文 | 孙嘉宝@阿尔法工场

一旦大疆大规模进入企业级无人机市场，亿航智能断无活路。 

“营收不及大疆的0.2%”、“3年亏2亿”、“抢先上市”，这是市场对于即将登陆纳斯达克的无人机制造商，亿航智能（NASDAQ:EH）的共识。

如今，亿航又多了一个标签，那就是“募资额腰斩”。

10月31日，亿航递交给美国证券交易委员会（SEC）的招股书中显示，募资额为1亿美元。而在12月5日，募资额已更新为最高4640万美元。

就算融资额腰斩，亿航也要上市，因为此次IPO，将是亿航4年内的首次融资。

自成立以来，亿航仅完成三轮融资，金额分别为数百万元人民币、1000万美元，及4200万美元。最后一次公开的融资还是在2015年8月。

如此情况下，赴美上市打开新的补血通道，对亿航来说十分重要。

01 亿航的商业模式

观察亿航的业务构成可知，营收有三个来源：空中交通、智慧城市管理和空中媒体。

所谓的空中交通业务，就是销售载客无人驾驶飞机，外加商用物流。

从2016年至今，亿航交付了38架自动驾驶飞行器，其中双座的亿航216交付了37架，另外还有28架单座的亿航184自动驾驶飞行器尚未交付。

下图为亿航2016年1月发布的“亿航184”自动驾驶载人飞行器，续航时间有19分钟，最远距离31公里。

按照亿航184售价20万美金一台计算，未来交付的订单将为亿航带来近4000万元人民币的营收。

而商用物流指的是无人机送货。2014年亿航推出手机软件操控的Ghost无人机。一年后推出2.0升级版。

但在监管出台相关无人机商用的方案之前，客户的需求始终会受到限制，此部分的营收也主要来自于无人机的测试、培训和演示。

智慧城市管理业务是为地方政府和企业提供交通管理、安防监测等软件系统。

这也是亿航的前身（北京亿航创世科技有限公司）的主营业务。胡华智于2005年创立该公司，提供指挥控制系统，后承接了北京奥运会、上海世博会、广州亚运会的指挥调度系统项目。

至于空中媒体业务，即利用无人机进行商业表演。网上现在还能查到亿航“乱码”的表演事故。

2018年5月1日，亿航派出 1374 架无人机参演《红五月西安城墙国际文化节》。在表演结束的回收过程中，无人机竟然直接掉了下来。

02 主营业务年年变

亿航早期从事消费级无人机业务，主要用于个人航拍。

2018年，中国消费级无人机市场规模占比45.7%，企业级占比54.3%。

在消费级无人机市场中，大疆以压倒性优势占据了9成以上市场份额，剩下的残羹由其他厂家瓜分。

大疆的一枝独秀，加之空中管控等因素，导致亿航在2016年年末被迫削减消费级业务，转向企业级业务，去争夺另外54.3%的市场。

不转型没活路，转型后，亿航主营业务又飘忽不定，收入与亏损压力都很大。

从下图中可以清晰地看到亿航这几年营收构成的巨大变化。

不断变换的主营业务，不但加深了亿航商业模式的不确定性，也并没有为亿航带来更多的增长。

2019年上半年，亿航的营收为3240万元人民币，同比下降15.6%。

不但营收在下降，亏损也呈上升趋势。2019年上半年，亿航净亏损为3760万元人民币，同比增长42.1%。2017年至2019年6月，亿航亏损累计达到2.04亿元。

03 营收不及大疆的0.18%

做无人机真的不赚钱吗？

大疆于2015-2017年分别实现净利润14.2亿元、19.3亿元、43亿元，赚得盆满锅满。再比较营收，大疆2017年收入175.7亿元，亿航3169万，亿航营收不及大疆的0.18%。

 

大疆把亿航甩了八条街，一方面是技术的压倒性优势，另一方面则是市场占有率极高。

亿航已在中国已获得138项专利；但是大疆仅从2008-2017年，就申请专利公开数916项，拥有国家专利3206项，在美国共申请了70多组专利。

市场占有率上，目前大疆在全球消费级无人机领域已占据超过70%的市场份额，现在深耕消费级，但是之后企业级市场也必然成为大疆的目标。

和大疆PK的公司下场都不太好。比如2016年底零度智控宣布一次性裁员近200人；2017年1月中旬，无人机明星企业Lily因资金耗尽倒闭。美国无人机老大3D Robotics更是直接退出了无人机硬件市场。

和大疆竞争太难了，以目前的数据来看，就算亿航率先登陆纳斯达克，也难逃厄运。

 

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