记者 | 司雯雯

再度交出亏损财务成绩单的好未来（NYSE:TAL）还未摆脱盈利困局，但其市场预期反已伴随股价一起回升。

作为中国市值最高的教育公司，好未来的2020财年并不平顺。10月24日，好未来发布2020财年第二季度财报，当季净亏损1440万美元，较去年同期7700万美元的盈利，下跌幅度达118.7%，延续本财年第一季度的亏损状态，且金额扩大近一倍。但不同于第一季度财报发布后股价超11%的跌幅，截至10月24日美股收盘，好未来股价上涨13.05%，市值突破250亿美元。

在营收放缓与成本上涨的双重压力下，好未来在2020财年第二财季的亏损成为必然。

在持续两个季度的亏损中，好未来的营收增速明显滑落。财报显示，好未来当季营收为9.336亿美元，同比增幅为33.8%，而去年同期的营收增幅超过53%。据投资者电话会信息，学而思培优、励步英语、摩比思维馆等线下培训业务是其主要收入来源，占好未来总营收的76%，但当季营收增速仅为25%。其中，占总营收63%的核心业务学而思培优小班课，其营收同比增幅为20%。

2018年初，针对校外培训机构授课时间、内容及收费标准等方面的政策监管，已经对教育企业的经营带来影响。财报显示，截至2019年8月31日，好未来递延收入较去年同期减少42.8%。

为扩大市场空间，好未来同时加码线下与线上培训业务，但运营成本也随之增长，增速超过营收增幅。本季度内，好未来新设33个学习中心，并大力推广在线教育品牌学而思网校，及学而思培优在线等，投入销售和营销费用2.633亿美元，同比增长73.5%。学习中心和在线教育业务的扩张也加大了人力成本，第二财季的行政管理开支提高了36.9%至1.901亿美元。

招收一名学生可获得的收益因而被压缩。据财报信息计算，报告期内，好未来每获得一名长期正价班学生需付出77.14美元的营销成本，相较去年同期增长151%。师资、租金等收入成本均摊至每名学生的费用为122美元，同比提高近2倍。财报显示，好未来当季的毛利润为5.178亿元，可知生均毛利为167.5美元，而每名学生消耗的营销费用与收入成本已超过生均毛利31.64美元。

但相较2020财年第一季度亏损730万美元致股价大跌，市场对好未来第二季度的亏损成绩单却表示出信心。财报发布当日股价最高涨幅逾14%。

入学人数涨幅回升缓解了好未来的压力。在新建学习中心和在线教育业务的带动下，2020财年第二季度，好未来学生人数为341.3万名，较去年同期增长54.5%，较第一季度入学增速提高13.9%。

其中，在线业务开始发力，增长迅速。据好未来CFO罗戎在电话会上提供的数据，学而思网校当季收入同比增长88%，学生数量同比提高134%，已达到总入学人数的40%。

学员数量增长的同时，生均毛利与成本间的差距也在收窄。在2020财年第一季度，好未来生均毛利为224.5美元，而生均营销与行政成本为274.9美元，差距超过50美元。而随着学而思网校等在线教育品牌知名度的提升等，第二季度的生均营销与师资成本开始下降，该差距已缩减36.7%。

“在线业务是高速增长的早期业务，未来我们将继续利用在线教育获得更大市场”，罗戎在电话会上表示，“同时将以合理速度发展线下学习中心，扩大业务规模”。

好未来在财报中预计，2020财年第三季度营收将在8.262-8.438亿美元之间，同比增长则在41%-44%。继2020财年连续两季度营收增速分别为27.6%，及33.8%后，第三季度的预期营收重回40%以上。

在股票市场，当日超过13%的股价涨幅已对其发展前景作出回应。但对想要依靠在线教育突破增长瓶颈的好未来而言，如何在激烈竞争中突破亏损困局，或将成为待解难题。