年毛利率只有6.96%，同比下降25.67%，明显低于同行业公司。公司对此的理由是：“由于公司进入该领域的时间较短，新投资并购的企业与公司目前的经营管理制度融合、资源协同、文化互融尚需要一定时间，同时环保业务储备项目较多，对现有人力资源提出更高要求。”

新转型的“园区”业务也不顺利。今年半年报披露，公司的“产业+园区”业务自开展后累计投入15.15亿元，2019年上半年投入5.52亿元，但在8个投资项目中，成都一带一路总部、海门华东总部基地、重庆康佳半导体光电产业园3个项目，投资为零。

一位做PE人士告诉《全球财说》，这就是只有立项，还没有开展业务。

另外，在8个投资项目中，有3个还在“等待政府将目标地块进行招拍挂”。

做科技园区业务，市场已有成熟公司，从河北固安走出的华夏幸福（600340.SH），已经在长三角、郑州站稳脚跟，在各处复制产业新城。张江高科(600895.SH)有着在上海滩天然优势。后知后觉者，与已经获得先发优势公司相比，自然是处于劣势。

截图来源：康佳集团股份有限公司2019 年半年度报告

客观地说，康佳在电视领域有一些自己的特色，可惜无法长久支撑公司前行。于是，有了公司不断高喊转型之说，可惜雷声大雨点小。于是，又有不得不通过卖资产勉强维持公司表面业绩之举。就这样，深康佳走到了今天。

那么，未来如何解决相关难题？如何扭转扣非净利润连续亏损的颓势？如何从做表面文章转到真正提升公司核心竞争力？《全球财说》就一系列投资人关心的问题，向深康佳发函探寻解决之道，遗憾的是，公司方面一直无言以对。

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