文 | 愚公移诗安
（1）投资A股市场，最常见的方法莫过于：1、买个股 2、买基金
买基金里，分为：1、买主动管理型基金 2、买被动型指数基金。后者，简称买指数。指数教父约翰·博格告诉我们，指数的美妙，是长期获得稳健收益的秘诀。其好处，显而易见，省心，无需选股，规避个股选择风险，省力，被动投资，对专业性要求不高。省钱，管理费率低廉，有效降低投资成本。
历史数据证明，绝大多数（接近90%）的主动管理型基金跑不赢指数基金。 这一定律仿佛在告诉投资者，省省吧，与其浪费时间，浪费精力，浪费感情地买个股，选基金经理，还不如买个指数来得实在。
（2）所谓的买指数，并不是直接买了某个指数，确切地说是买了跟踪某一指数的指数基金（ETF）。
一般而言，规模越大的ETF，流动性越好，跟踪指数的能力也越强。 就目前A股市场而言，最热门的指数ETF有三个。分别跟踪上证50，沪深300，和中证500。
对应关系为：基金代码510050即50ETF，跟踪上证50指数。规模约在500亿左右。 基金代码510300即300ETF，跟踪沪深300指数。规模约在400亿左右。 基金代码510500即500ETF，跟踪中证500指数。规模约在500亿左右。 三者流动性都很好，数百亿的总规模，日均场内成交额在10亿级别，可以提供极好的流动性，指数跟踪能力较强，完全不用担心场内买卖时有价无市的尴尬。
这三个指数，究竟孰优孰劣，今天就花一些篇幅来研究一下。在比较中，我们还加入了另一个指数，即代表全部A股的全A指数。
这是4大指数所含个股的ROE中位数走势，从2004年至2018年，整体看，ROE中位数从低到高为：全A指数<中证500<沪深300<上证50。上证50和沪深300成分股的ROE中位数显著高于中证500和全A指数。
净利率中位数，也呈现出50指数最高，300指数次之，500指数和全A指数较低。 
各指数成分股的营收增速和利润增速中位数见上图。
十几年来，营收增速和净利润增速是整体呈现下降态势的，这一表现与GDP增速的回落有关。
更多的时间，几个指数的增速指标是缠绕在一起，某些年份你高，某些年份我高。至于为何50指数和300指数的ROE相对较高，而营收和利润增速并没有什么优势，很大一部分原因是500指数和全A指数中的“中、小型公司”在过去十几年的发展中，采用了较多的外延式扩张战略，即通过增发股份，资产并购等方式，把净资产做大了，于是在ROE相对较低的情况下，提升了增长数据。 如果ROE是更核心的指标的话，那么上证50和沪深300指数似乎更为优秀。
（3）我们接着从指数行业分布的角度看。
全部A股，行业市值分布见上图。各个行业相对是较为均衡的，其中银行市值最大占15%，非银金融占10%，医药占7%，食品饮料占6%，电子元器件占6%，石油石化，交通运输，房地产，机械，电力和公用事业，计算机等板块分别占4%。
虽然，银行和非银金融，两个大金融板块加起来占了25%，但其他行业板块也呈现均衡分布。所以我们在研究大盘时一定要用全A指数，而不要再用上证指数这个假大盘指数。显然全A指数更适合反映A股大盘的整体表现。 我们插个队，来看一下上证指数，
明显的，我们看到绿色和红色两块巨大的面积，其中，银行占23%，非银金融占13%，两者合计占了36%，比例过大，加上石油石化6%，已经达到42%，接近一半是被这三个板块占据，像不被绑架才怪了。 
我们在看上证50指数，比上证指数偏科得更加严重。银行占41%，非银金融占20%，石油石化占9%，三者加起来占了70%，我的天，难怪人们称上证50为金融指数。
沪深300指数，银行占26%，非银金融占15%，食品饮料占8%，石油石化占6%，医药占5%，虽然比上证50好一些，但也不可否认的偏科。
几乎也受到金融板块较大的影响，占41%，银行，证券，保险这几个板块的上市公司市值的确显著高于其他板块的个股。
这还是在这几个大市值板块估值较低、而消费类医药类公司估值较高的时点下，若哪天估值稍微回归一些，则指数的行业集中度会更高。
最后，我们看中证500指数，粗看一眼，就可以得出，这个指数行业分布比前面那些玩意儿合理多了的感受。
的确，最大的市值板块电子元器件占10%，医药板块占9%，计算机占6%，化工占5%，房地产占5%，传媒，电力这些都占5%，后面的板块各占4%，3%，2%，1%。。。。至少500指数在行业分布上已经做到了平均分散。可以有效分散行业的风险，不会因为某一个行业出现的危机而影响整个指数。 从这一点看，中证500的行业分布优势明显，其他的，如50指数，300指数都不尽如人意。
（4）那么问题来了，如果选择宽基指数，到底是选ROE效率更好些的50指数和300指数呢？还是行业分布更为合理的500指数呢？
纯个人角度来看，如果要选的话，上证50可以先排除，一方面由于个股少，不够宽，所以难以称之为宽基指数。
另外，因为行业过于集中，上证50几乎可以直接叫上证金融指数。当然超级看好金融板块的，也可以直接买上证50。 宽基的选择，就是沪深300和中证500了。
从指数价格走势看，
近十年，中证500的回报略高于沪深300，沪深300年化收益率4.7%，中证500年化收益率5.2%
而近五年，沪深300完爆中证500。沪深300年化收益率12.0%，中证500年化收益率2.0%（对比中都用了全收益指数，即考虑了分红的因素） 而目前估值看，上证50的PE在10倍，沪深300的PE在12倍，中证500的PE在25倍， 显然，从多个角度来看，沪深300似乎是当下较优的选择。
客观的说，笔者没有大规模投资于A股指数。一个核心原因是，没有找到一个称心的宽基指数。现有的几大指数，各存在一些先天性问题，中证500的ROE过低，沪深300的行业分布不够均衡。
一个理想的指数，应该是两者兼而有之的。高ROE代表经营能力高效，行业分散代表风险相对分散。
后话，A股，目前缺少一个介于沪深300个中证500之间的指数，这个指数兼具了优中选优的高ROE，也在行业市值角度做上限控制，令行业分布更为均衡。其实从沪深300和中证500的编制规则就可发现指数不合理的秘密。
沪深300是根据市值和流动性来选的，那么市值大的银行，大金融，大石油石化等都更容易入选，中证500是在全部A股里，先把沪深300的标的剔除掉，然后再选择市值大的公司。
这就导致，300指数里的大市值优秀公司，被强行排除在中证500之外。虽然中证500的行业分布合理，却眼睁睁地损失了明牌的白马龙头股。
如果中证500不与沪深300互斥，而选择保留沪深300中ROE高的好公司，而仅仅在沪深300的基础上控制某几个行业的市值分布上限，让这个指数达到行业分布均衡，那么这将是一个极好的指数。
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