作者：研究中心

全球医疗基金的投资范围

就国内的QDII医疗基金来说，汇添富基金投资国内外的医疗类股各半，分别以标普全球1200医疗保健指数与中证医药卫生指数为指标，广发基金跟踪标普全球1200医疗保健指数，该指数涵盖了标普全球1200指数成分股中属于GICS医疗保健行业的公司，从指数成份来看，标普全球医疗指数前五大GICS行业分别为、医药制品（44.81%）、医疗保健设备（16.34%）、生物科技（14.67%）、管理型保健护理（9.51%）和生命科学工具和服务（5.20%），权重占比合计90.52%。

从区域来看。美国约70%，欧洲23%，其他地区9%。易方达标普医疗保健基金跟踪标普500医疗等权重指数，覆盖的是标普500中美国的医疗保健行业公司。海外基金部分，以联博国际科技基金的配置为例，按市场来分美国占68%，欧洲地区23%，其他地区9%，全球主要的医疗厂商还是以美国为主。按细分产业来分，医疗基金的主要投资对象依次为药品、健康护理设备、生物科技、健康护理服务与生命科学工具。

（2019年10月底联博国际医疗基金的投资内容）

全球医疗基金的绩效表现

截至2019年11月7日，MSCI全球医疗保健指数（美元计价），今年以来上涨11.83%，高于制药指数与生物科技指数，可以推论健康护理设备及服务的表现更好一些。同期间投资全球医疗的海外基金的平均涨幅15.68%，略高于MSCI全球医疗保健指数的涨幅。国内以QDII方式投资美国或全球医疗基金今年以来的平均涨幅达到16.99%，表现超过的MSCI全球医疗保健指数的与海外基金美元计价的绩效，扣除今年以来人民币对美元贬值2%的部分，QDII基金与海外基金的差距有限。由于去年12月全球医疗股有较深的跌幅，因此今年以来的绩效比过去1年好的多。QDII基金中有半数投资国内医疗股的汇添富基金，因为今年以来国内的医疗股表现优于海外医疗股，因此在3家QDII基金中表现最佳。

1.以美元计价的全球医疗基金的绩效表现

2.以人民币计价的全球医疗QDII基金的绩效表现

3.全球医疗股票指数的长期绩效

从2009-2018年10年的年报酬率来比较，除了2016年下跌以外，标普全球1200与标普500医疗保健指数其他年度都上涨。由于这10年来美国股市的表现优于其他地区股市，因此只包括美国医疗类股的标普500医疗保健指数的表现多数年度都优于包括全球医疗保健类股的标普全球1200指数。

标普全球1200的10年总回报率为231.71%，年化报酬率为8.76%，标普500等权重指数的10年总回报率为381.59%，年化报酬率为14.33%.中证医疗卫生指数同期间的总回报率273.46%，年化报酬率10.58%，介于两者之间，但波动率远高于两个标普医疗指数。与全球科技基金比较，全球医疗基金的波动性较低一些，在牛市时涨幅不如科技基金，熊市时抗跌性较科技基金为佳。

（2009-2018年标普全球1200与标普500等权重以医疗保健指数的年度绩效表现 单位：%）

全球医疗基金的投资展望

1. 从基本面来观察

从市盈率来看，过去10年标普全球1200医疗保健指数平均为18.9倍，标普500等权重医疗保健指数为19.8倍，比同期间含所有行业的标普全球1200与标普500指数的市盈率相差不大；最近两个标普医疗指数的市盈率都在22倍左右，相较所有行业约19倍稍高一些。同期间中证医疗卫生指数的10年平均市盈率达到33.9倍，目前也保持在此水平，比两个标普医疗指数都高出许多，也较含所有行业的中证800的21倍市盈率高出许多。比较起来，全球医疗基金目前的价位还在合理的范围之内，此时介入做长期投资还是相当安全的。

在宏观经济层面，受到美国贸易保护政策的影响，2020年多数机构预测美国的经济增长率将有所下降，不过与其他行业相比，医疗保健行业的需求弹性较小，受经济周期与贸易保护政策的不利影响较其他行业缓和许多。

2. 从医疗类股的特性观察，投资医疗类股的利基如下：

（1）人口老化以成为除了撒哈拉沙漠以南非洲国家与印度以外的全球趋势。老年人对医疗卫生的需求与消耗的卫生资源是全部人口平均消耗卫生资源的2倍左右，在未来的30年人口老化的趋势都还不会改变，对保健食品、药物、医疗器械与专业护理服务都呈现庞大而刚性的需求，创造一个长期持续成长的市场。

（2）医疗产业受各国政府的医保与其他卫生政策的影响大，包括新药的审核标准、开发的时程、药物定价管制等。从1997年至2015年的数据可以看出，美国FDA对药物数量监管逐渐放松，各种新药不断推出来应对各种严峻疾病的治疗需求。美国持续的医疗体系完善将促进医疗产业再升级，帮助完善FDA改革流程和机制，提高新药和新医材的审核效率，药物市场潜力巨大。

（3）医疗的上游产业生物科技，投资额高回收期长，但一旦新药或新疗法获得核准，在专利期间的获利巨大。这几年基因编辑、免疫疗法在研发上的突破吸引资本投入，或由大药厂购并，市场热度持续不退。

3.从未来的行业趋势观察

我们可以由11月福布斯发布了2019医疗保健行业的八大预测来观察：

（1）高达15％的全球医疗支出将继续转向以基于价值或结果的护理概念联系在一起。对于那些目前将其国内生产总值的近10％或更多用于医疗保健支出的国家来说，这种转变的动力将更加迫切，例如美国、荷兰、瑞典、法国、德国、加拿大和日本等。

（2）从经济模式或成本效益措施过渡到更多的健康结果和治疗重点上，即通过数据驱动的风险分担框架和可持续的报销模式，使提供者和付款人都受益。

（3）数字医疗与人工智能的应用将继续远远超出传统医疗系统，并使个人能够管理自己的健康。迎合医院环境的数字医疗技术将增长30％。

（4）亚洲成为全球药品和设备OEM新的地方创新中心。高达10％的医疗保健研发将用于亚洲新兴市场的创新。就增长而言，亚太地区是最强劲的市场，30％以上的全球晚期细胞疗法试验将在此进行。

（5）5％-10％以医疗保健为重点的企业区块链应用将从试验阶段转向部分或有限的商业可用性。这将吸引那些等待最终机会的早期采用者在医疗保健领域创造其急需的网络效应，并探讨如何在医疗保健领域使用区块链技术。

结论

由于人口老化对医疗护理行业的刚性需求持续上升，加上生物科技的突破性发展与新药的不断推出，医疗行业的长期发展潜力看好。海外医疗基金较低的波动性可创造较国内医疗基金更为稳健的长期投资报酬率，目前的估值也不高，仍是不错的进场时机。