文 | 21世纪经济报道 綦宇

19日，标普全球评级发布《中国大宗商品信用观察：勇对疫情后的美丽新世界》报告。报告指出，二季度中国大宗商品企业的处境可能依旧艰难。

“尽管中国国内疫情已在政府采取的果断措施下基本得到控制，但市场需求复苏缓慢且尚未恢复至正常水平。”标普全球评级黄晓丹表示。

大宗商品价格仍将继续呈现疲态，当前，油价稳定在远低于一季度水平，化学品价差总体仍然承压。因区域封锁导致库存增加，煤炭和钢铁价格也显疲弱。

黄晓丹说：“我们假设全球范围内的疫情将在2020年中达到顶峰，使得全球经济活动缓慢恢复常态。基于此假设，我们预计更显著的经济复苏将在下半年拉开帷幕。”

随着疫情席卷全球，需求下滑导致大宗商品价格下跌，造成一季度中国大宗商品企业业绩普遍疲弱。

但也有例外：紫金矿业集团股份有限公司和山东黄金集团有限公司，受益于坚挺的黄金价格；中海油田服务股份有限公司，受益于收到一次性和解协议支付款和油价下跌之前已锁定的大规模作业量等。

“自疫情暴发以来，我们已调整了6家企业的评级展望，占公开评级的中国企业数量的约1/5。这些企业主要来自石油和化学品行业。展望调整的主要原因是自3月下旬以来油价暴跌以及需求下滑，”黄晓丹表示。

油价方面，由于1-2月的较高价格，一季度布伦特原油均价达到51美元/桶。从2月底开始，疫情开始在全球蔓延；3月初，沙特与俄罗斯爆发石油价格战；4月下旬，布伦特油价跌至20美元以下。

近期，随着疫情传播速度下降，欧洲及美国地区逐渐放松封锁，布伦特油价已回升至30美元/桶以上。我们假设到年底前布伦特油价将平均达到30美元/桶，2021年继续回升至50美元/桶水平。

中国国内汽油和柴油价格参考前10个工作日的国际油价，而炼化厂的原油成本则反映的是4-6周前的国际油价，因此，中国石油炼化行业的利润率持续下滑。

钢铁方面，2020年3月初，中国的钢铁库存创下历史新高，达到3900万吨，约等于全国15天的粗钢总产量。

这些库存中，2600万吨在贸易商手中，1300万吨来自钢厂。在全国疫情期间，钢厂仍维持生产，而同时市场需求下降，由此造成库存激增。

一季度粗钢产量达到2.34亿吨，同比增长1.2%。高炉生产在此期间不受影响；电弧炉生产在1月下旬暂停，但从3月底开始复产。

化学品行业因疫情导致的生产中断将延续至二季度，国内的化学品企业正在努力使销量恢复至疫情前水平。虽然二季度国内经济复苏将拉动国内消费，但其他国家尚未解除封锁仍将制约中国的化学品及衍生产品的出口。

铝行业看，中国的铝行业也经历了萧条的一季度，平均价格相比去年四季度下降6%，较去年一季度下降2%。

中国全国范围内的铝库存也因下游需求不振而持续增加，但二季度随着国内经济复苏，铝价或将有所回升，只是可能无法在短时间恢复至疫情前水平。

水泥行业的境况优于其他大宗商品，原因在于水泥产销多在同地，且建筑活动复工和基建投资提速也将增加水泥的需求量。

标普预计，年底前水泥的需求量将保持旺盛，主要缘于现有的建筑工程加快追赶因区域封锁而耽误的进度，而且中国政府也可能将加快基建投资以提振经济。

目前，黄金是唯一一个价格反超疫情前水平的主流大宗商品，而这反映了低迷的全球经济前景、疫情带来的不确定性以及低利率环境，标普预计这些因素将在年底前继续支撑黄金价格。