文 | 孙煜 初彦墨

编辑 | 陈臣

据国家统计局6月10日发布的数据，5月消费者价格指数（CPI）同比增长2.4%，涨幅已从1月份的5.4%重回“2”时代。

2月以来，全国CPI同比增速已连续4个月下降。5月CPI分项中，食品价格上涨10.6%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨1.0%。1—5月平均，全国CPI比去年同期上涨4.1%。

全国CPI环比增速也已连续3个月下降。5月份，全国居民消费价格环比下降0.8%。其中食品价格下降3.5%，非食品价格持平；消费品价格下降1.2%，服务价格持平。

食品降价是CPI增速持续走低的主要因素。5月份，食品烟酒类价格环比下降2.4%，影响CPI下降约0.77个百分点。在各个分项中，猪肉、鲜菜和鲜果价格2月以来回落尤为明显，其中猪肉降价影响最大。

由于生猪产能加快恢复，猪肉供给持续增加，同时气温升高、消费进入淡季，猪肉价格同比增速已从2月的135%滑落至5月的81.7%。鲜菜价格同比增速也因天气转暖和各地自产鲜菜大量上市，从2月的10.9%降至5月的-8.5%。

环比来看，5月猪肉价格下降8.1%，影响CPI下降约0.37%，鲜菜价格下降12.5%，影响CPI下降约0.33%；4月猪肉价格下降7.6%，影响CPI下降约0.38%，鲜菜价格下降8.0%，影响CPI下降约0.23%；3月猪肉价格下降6.9%，影响CPI下降约0.36%，鲜菜价格下降12.2%，影响CPI下降约0.39%。

除了“食”，“衣食住行”中的其他三项，2月以来CPI同比增速也连续四个月回落。3月开始，交通、衣着和居住三项CPI同比增速均已转负。

猪肉降价拉低了食品消费价格，非食品消费价格下跌则主要因为油价。

交通和通信类消费价格同比增速已从2月的-1.6%下降至5月的-5.1%。5月，交通工具用燃料价格同比增速为-22.0%，较1月的2.7%降幅明显。2-4月，汽油、柴油和液化石油气价格环比连跌3月。5月受原油价格持续走低影响，液化石油气价格再降1.9%。

从前5个月的数据看，除了受猪价和油价影响的“衣食住行”，文娱等“非刚需”消费需求也难以支撑消费价格。5月扣除食品和能源价格的核心CPI涨幅为1.1%，与4月持平，较之3月回落0.1%，也显示在可支配收入下降（一季度全国居民人均可支配收入扣除价格因素实际下降3.9%）的情况下，“非刚需”消费恢复的曲折。

2月以来消费价格一直降，体现出市场“供大于求”，供给端的回暖快于需求端。那么CPI连续4个月下降，是否意味着通货紧缩即将来临？从研究机构预测看，通缩趋势在未来将有所加强。

多家券商均预计年内CPI可能会跌入负值。近期拉低CPI增速的猪价和油价，依然会在未来影响CPI走势。

据华创证券预测，在猪价下行、油价持续低迷的催化下，今年四季度到明年一季度CPI有通缩风险。中金公司在研报中指出，如果宏观政策维持相对宽松、经济恢复较快，下半年CPI环比增速可能由负转正。但考虑CPI翘尾因素将在下半年大幅回落、主导CPI走势，预计CPI同比增速年底可能趋近零。