文 | 王山

收购锦亿科技后，鲁北化工交上了一份令人惊喜的2019年财报。

4月2日晚间，鲁北化工披露的年报显示，公司2019年实现营业收入12.91亿元，同比增加96.15%；实现利润总额2.79亿元，同比增长191.18%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长74.98%。

业绩大增，化肥业务持续承压

资料显示，鲁北化工是山东省较大的磷复肥、复合肥和水泥生产企业，拥有30万吨磷铵、40万吨硫酸、60万吨水泥、100万吨复肥、0.25万吨溴素、100万吨原盐生产规模。2019年初，公司通过并购控股了位于广西的锦亿科技，现有30万吨甲烷氯化物生产装置。

通过上述并购，鲁北化工不仅增加了甲烷氯化物业务，而且也使其经营业绩出现了大幅度增加。财报显示，2019年，锦亿科技甲烷氯化物销售收入5.6亿元，占主营业务收入的48.17%，是公司2019年业务中的最主要增量，也带动公司业绩快速增长。

在其他业务方面，化肥占主营业务收入 23.15%；原盐产品占主营业务收入 9.42%；溴素占主营业务收入的5.22%；水泥占主营业务收入 10.55%；其他占主营业务收入 3.50 %

从毛利率方面来看，甲烷氯化物业务也有着不俗的表现。财报显示，鲁北化工2019年甲烷氯化物、化肥、水泥、原盐、溴素、其他业务的毛利率分别为37.41%、-0.91%、7.16%、52.47%、69.56%、-66.12%，除了甲烷氯化物业务和溴素业务之外，其余4项主营业务的毛利率分别比去年同期下降了1.92、6.1、2.48、16.65个百分点。

在化肥业务方向，在并购锦亿科技之前，化肥业务一直是鲁北化工的最大收入来源，但在2019年，其销售收入仅为2.69亿元，甚至低于其2.72亿元的营业成本，形成亏损。实际上，近年来受国际国内产能严重过剩，氮肥、硫酸等原材料价格下跌，农副产品价格低、新型肥料推广、轮耕轮作致使国内用肥量减少等因素影响，化肥产品价格持续走低。

正是在这一背景下，鲁北化工开启了转型之路，2018年12月6日鲁北化工披露了《关于收购广西田东锦亿科技有限公司的公告》，决定通过股权转让和增资形式以人民币26,619.96万元获得锦亿科技51%的股权。

根据公司与业绩承诺方签署的《盈利预测补偿协议》，锦亿科技2019年度目标净利润为9,000万元，2020年度目标净利润为人民币9,200万元，2021年度目标净利润为人民币9,500万元。

此前，鲁北化工还积极发展新型产品。2017年2月15日，鲁北化工与杭州锦江集团有限公司、锦江集团全资子公司浙江恒杰实业有限公司及杭州市金融投资集团有限公司共同发起设立新材料新能源产业基金，该基金总额为10.01亿元，主要投资新材料、新能源产业。

这标志着其碳酸锂项目落地，公司迈出锂电池新材料坚实一步，新能源产业合作持续推进，积极推动新旧动能转换，跨入企业发展快车道。但从2019年的业绩来看，鲁北化工的新能源产业尚未能为其贡献利润。

进军钛白粉，鲁北化工受质疑

然而，鲁北化工的转型之路并为止步于甲烷氯化物业务和新能源业务。

2020年1月23日，鲁北化工发布交易报告书(草案)，拟以发行股份及支付现金方式购买山东金海钛业资源科技有限公司（以下简称“金海钛业”）100%股权，以及山东祥海钛资源科技有限公司（以下简称“祥海钛业”）100%股权，两家公司合计作价14亿元。其中，经过协商金海钛业100%股权交易价格暂定为13.8亿元，祥海钛业100%股权交易价格暂定为2,000万元，合计共14亿元。

重组方案显示，鲁北化工拟以发行股份及支付现金收购其持有的金海钛业股权；拟以支付现金收购其持有的祥海钛业的股权。

鲁北化工表示，收购标的金海钛业具有较强的盈利能力，本次交易完成后，有助于增强上市公司的盈利能力和核心竞争力，抗风险能力将显著增强。

数据显示，2017年至2019年1～9月，金海钛业的营业收入分别为13.8亿元、16.54亿元和11.49亿元，净利润分别为8392.65万元、9600.66万元和6350.83万元，综合毛利率分别为16.2%、14.42%和12.69%，呈现出明显的下降趋势。对此，鲁北化工在草案中表示，其毛利率逐年下降的原因，主要系市场销售价格有所回落、原材料价格有所上升导致。

而另一收购标的祥海钛业的经营业绩也不乐观，据草案显示，2017年至2019年1～9月，祥海钛业的净利润分别为-90.37万元、-277.02万元和-268.56万元，不止如此，祥海钛业的负债情况也令人担忧，上述报告期内其资产负债率分别为10.41%、57.13%和61.46%。

除了两家收购标的的业务状况堪忧之外，鲁北化工未来的资金状况也受到了投资者的质疑。按照鲁北化工目前的计划，祥海钛业正在筹建的“年产6万吨氯化法钛白粉项目”还需后续投资约8.9亿元左右；金海钛业在建的“年产10万吨硫酸法钛白粉生产线项目”未来投资金额约为8.19亿元左右，交易标的后续投入所需资金合计17亿元左右。

鲁北化工表示，在本次交易完成后，上市公司及标的公司将考虑通过股权融资、自有资金及债权融资等方式为项目建设筹措资金，但届时能否如愿筹措到资金尚未可知。

不过对于此次收购，有业内人士持乐观态度，认为金海钛业、祥海钛业具有独特业务优势和竞争实力，能与鲁北化工现有业务产生协同效应，打造出国内领先的钛白粉产业链。鲁北化工也曾表示，通过收购金海钛业及祥海钛业，可“有效拓展公司化工板块产业布局”。