文｜独角金融 刘芬

监管风暴强势来袭，一家催收巨头竟逆势赴美上市。

10月23日，美国SEC披露湖南永雄资产管理集团（下称“湖南永雄”）递交的招股书文件，文件显示，湖南永雄计划赴美上市募集2亿美金。这不是首次冲击资本市场，早在2015年，湖南永雄就欲登陆新三板；2018年，甚至向SEC秘密提交上市申请（DRS文件）。

(图片来源：美国SEC)

更有意思的是，湖南永雄的前身仅是一家律所，转型催收公司后年净收入过亿。让人不禁好奇：出身律所的湖南永雄到底有什么神奇之处？

1、半年收入5亿，毛利率仍偏低

招股书显示，湖南永雄为一家催收服务提供商，提供全国性的消费者债务追收服务，合作客户主要为商业银行及消费金融公司，并称其为十大商业银行中的七家提供服务。

据招股书显示，湖南永雄2019上半年营业收入5.15亿元（7500万美元），同比增长75.8%；净收入3233万元（471万美元），同比下降31.9%。而2016年至2018年的净收入分别为9765万元、1.1亿元、1.24亿元。

（图片来源：湖南永雄招股书）

查看招股书收入组成可发现，2017年、2018年和2019年上半年，湖南永雄分别有96.6%、80.5%和72.3%的收入来自信用卡的应收账款催收服务，剩下的部分均来自网上应收账款。

招股书数据显示，在2019年7月、8月两个月，湖南永雄共营收2.17亿元，其中65%的营收来源于信用卡催收。除开1.43亿元成本后，毛利仅为7415万元，毛利率为34.2%。

招股书同时显示，截至2019年6月30日，湖南永雄在中国29个城市的运营中心拥有10915名全职催收人员，占其员工的95.0%。全职催收人员中包括1109名具有多年经验并能够与债务人进行直接谈判的催收人员。截至2019上半年，平均每位催收人员的收款额达到人民币2.74万元(3989美元)，同比增长27.5%。

而湖南永雄的催收服务佣金率呈现逐年下滑趋势。2017年、2018年和2019年上半年，湖南永雄的实际佣金费率分别为44.3%、39.8%和35.3%。

独角金融发现，湖南永雄在招股书中称仅通过电话及短信等远程方式收债，无需亲临现场参观或与债务人面谈，避免催收人员与借款人产生肢体冲突导致被投诉。通过IT系统，集团也会监控催收人员与借款人的所有交流行为。

值得注意的是，招股书显示，截至2018年和5.59亿元、5.15亿元，毛利润分别为2.38亿元和1.09亿元、3233万元。不过，湖南永雄的净利润有所下降。2019年上半年，净利润为3230万元，比2018年上半年的4740万元同比减少32%。

毛利率也逐年降低，2017年、2018年和2019年上半年湖南永雄的毛利率分别为37%、31.4%和25.8%。

而据2019年中泰证券催收报告显示，传统的催收公司客户主要是银行的信用卡中心，催收行业的利润率比较稳定。据华尔街见闻报道，有行业人士表示，在上海，催收公司做到15%的毛利率相当出色，在三四线城市，同样的公司可以轻而易举的做到30%。

对比下，湖南永雄的31.4%和25.8%的毛利率只能说在及格线徘徊，算不上高。

2、出身律所，三冲资本市场

值得一提的是，湖南永雄前身是湖南裕邦律师事务所，主营欠款催收法律服务。2014年，湖南永雄转型，致力于小额不良资产催收领域。

中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉对独角金融表示，“对于金融机构和类金融机构来讲，催收的成本主要包括时间成本和资金成本，需要从两个维度考虑催收方式的选择，在时间成本上通过法律程序催收，周期长、执行难度大，而选择催收公司时间成本低，不过资金成本的角度讲催收公司的收费未必比律师事务所低。”

此次赴美上市，也并非湖南永雄首次冲击资本市场。早在2015年11月7日，一诺银华宣布将登陆新三板不到半个月，湖南永雄资产管理集团与湘财证券举行“新三板”挂牌启动签约仪式。而从湖南永雄披露的文件看，在2018年10月11日，湖南永雄便向SEC秘密提交上市申请（DRS文件）。

据招股书显示，湖南永雄赴美上市，计划募集2亿美金。其中60%用于提升扩大业务和运营中心的能力;30%用于改进升级科技和资讯科技基础设施，剩余10%用于补充营运资金和其他用途。

欧阳日晖表示，“从自身利益讲，上市可以套现，个人的财富得到增长。从企业的角度讲，通过上市得到社会更高程度的认可，资本增加后，也有利于扩展业务，招揽人才等。”

上海九泽律师事务所高级合伙人朱敬律师表示，“湖南永雄虽然是在美国上市，但其实际运营主要是在中国，受国内法律法规的限制。在国内对催收业务强监管的背景下，相信美国SEC也会对其信息披露提出更高的要求。”

3、监管加身，催收风险不容忽视

在风险因素部分，湖南永雄在招股书提及，其经营的业务较为敏感，公众普遍对催收行业或对其的投诉可能导致监管风险增加，这可能对其业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

10月21日，最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部发布了《关于办理非法放贷刑事若干问题的意见》，对办理非法放贷刑事案件的若干问题提出了具体意见。使用暴力催收等手段对非法放贷产生的债务强行催收构成犯罪的，会被数罪并罚。而如果采用滋扰等方式索要债务，并已经犯非法经营罪的，从重处罚。

此外，湖南永雄在招股书中分析风险时还表示其严重依赖几个主要客户。按每个时期产生的收入衡量，其前五名客户合计分别占2017年，2018年和截至2019年上半年总收入的99.2％，90.2％和79.2％。

湖南永雄称，自成立以来发生过三起事件，导致部分客户因部分债务人的投诉而暂停了湖南永雄在某些地区的催收服务。而天眼查数据显示，湖南永雄广州分公司、西安分公司、太原分公司等7家于今年6月至8月陆续注销。

朱敬律师对独角金融表示，“无论是否上市，催收工作都要受到法律法规的约束。应该说上市后，如有虚假或不是披露信息，其违法违规的行为遭受的代价更为巨大。”

欧阳日晖则认为，“上市以后对企业的运作要求会更加规范，既然这个企业愿意去上市，接受这些监管，可能说明它还有些底气。”