文 | 时金研究所
12月19日，文化传媒板块再掀涨停潮。截至收盘，中文在线、读者传媒、盛通股份、引力传媒、奥飞娱乐、中广天择、万达电影、金逸影视、暴风集团以及长城影视等多十多只个股涨停。
从指数表现看更明显，今年以来中证传媒指数已累计上涨23.76%，而其近一个月的表现已经贡献近14%的涨幅。
今年以来 中证传媒指数 日线走势
那么这样的爆红到底是临近春节档的昙花一现，还是大爆发的前奏？
一、泡沫出清完毕，估值风险已充分释放
影响影视股的主要因素在于自身的高商誉、低业绩确定性以及政策趋严等硬伤，此外在2015年后，影视股其实就一直在消化2015年前炒作的高估值。
2011年-2015年 影视板块 周线走势
从板块估值来看，2015年以后至今这四年，传媒行业可以说是跌幅最大的板块之一，估值腰斩再腰斩，而2019年到目前为止，传媒行业的涨幅也是倒数的，当前的估值也已经处于一个极低的状态。回顾历史数据，中证影视指数PE-TTM最高点时曾一度超过100倍，而如今则已经下降至25倍左右。
二、监管政策逐渐落地，不确定性减少
随着政策的逐渐落地，不确定性在降低，并且有向好的迹象。
2016年开始，在政策限制下，很多电视剧和电影被限播以及限制上映，导致影视公司压了很多片源，出现了高库存的现象。目前在内容端上，影视题材、节目导向政策指引明确。多数公司已经开始逐步适应行业的调整节凑，此前的高成本库存有望在明年消化殆尽，有利于业绩的恢复。此前多数公司所经历的商誉出清，这个历史的包袱如今也得到化解。
游戏公司方面，随着政策逐渐落地，2019年开始游戏版号开始重新发放。
此外，当前国家对内容版权的重视对影视公司来说是极大的保护。从美国的影视行业历史看，市场份额也就集中在几家大的公司，2019年3月20日，迪士尼今年713亿美元收购福克斯后成为绝对龙头，未来中国想进一步在世界有影响力，文化软实力的输出是必须的，需要培养一批大的符合中国核心价值观的影视公司。
因此专注于内容创作的龙头公司值得期待。
三、5G科技加持，有望诞生赛道性机会
从过往来看，新技术的推动，总能让媒介平台诞生新的赛道和商业性机会。比如，在显示及数据传输技术推动下，过去数十年相继诞生了电视、PC互联网、移动互联网等全新平台及相应机会。值得一提的是，传媒板块上一轮行情就来自于2013年底4G技术的应用。
2019年是5G元年，随着5G快速落地，云计算、AI、AR/VR等新兴技术应用逐步成熟，在新科技加持之下，传媒娱乐板块新一轮成长周期可期，有望诞生全新赛道性机会，这一点让接下来的投资行情有更大的想象空间。
四、建议关注以下投资主线：
(1) 云游戏催化下游戏板块的投资机会，建议关注优质研发商以及流量运营较强的发行商，本文**关注三七互娱。
在版号重启与行业玩家纷纷抓质量的双重提振下，三七互娱业绩一路高歌猛进。
根据第三季度财报，三七互娱第三季度实现营业收入34.9亿元，同比增长56.3%，实现归母净利润5.2亿元，同比增长25.4%。而对全年的业绩预告，则是预计全年归属于上市公司股东的净利润为20.5亿—21.5亿元，同比增长103.27%—113.19%。
“传奇”正版授权的《一刀传世》、“奇迹MU”正版授权的《精灵盛典》，携手代言人成龙和黎明，均有不俗的表现。另据三七互娱2018年发布的数据，《传奇霸业》手游上线不久便取得单月约1亿的流水收入成绩。
今年以来，三七互娱已累计上涨超200%。
今年以来三七互娱股价 日线走势
(2) 政策面及基本面有望迎来结构性改善的内容及院线板块，**关注光线传媒。
相对其它影视公司，当前光线传媒的优势就是运营稳定，现金流稳定，通过几年低调对动漫电影的布局，低调稳健的综合性布局有望抹平依赖爆款电影导致的收入波幅，已经杀出重围。
光线传媒已经靠今年的爆款电影《哪吒》获得了亮眼的成绩单。
根据上市公司三季报，今年前三季度，光线传媒营收24.6亿元，同比增长91.47%；净利润11.09亿元，同比下降51.46%。但第三季度营收12.9亿元，同比增长128.65%；净利润10.04亿元，同比暴增463.33%。
相对应地，光线传媒的股价自6月以来，已经上涨约60%。
而在明年春节档，光线传媒又一部重头戏《姜子牙》即将上映，届时可密切关注影片口碑。
光线传媒6月以来股价 日线走势
(3) 超高清视频相关受益标的，**关注芒果超媒。
芒果超媒依托湖南卫视及自身超强自制实力，实现了低投入高产出，是我国最先实现盈利的长视频公司，目前三大主营业务是互联网视频、运营商业务及内容运营业务。
公司在近日接受机构调研时表示，芒果TV最新公布的有效会员数已超1500万，相较于今年年初已经取得了近50%的增长，预计全年将如期完成计划目标。今年以来公司广告业务整体表现良好，在整个广告市场下行的大环境中，实现了逆势增长。明年芒果TV将继续保持在内容领域加大投入的整体发展态势。
今年以来，芒果超媒累计涨幅已达约80%。
今年以来芒果超媒股价 日线走势
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