记者 | 林北辰

3月11日，拼多多（NASDAQ：PDD）发布了2019年第四季度及全年财报。

财报显示： 2019年，其平台成交额突破万亿大关，全年GMV达人民币10066亿元，较上一年同期的4716亿元增长113%。

截至2019年底，拼多多平台年活跃买家数达5.852亿，单季度净增4890万，较去年同期净增1.67亿。2019年第四季度，拼多多APP平均月活用户数达4.815亿，单季度净增5190万，较去年同期净增2.09亿。

2019年第四季度，平台实现营收107.9亿元，低于预期的110亿元；全年实现营收301.4亿元，较上一年同比增长130%。

然而，万亿GMV与301亿元的年营收也无法令拼多多实现盈亏平衡。

财报显示，2019年第四季度，拼多多经营亏损为21.35亿元，较上一年同期的26.4亿元及Q3的27.9亿元有所收窄。非通用会计准则下（NON-GAAP），平台Q4经营亏损13.4亿元，对比上一年同期为21.1亿元，对比Q3为21.2亿元。

受营收不及预期的影响，财报发布后，拼多多股价跌幅达到了7%，报37.6美元\股。

GMV、用户实现高增长

创立不足5年的拼多多成为突破万亿GMV最快的电商平台，而阿里与京东达到万亿GMV所用的时间分别为14年和20年。

在过去的一个季度中，从新增用户数上看，拼多多也位列三大电商之首。

以用户数计算，截至2019年底，中国三大电商平台中，阿里巴巴年活跃买家数为7.11亿，拼多多年活跃买家数5.85亿，京东年活跃买家数3.62亿。阿里、拼多多、京东三大电商平台的单季净增用户分别为1800万，4890万和2760万，拼多多在三大电商中保持了年活跃买家增速最快的地位。

在用户粘性上，拼多多活跃买家的年平均消费额在2019年Q4增长至1720.1元，较上一年同期的1126.9元增长53%，较Q3的1566.7元增长9.8%。

拼多多的现金及资金储备依然充足。据财报显示，2019年Q4，拼多多经营活动产生的净现金流为96.0亿元，较Q3的26.2亿元增长超3倍。2019年全年，拼多多经营活动产生的净现金流为148.2亿元，是去年同期77.7亿元的190%。

亏损缩窄却无法避免

根据财报，非通用会计准则下（NON-GAAP），拼多多平台四季度经营亏损13.4亿元，对比上一年同期为21.1亿元，对比三季度为21.2亿元，同比、环比均有所收窄，并低于市场预期的25.63亿元亏损。

2019年全年，拼多多归属于普通股股东的净亏损为69.7亿元，非通用会计准则下，归属于普通股股东的净亏损为42.7亿元。

对拼多多而言，“百亿补贴”与广告营销的巨额支出切实维持了拉新的成效，却也令盈利遥遥无期。

财报显示，仅2019年Q4，拼多多“百亿补贴”的支出金额超过50亿，平均每件商品的平台补贴约为15%。结合前一季度的营销支出来看，Q3、Q4两个季度，拼多多销售与市场推广费用合计161.8亿元，这意味着2019年“百亿补贴”的实际补贴支出很可能超过100亿元人民币。

2019年，拼多多总经营费用为323.4亿元，其中销售与市场推广费用为271.7亿元。“百亿补贴”的实际补贴费用超过百亿元。

由于拼多多未将财报中广告与补贴的费用分开计算，真实的广告投入无法得知，但从2020年2月拼多多进一步推出“百亿补贴节”的动作来看，其补贴力度从此前的20%最高增长至50%，拼多多在2020年的支出依然高昂。

黄峥在财报后的电话会议上表示，拼多多2020年要继续对用户参与度进行投资。这意味着，补贴、烧钱式的导流方式不会改变，在很长一段时间内都是拼多多的特色。

深入农产品定位

财报显示，2019年，拼多多平台研发费用为38.70亿元，较上一年同期的11.16亿元增长247%，平台研发费用占收入比达12.8%，高于互联网行业平均水平。

拼多多的技术研发主要投入农产品上行体系建设。拼多多在财报中声称，平台“天网”、“地网”体系的支撑下，国内农产区尤其是边远地区农产区的生产与流通效率持续提升，贯穿中国城镇和农产区的“超短链”已经初具规模。

从数据上看，2019年拼多多上的农（副）产品成交额1364亿元，农（副）产品年活跃买家数2.4亿，较上一年同期增长174%。截至2019年底，拼多多平台农（副）产品活跃商家数量达58.6万，直连农业生产者超过1200万人。

“网经社”主任曹磊对界面新闻记者表示，受疫情影响，期间除了像京东这样拥有自营物流网络的电商平台是利大于弊以外，对于其他纯第三方平台商家入驻的电商，无论是天猫、淘宝，还是像拼多多这类平台，春节期间物流中断，等待复工需要时间，或多或少都会受到一定的影响，这是整个行业基本上都普遍存在的共同的难题。

曹磊认为，疫情期间，拼多多的多种补贴政策，有进一步刺激作用。拼多多当下，重要的不是盈利，而是继续提高用户量、月活、客单价、SKU等这些核心运营指标，以及用户体验的继续提升。

疫情对Q1产生负面影响

在财报后的电话会议上，黄峥谈及此次新冠肺炎带来的影响坦言，疫情对公司2020年第一季度的业绩产生负面影响，不过对长期的预期保持不变。

日用品和个人防护用具的市场陷入了短期严重失衡的困境，供需关系的错位导致价格一路飙升。黄峥表示，春节假期加剧了这种不平衡的状态，这期间，许多工人已经休假，多数企业处于停工状态。

而拼多多的临时补贴与物流停滞带来的损失也会体现在2020年第一季度的亏损中。

黄峥透露，2019年拼多多平台的订单包裹数197亿件，同比增长77%，日均订单量5400万件。此外，拼多多员工数达到了6000人，平均年龄27岁，人均GMV近1.7亿元。

谈及疫情带来的降薪压力，黄峥则表示，要提高绝大多数团队成员的薪资，而不是要求他们承担因为疫情所致的短期财务影响。

截至目前，拼多多累计以“点对点”方式向湖北地区捐赠超过100万只医疗专用口罩、2.5万套防护服、30万只医用手套，以及超过200吨水果蔬菜等，累计调动运输车辆、直升机等入鄂交通工具86批次。

黄峥认为，市场终将会评判拼多多在这段时期的表现。