文｜面包财经

凯赛生物日前向科创板提交了上市申请。

凯赛生物是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的企业。公司围绕聚酰胺产业链生产的生物法长链二元酸系列产品（包括月桂二酸、巴西酸等）、生物基戊二胺及生物基聚酰胺产品，广泛应用于汽车、电子电器、纺织、医药、香料等多个领域。

财务数据显示，2016年至2018年，凯赛生物的营收由9.29亿元增长至17.86亿元，归母净利润由1.45亿元增长至4.68亿元，年复合增速分别为38.65%和79.65%。2019年1月~9月，公司实现营收15.86亿元和归母净利润3.73亿元。

目前市场上凯赛生物面临的竞争对手较少，上市公司中也暂无拥有同类型产品的企业。如果凯赛生物此次能够成功申请上市，或许将成为A股生物基新型材料第一股。

对于此次上市，公司拟采用第一套上市标准，即：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。

拟募资约47亿元，其中20亿用于补流

凯赛生物的控股股东为CIB，持有公司117,999,515股股份，占发行前总股本的31.47%。

公司实际控制人为XIUCAI LIU（刘修才），XIUCAI LIU（刘修才）与XIAOWEN MA、CHARLIE CHI LIU于2019年10月签署《一致行动协议》，确认GLH Trust、GLH Holdings, LLC、Medy LLC及凯赛生物均由XIUCAI LIU（刘修才）所实际管理和控制。

截至招股说明书签署日，XIUCAI LIU（刘修才）及其一致行动人通过CIB持有公司31.47%，通过员工持股平台持有公司0.03%的股份，合计持有凯赛生物31.50%股权。

凯赛生物本次拟公开发行不低于41,668,198股股份，募集资金投资额约46.99亿元，项目内容涵盖生产类型项目、研发类型项目等。

具体包括：17.11亿元的4万吨/年生物法癸二酸项目、2.08亿元的生物基聚酰胺工程技术研究中心项目、7.8亿元的年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目、20亿元补充流动资金。

募资使用计划显示，公司需要资金最多的项目是补充流动资金，金额20亿元，目的是优化财务结构、降低流动性风险、满足公司后续生产经营发展的资金需求。

不过从公司的资产负债率和流动性指标来看，凯赛生物当前的资本结构和偿债能力处于相对健康、合理的状态。

2016年至2018年以及2019年前9个月，公司的资产负债率分别为26.49%、29.80% 、34.69%和23.66%；流动比率分别为1.86倍、1.13倍、1.21倍和2.46倍；速动比率分别为1.34倍、0.84倍、0.84倍和1.85倍。

业绩增长良好，过半收入来于境外市场

从整体业绩来看，凯赛生物报告期内的经营业绩增长良好，利润增速超过营收增速。

2016年至2018年，公司分别实现营业收入9.29亿元、13.68亿元和17.86亿元，年复合增长率为38.65%；实现归母净利润1.45亿元、3.37亿元和4.68亿元，年复合增长率为79.65%。

2019年前三季度，凯赛生物实现营收15.86亿元和归母净利润3.73亿元。

公司主要产品有生物法长链二元酸系列产品、生物基戊二胺和生物基聚酰胺。其中，凯赛生物的拳头产品生物法长链二元酸系列产品，主要用于高性能长链聚酰胺、香料、热熔胶、润滑油、耐寒增塑剂、粉末涂料。

报告期内生物法长链二元酸产品收入分别为8.50亿元、12.97亿元、16.21亿元和14.34亿元，占主营业务收入的比重分别为98.19%、99.23%、97.97%和98.35%。

公司在国际市场上具有一定的认可度，主要客户包括杜邦、艾曼斯、赢创、诺和诺德等全球著名化工、医药企业。

报告期内，公司外销收入占比分别为70.20%、60.22%、59.11%和54.95%，内销收入占比分别为29.80%、39.78%、40.89%和45.05%。

2016年至2018年期间，境内市场收入年复合增长率为61.94%，境外市场收入年复合增长率26.88%。

可以看出，国内市场收入增长的速度要远超境外市场收入增速，其收入占比在逐年升高。不过从2019年前三季度数据来看，凯赛生物仍有五成以上收入来于境外。

A股生物基新型材料第一股？

随着以英威达为代表的从事化学法生产的主要竞争对手退出市场及环保监管要求日益提高，凯赛生物以生物法生产长链二元酸开始主导市场。

公司市场地位和议价能力的提升，直观地体现在了公司及产品的毛利率上。

报告期内，公司生物法长链二元酸综合毛利率分别为36.58%、44.88%、46.95%和47.72%，呈现逐年上涨的趋势。

从国内该行业的竞争来看，目前有部分厂家宣布计划进入该领域。

2017年新日恒力（600165.SH）公告，公司购买中国科学院微生物研究所的月桂二酸技术，计划在宁夏建设年产5万吨/年产月桂二酸项目。不过，该项目进度较原计划24个月的建设期有所滞后。根据其2019年9月28日的最新公告，该项目预计于2020年3月份主体工程完工，2020年4月份进入试生产阶段。

2017年中国石化集团清江石油化工有限责任公司宣布建设千吨级长链二元酸项目，截至目前未搜索到公开信息披露其进展情况。

另外根据企查查提供的数据，国内部分企业的经营范围也包括了长链二元酸产品。

江苏达成生物科技有限公司主要从事长链二元酸、高档热熔胶以及长碳链尼龙的研发、生产和销售。其官网显示，2011年立项备案5000吨/年长链二元酸项目，到2013年已经形成年产2000吨生产规模，年销售收入过亿元。目前正在进行长链二元酸大规模工业化生产及尼龙、润滑油、香料等系列化下游产品的研发、生产。

淄博广通化工有限责任公司致力于发展生物化工、锆铪化工、特种工程尼龙、精细化学品等，其主要产品有长碳链二元酸系列产品、长碳链尼龙树脂及制品、PA型高档尼龙热熔胶、二元醇系列产品等。

山东瀚霖生物技术有限公司成立于2008年4月，是以石油副产品轻蜡油为原料，利用生物发酵法从事长碳链二元酸系列产品及下游产品研发、生产及销售的企业。

值得一提的是，于2010年开始，凯赛生物与瀚霖生物近10年间发生了一系列知识产权相关的诉讼案件。其案件背景是原本担任山东凯赛生物科技材料有限公司副总、负责二期扩产项目的王志洲，在瀚霖生物成立的四个月后即进入瀚霖生物工作，任总工程师，并负责其长链二元酸的生产线建设及生产管理工作。

国际市场方面，赢创及UBE建设有千吨级化学法月桂二酸产能，用于自用。

目前市场上暂无和凯赛生物业务模式和产品种类相同的上市公司。如果凯赛生物此次能够成功申请上市，或将成为A股生物基新型材料第一股。（WGX）

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